高靖瑜 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　2026年上半年，全球人工智能产业迎来了从“算力基建”向“应用落地”跨越的关键拐点。如果说过去三年是AI大模型的“军备竞赛”与基础设施建设期，那么本季度则是AI商业化变现的“破局之年”。上半年coding agent应用场景开始爆发，anthropic的ARR出现指数级增长，应用的大范围需求已经开始显现。因此我们在二季度继续重点配置AI应用。　　2026年二季度，AI应用的核心驱动力正由单一的文本生成，全面转向原生多模态与Agent（智能体）技术的深度融合。大模型能力从文本、语音、图像升级至真正的原生多模态输入输出，为用户带来了全新的交互与认知体验。　　更为重要的是，Agent技术的突破使得AI具备了规划、记忆与多步推理能力。AI不再仅仅是被动响应的工具，而是能够主动拆解复杂任务、调用外部工具并执行工作流的“数字员工”。这一底层能力的跃升，直接推动了AI在B端企业级服务和C端个性化消费场景中的深度渗透。　　基于上述产业趋势，不同应用细分赛道均展现出广阔的成长空间：　　1）AI原生应用与SaaS重塑：商业闭环的验证　　随着AI对传统软件行业的重塑从叙事走向现实，具备核心场景的AI原生应用迎来了爆发。头部通用大模型企业凭借在企业工作流中的广泛集成实现了收入激增。同时，传统SaaS企业通过接入AI能力，实现了产品价值的重估与客单价的提升，应用端的商业闭环正在加速形成。　　2）AI编程与开发者生态：生产力的质变　　AI编程能力的飞跃正在引发开源社区与开发者生态的繁荣。自然语言构建个性化AI工具成为可能，极大地释放了非技术背景用户的创造力。这一赛道不仅直接受益于开发效率的提升，更为整个AI应用生态提供了源源不断的创新源泉。　　3）端侧AI与智能硬件：触达用户的“最后一公里”　　随着模型轻量化与端侧算力的提升，AI正加速从云端向终端设备迁移。端侧AI不仅解决了数据隐私与网络延迟问题，更催生了AI手机、AI PC以及智能可穿戴设备的新换机周期。端侧AI与硬件的深度融合，正在成为消费级应用爆发的核心载体。　　4）产业智能化与智能驾驶：垂直场景的价值深耕　　在B端，AI正加速与千行百业深度融合。特别是在智能驾驶与智能机器人领域，AI技术路径愈发清晰，商业化进展更为扎实。这些垂直场景具备极高的技术壁垒与数据壁垒，一旦实现规模化落地，将为企业带来深厚的护城河与长期的盈利弹性。　　AI大模型应用正在对当前生产模式产生深远的影响，产业方兴未艾。截至2026年二季度末，本基金已全面配置agent应用、多模态、工业AI等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。　　我们也将继续关注宏观政策变化带来的风格及行业可能出现的投资机会，择机调整组合配置情况，尽最大努力为投资人带来较好体验。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　华富中证A100ETF联接作为采取被动跟踪策略的指数基金产品，2026年二季度期间整体运作平稳，未来我们将通过投资目标ETF基金，继续做好对标的指数的紧密跟踪，力求成为投资者配置A股龙头核心资产的理想工具。

2026年第二季度，国民经济保持平稳运行态势，展现出强劲的发展韧性。从宏观数据看，外贸的持续韧性与新动能的快速成长构成了宏观经济的主要支撑力量。投资领域呈现结构性分化：1-5月全国固定资产投资（不含农户）总额为178,512亿元，同比下滑4.1%。具体来看，制造业投资增速略有回升，而基建与房地产开发投资的降幅则进一步扩大。消费端总体温和复苏，1-5月社会消费品零售总额达206,031亿元，同比增长1.4%；若剔除汽车因素，消费品零售额增长更为明显，达到2.7%。出口表现尤为亮眼，以美元计，前5个月出口总值为17,134亿美元，实现了15.5%的双位数增长。 　　资本市场方面，2026年二季度国内主要指数呈现分化上涨格局。上证指数、沪深300及创业板指分别录得5.20%、11.90%和36.35%的涨幅。行业表现差异显著：电子、通信、建筑材料、机械设备及基础化工板块领涨，申万一级行业指数涨幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%和1.96%；相反，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及美容护理板块表现低迷，跌幅居前，分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%和-17.49%。 　　展望未来，国际地缘政治对全球宏观经济及权益市场的扰动预计将边际减弱，由石油供给引发的全球经济衰退担忧有所缓解，同时我们判断美联储今年加息可能性不大，2026年二季度下跌较多的有色化工板块有望迎来估值修复。能源金属板块二季度波动幅度较大，期货的碳酸锂价格最高涨至20.98万元/吨，随后迅速回落至14.5万元/吨，相关板块的股票波动也随之变大。从供需的边际梳理来看，需求层面一直是比较良好的，储能锂电方面：InfoLink全球储能供应链数据库指出，2026年第一季度，市场由大储及户储双轮驱动，全球储能电芯出货205.52GWh，同比增长98.70%；动力电池方面：根据SNE Research最新数据，2026年1-4月全球动力电池装机量达352.7GWh，同比增长13.8%。供应端，全球各国持续提升锂等关键矿产资源的战略定位与价值权重，很多锂资源项目在开发的审批难度加大，勘探进度上低于预期；我们观察到2024年、2025年各锂资源企业的资本开支由于巨幅亏损而减少，而因为锂资源开发一般情况下至少需要2年以上时间才能出产量，也就意味着2026年至2027年的新增锂资源的供应量边际是减少的，所以我们继续看好能源金属板块在2026年的机会，未来我们也将继续关注宏观政策变化带来风格及行业可能出现投资机会，择机调整组合配置情况，尽最大努力为投资人带来较好体验。

回顾 2026 年二季度，医药板块前后波动加大，一季度末二季度初在ASCO大会预期下，创新药以及产业链相关公司强势反弹，但随着重要会议的落地，以及科技板块强势对比下，医药板块中间回调，二季度末创新药板块重新回归强势，其中CXO及科研服务公司由于自身的订单、业绩较好，股价表现领先于整个医药板块，在季度中间，医疗器械、材料等相关跨界转型公司有个股表现。　　创新药板块行业景气度仍在，行业BD持续落地，截至2026年6月初，国内药企累计完成88笔对外授权，总金额达944亿美元，首付款和总金额均已达到2025年全年总额的70%。创新药产业链结合行业景气度与订单趋势，有望延续 2026 年一季度快速增长态势。今年1-5月全球投融资和国内投融资均保持高速增长趋势。同时，近期医药上市公司大举回购，主要用途为后续股权激励或注销，彰显企业信心。　　展望 2026 年下半年，预计中报业绩、行业大会（WCLC/ESMO等）、重磅BD交易、新技术重磅进展、政策利好（医保谈判及商保目录更新等）仍将持续为板块带来正面催化。CXO与创新药的联动形成产业链共振，形成创新药景气、CXO订单、业绩兑现再到估值修复的完整传导链。　　从长期维度看，创新和出海仍然是医药领域中长期的成长动因，我们仍将重点关注以下方向的投资机会：创新药企全球化BD持续落地、商业化兑现拐点；受益于工程师红利、承接全球需求的医药制造和研发服务；受益于国产替代、技术创新、出海打开成长空间的创新医疗器械和设备；受益于消费复苏的医疗服务和消费医疗；受益于处方外流的药品零售和流通领域；受益于政策支持的传统中药、OTC 和院内中药。同时，我们将持续跟踪新兴医疗技术、AI+医疗与新药研发、医疗大数据、细胞与基因治疗、合成生物学、脑机接口等领域技术进步孕育的新的投资机会。　　未来我们也会持续关注宏观层面的政策变化带来的风格和行业潜在的投资机会，适时调整组合配置，努力为投资人带来更好体验。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　本基金作为指数增强基金产品，未来在遵循基金合同约定的基础上，将继续采用主动和量化相结合的选股策略，以力争在长期获得超越基准的业绩回报。

2026年一季度，我国经济整体增长动能有所修复。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口三大分项均边际向好。投资方面，2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，三大项来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资均有明显改善，固定资产投资实现“开门红”。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%，春节消费拉动下，社零增速有所改善。出口方面，以美元计，1-2月份我国出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，中国工业体系的稳定性、优越性持续展现。　　国内市场2026年一季度主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨跌幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%。下跌方面，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产跌幅居前，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　回顾2026年一季度市场表现，基本围绕英伟达GTC大会带来的新技术、新产品演绎，表现较好的包括CPO、OCS等，也是我们重仓持有的方向。同时从2026年全年维度来看，国产算力与海外相比，大概处于对方两年前的发展阶段，今年1-2月国内的tokens增速远高于全球其他地区，因此国内大厂都在加大支出以满足需求，尤其下半年中芯国际产能增量释放，国产算力仍是重要的方向。国内线方向，围绕两存上市后后续可兑现业绩的设备和材料公司，预计仍会有表现机会。应用方向来看，走势起伏较大。2026年初多家大厂的红包大战及Seedance 2.0火爆海内外，极大地催化了市场对应用端的关注，相关板块大幅上涨；后续美股市场叙事转向“模型即应用”，应用板块随之出现回落。　　投资方向来看，我们仍然重点聚焦于AI为核心的科技领域，包括半导体、计算机和传媒等板块。本基金围绕AI应用方向布局，当前配置以Agent为代表的B端应用，覆盖税务、人力资源管理等垂直场景的落地方向，以及企业核心业务平台的ERP等领域。同时，一些偏AI基础设施的软件，如向量数据库、语料清洗分析等也是我们关注的方向。　　展望后续，全球地缘政治局势仍是影响市场分子分母两端的核心因素，未来走向仍具较大不确定性，目前时点押注短期方向性价比不高。中长期的逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建过程或对全球经济、金融体系、金融市场造成一定冲击，但我们相信，中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势，将使中国资产更具相对优势。　　我们后续关注的重点仍将主要放在模型性能与成本这两大AI落地要素上。性能来看，随着数据消耗接近完结, 模型能力持续跃升的概率已经不会太大，接下去主要是通过算法优化来提升能力。成本方面，从2024年“豆包”出现开始加速下降，意味着可适用的场景或将呈指数级增加，特别是2026年DeepSeek新模型发布在即，有望催化目前位置还比较低的国产算力方向和应用方向。往2026年全年看，国内算力基建目前与美国还存在一定差距，财政政策有望继续向国内基力和模型倾斜，因此国产算力和应用仍会是值得关注的方向。　　从应用本身来看，我们认为“模型即应用”的叙事具备一定合理性，对部分通用、低门槛软件存在替代作用，但对于诸多偏行业属性、与企业业务深度绑定的应用，如ERP等高专业门槛软件，则难以形成替代，我们依然看好以Agent为代表的B端应用，以及未来具备较大想象空间的C端场景。硬件层面，海外大厂正加速将大模型与端侧应用融合，探索新一代智能硬件，端侧SOC及通信模组是我们重点关注和可能配置的方向。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2026年一季度，A股市场起伏较大。1月在政策与流动性双重驱动下迎来"开门红"，上证指数一度突破4100点；2月市场从普涨转向结构性分化，整体呈现区间震荡走势；3月受美以伊冲突爆发、霍尔木兹海峡风险骤升等地缘政治局势扰动，全球风险偏好急剧降温，A股也随之出现调整。一季度上证指数、沪深300、科创50和创业板指分别下跌1.94%、3.89%、6.54%、0.57%。　　宏观经济方面，2026年一季度国内经济基本面展现韧性:1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，工业企业利润增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，三大指数均站上荣枯线。　　华富中证A100ETF联接作为采取被动跟踪策略的指数基金，2026年一季度整体运作平稳。未来我们将继续紧密跟踪标的指数，通过投资目标ETF基金，力求成为投资者配置A股龙头核心资产的理想工具。

2026年一季度，A股市场起伏较大。1月在政策与流动性双重驱动下迎来"开门红"，上证指数一度突破4100点；2月市场从普涨转向结构性分化，整体呈现区间震荡走势；3月受美以伊冲突爆发、霍尔木兹海峡风险骤升等地缘政治局势扰动，全球风险偏好急剧降温，A股也随之出现调整。一季度上证指数、沪深300、科创50和创业板指分别下跌1.94%、3.89%、6.54%、0.57%。　　宏观经济方面，2026年一季度国内经济基本面展现韧性:1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，工业企业利润增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，三大指数均站上荣枯线。　　　　本基金作为指数增强基金产品，未来在遵循基金合同约定的基础上，将继续采用主动和量化相结合的选股策略，以力争在长期获得超越基准的业绩回报。

回顾 2026 年一季度，医药板块在前期的充分回调后探底。年初主要受益于小核酸、脑机接口、AI医疗等主题催化，相关板块率先反弹，一季度末在全球生物医药融资回暖、订单及业绩催化下，CXO龙头公司有所上涨。期间受临床数据读出预期影响，部分创新药个股走出独立行情。一季度中国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，接近2025年全年1357亿美元总额的一半，交易数量达53件，首付款超33亿美元，平均首付款达1.84亿美元，均创历史新高。行业景气度仍在。　　展望 2026 年二季度，随着AACR、ASCO等国际学术会议召开，数据催化有望进一步验证国产创新实力和效率，推动创新药浪潮持续演绎，医药行业尤其是创新药领域的中期产业趋势依然明确。CXO与创新药的联动形成产业链共振，形成创新药景气、CXO订单、业绩兑现再到估值修复的完整传导链。此外，脑机接口作为医疗器械领域的未来方向， 2026 年也有望持续获得政策与产业层面的催化；同时，海内外大模型的快速迭代以及垂类应用的不断涌现，未来也将给医药行业带来深远影响；因此，除创新药及其产业链外，本基金还将考虑在脑机接口、AI 医疗与 AI 制药等领域进行适当布局。　　从长期维度看，我们仍将重点关注以下方向的投资机会：受益于国产替代、技术创新以及提升患者生存质量的创新药、创新医疗器械和设备；受益于处方外流的药品零售和流通领域；受益于消费复苏的医疗服务和消费医疗；受益于工程师红利、承接全球需求的医药制造和研发服务；受益于政策支持的传统中药、OTC 和院内中药；以及同样受益于工程师红利与国产替代浪潮的生命科学上游产业链。同时，我们将持续跟踪新兴医疗技术、AI+医疗与新药研发、医疗大数据、细胞与基因治疗、合成生物学、脑机接口等领域技术进步孕育的新的投资机会。

2026年一季度，国内经济继续呈现复苏态势。从宏观基本面看，经济增长动能正在修复，“三驾马车”同步边际改善。投资端，2026年前两月固定资产投资同比增长1.8%，制造业、基建及地产开发投资均迎来显著好转，实现良好开局；消费端，受春节效应提振，社零总额同比增长2.8%，若剔除汽车影响，增速进一步提升至3.7%；出口端则表现亮眼，以美元计价出口总值同比大幅增长21.8%，彰显了中国工业体系的韧性与竞争优势。　　权益市场表现则呈现结构性分化特征。2026年一季度主要指数集体回调，上证指数、沪深300及创业板指分别下跌1.94%、3.89%和0.57%。板块间分化明显：资源品及公用事业板块领涨，煤炭、石油石化、公用事业等涨幅居前；而前期热门的成长及顺周期板块承压，非银金融、计算机及房地产等行业跌幅较深。　　操作层面，2026年一季度，本基金延续了对能源金属板块的重点配置，尤其看好碳酸锂品种在今年的涨价潜力。需求端，除国内储能需求持续爆发外，海外储能现阶段亦表现亮眼。受地缘局势影响，各国能源安全意识显著提升，纷纷加速推进风光储建设以降低对传统能源的依赖，能源转型步伐明显加快。虽然新能源汽车一季度销量出现阶段性同比回落，但近期受燃油成本上行及部分企业推出充电新技术等因素的刺激，3月下旬新能源汽车销量数据出现较大幅度的边际改善，电动车相较燃油车的性价比优势再度凸显。基于此，我们维持对2026年全年锂电需求的乐观判断。供给端，津巴布韦、澳洲等主要资源地受多重复杂因素制约，锂资源的生产与扩产进度普遍低于预期，供给侧产量增量释放节奏偏慢。综合供需格局，我们判断2026年锂电产业链上游材料有望迎来新一轮量价齐升的投资窗口，对此我们保持谨慎看好并维持超配。　　对于2026年后市，我们认为短期博弈难度较大。全球地缘政治局势仍是影响市场预期的关键变量，其不确定性导致短期方向难辨。然而，从中长期视角看，全球秩序正处于重塑期，尽管这一过程可能伴随金融市场的波动与冲击，但依托于经济韧性、审慎的政策空间以及制造业的领先地位，中国资产有望在全球动荡中确立相对优势地位。

2025 年，我国经济在较强外部冲击下维持稳定增长，整体节奏呈现前高后低，结构特征则表现为外需强于内需。宏观数据显示，全年 GDP 突破 140 万亿元，同比增长 5%；固定资产投资（不含农户）485186 亿元，同比下降 3.8%，12 月制造业、基建、房地产同比均低于前值。消费端，社会消费品零售总额 501202 亿元，同比增长 3.7%，扣除汽车后零售额 451413 亿元、增长4.4%，整体仍偏弱势。出口表现亮眼，以美元计总值 37718 亿美元，同比增长 5.5%，持续成为经济主要支撑。 　　国内市场方面，2025 年主要指数集体收涨，上证指数、沪深 300、创业板指分别上涨 18.41%、17.66%、49.57%。行业层面，有色金属（94.73%）、通信（84.75%）等前五行业领涨，食品饮料（-9.69%）、煤炭（-5.27%）等行业表现靠后。 　　操作层面，我们于2025年四季度加仓了能源金属，其中锂相关板块为主要配置方向。之所以加仓新能源金属板块，主要是观察到储能和动力电池等下游需求较好，预计2026年需求的潜在增长或将超出市场的预期；供给侧方面，前期产业投资增速有所放缓，且新能源类金属的资本投产周期较长，因此我们预计在2026年到2027年间极有可能出现供需错配带来的结构性涨价机会，相关板块和公司的向上空间较大、确定性较强。

2025年A股资本市场虽然面临全球地缘政治局势、美国对等关税等外部不确定性因素干扰，但在政策的强力呵护和以AI为代表的科技产业趋势的引领下，A股展现出了非常强的韧性。全年沪深300、中证500、中证1000分别上涨17.66%、30.39%、27.49%。整体偏暖的市场氛围催生了AI产业链、创新药、有色、商业航天等各类结构性投资机会。从各行业表现来看，2025年涨幅居前的行业为有色金属、通信、电子，表现靠后的行业为食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业等内需型资产及红利方向。从市场风格看，小盘整体优于大盘，成长强于价值，市场风险偏好相对较高。　　本基金跟踪的中证A100作为大盘宽基，其表现与市场整体基本同步。