陈一峰 - 基金投资策略和运作

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　2026年二季度A股市场震荡上涨，市场成交活跃，季度成交额再创历史新高，沪深300指数上涨超过10%，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，石油石化、农业、钢铁、商贸零售等行业表现较弱。　　二季度宏观经济运行总体平稳。制造业PMI自3月起连续几个月保持在荣枯线以上，二季度均值重回扩张区间。全社会用电量保持平稳增长，二季度增速在5%左右。内需方面，社零消费出现单月同比转负，地产销售仍然平缓。出口端延续韧性，表现亮眼。流动性保持宽裕，10年期国债收益率震荡下行至1.7%附近。人民币汇率延续温和升值态势，上半年累计升值超3%。中东局势出现阶段性缓和，美伊达成谅解备忘录，布伦特原油二季度大幅回落，全球通胀预期有所减弱，市场焦点逐步向科技AI板块集中。二季度行情表现较为极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。　　消费方面，需求总体有所放缓，期待逐步企稳回升。　　医药行业，创新药领域明显转暖。基于组织效率和人力资本优势，国内创新药研发能力明显提高，在前沿领域，中国企业的重要性明显增加，且影响力有望继续增强。另外，创新药政策支持不断加强，药品定价也将有所优化。我们依然看好行业的长期发展，未来会结合估值长期关注。　　新能源方面，结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然长期关注相关新能源龙头公司。　　中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注。它们分布在半导体、电子等多个领域，后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域出现，我们会保持关注。　　目前我们在港股市场能找到一批估值合理且展望明后年增长不错的公司，集中在医药、电子等多个领域。　　本产品二季度股票仓位继续保持在高位。行业配置方面，增加了电子、通信、医药的配置，互联网、有色等行业的配置比例有所下降。我们目前相对看好的公司主要分布在电子、医药、通信、电力设备等板块。

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　2026年二季度A股市场震荡上涨，市场成交活跃，季度成交额再创历史新高，沪深300指数上涨超过10%，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，石油石化、农业、钢铁、商贸零售等行业表现较弱。　　二季度宏观经济运行总体平稳。制造业PMI自3月起连续几个月保持在荣枯线以上，二季度均值重回扩张区间。全社会用电量保持平稳增长，二季度增速在5%左右。内需方面，社零消费出现单月同比转负，地产销售仍然平缓。出口端延续韧性，表现亮眼。流动性保持宽裕，10年期国债收益率震荡下行至1.7%附近。人民币汇率延续温和升值态势，上半年累计升值超3%。中东局势出现阶段性缓和，美伊达成谅解备忘录，布伦特原油二季度大幅回落，全球通胀预期有所减弱，市场焦点逐步向科技AI板块集中。二季度行情表现较为极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。　　消费方面，需求总体有所放缓，期待逐步企稳回升。　　医药行业，创新药领域明显转暖。基于组织效率和人力资本优势，国内创新药研发能力明显提高，在前沿领域，中国企业的重要性明显增加，且影响力有望继续增强。另外，创新药政策支持不断加强，药品定价也将有所优化。我们依然看好行业的长期发展，未来会结合估值长期关注。　　新能源方面，结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然长期关注相关新能源龙头公司。　　中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注。它们分布在半导体、电子等多个领域，后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域出现，我们会保持关注。　　本基金二季度股票仓位继续保持高位，环比略有增加。行业配置方面，我们提高了电子、通信、医药等行业配置，有色、传媒等行业的配置比例有所下降。我们目前相对看好的公司主要集中在电子、通信、电力设备、医药等细分领域。

二季度，国内经济表现有所分化，外需延续较强韧性，以消费为代表的内需修复动能偏弱，下行压力逐步凸显；海外层面，地缘冲突整体趋缓，美联储降息预期由修复转向偏鹰，海外AI及半导体领域资本开支扩张与加息预期的博弈，成为全球权益市场定价的核心主线。在此背景下，A 股市场呈现科技成长主导的极致分化格局，半导体设备、芯片制造等硬科技产业链全季领涨，赚钱效应高度集中于科技细分领域；与此同时，资金向科技赛道集中的虹吸效应持续强化，对消费、地产链、基建等内需资产形成显著分流，石油、煤炭等传统周期品种随大宗商品价格回落表现疲软，仅少数深度绑定科技需求的上游材料、稀土锂矿品种呈现较好的相对收益。　　展望后市，海外AI领域资本开支的对外融资依赖度持续抬升，其后续扩张斜率或将受到约束；国内方面，我国出口占全球份额已处高位，对经济的边际拉动空间逐步收窄，同时科技产业投资的高增短期内难以向更广的内需环节传导，消费持续承压令扩大内需的紧迫性显著提升。与此同时，内需相关资产历经二季度显著调整后，估值性价比已明显凸显。组合配置上仍聚焦供给格局已实现实质性出清、自身具备核心竞争力的内需行业，重点布局地产、农业、建材、服务消费等方向的优质企业。

本产品的投资策略是坚持自下而上地投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。　　2026年二季度A股市场震荡上涨，市场成交活跃，季度成交额再创历史新高，沪深300指数上涨超过10%，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，石油石化、农业、钢铁、商贸零售等行业表现较弱。　　二季度宏观经济运行平稳，制造业PMI连续3个月均保持在50以上，发电量继续平稳增长。二季度内需总体有边际走弱，国内社零消费出现单月下滑，地产销售环比一季度也有所走弱，出口依然表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率继续有小幅升值。中东局势有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但达成永久性的停战协定还有待时日，油价高位回落，全球通胀预期有所减弱，全球各国市场关注焦点逐渐集中到科技AI板块。　　二季度市场行情走势比较极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种割裂状态将持续多久，但我们从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益非常有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。　　特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电、轻工等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，我们继续逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营十分稳健，资产负债表十分健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求，这些公司收入和利润也能够保持在合意水平。　　今年二季度我们仓位保持相对稳定，环比变化不大。小幅增加了家电、建材、轻工等行业的配置，小幅减少了交运、建筑、通信等行业的配置。行业配置适度分散，目前我们相对看好的公司集中在银行、家电、建材、纺服、煤炭等行业。

本产品采取自下而上的投资选股方法。我们基于三个核心原则：选择优秀的行业、具有竞争优势的公司以及合理的价格。我们对投资组合和潜在投资标的进行持续而审慎的评估，以确保我们能够选择出那些具有良好盈利模式、明确竞争优势、可靠管理团队以及一定成长潜力的企业。我们的目标是通过长期投资，从企业价值的增长中获得相应的回报。我们还会根据企业的基本面和市场估值的变化，定期评估每只股票的风险与回报比率。这样的动态评估过程有助于我们优化投资组合，确保投资决策与市场变化保持同步，从而实现风险控制和收益最大化的平衡。我们坚持以上投资理念，在报告期内的投资过程中并未出现漂移。　　消费行业指数在上半年几乎走出单边下跌的行情，医药行业在下跌后有所反弹。报告期内，全指消费指数下跌18.50%，全指医药指数下跌6.74%。　　上半年中东地缘风险显著升温，地缘扰动直接冲击能源与避险资产。国际油价先冲高再回落，对化工等行业成本项造成扰动。金价年初触及历史高点后大幅回落，避险逻辑因美国实际利率为正、美元强势而被压缩。人民币兑美元汇率出现大幅升值，对多数出口型企业造成了一定的汇兑损失。　　国内宏观依然保持弱复苏与宽松并存的状态。一季度GDP同比增长5.0%，出口维持强势是经济主要支撑。物价温和修复，政策端延续适度宽松基调，上半年以结构性货币工具为主（下调工具利率并新增科技再贷款），财政积极但受土地出让收入下滑制约。　　上半年AI算力成为绝对产业主线，资金高度聚焦国产算力、半导体设备与北美光通信链条。AI主线的虹吸效应使非AI板块整体承压，市场呈现极致的"重科技、轻消费"格局。　　内需增长动能仍偏弱，社零累计同比由年初的2.8%回落至1.4%，社零单月转负进一步加剧了消费行业的脆弱情绪。房地产仍处于磨底阶段，销售在春节前后短暂回暖后迅速趋于沉寂。家电表现相对较好，内需韧性叠加海外新兴市场增量，龙头业绩兑现度高，红利化配置价值更加凸显。白酒仍处于挤压式缩量调整，商务送礼等场景需求萎缩，去库有望在下半年接近平衡。我们收缩了内需相关持仓，主要由于行业政策环境处于暂时性逆风期、金价下跌以及服务消费走弱等因素；但同时增配了生猪养殖，期待行业周期反转。　　海外消费方面，尽管整体受到汇率升值带来的损失，以及中东战争引发的原材料与供应链扰动影响，但总体需求仍然较好。相关标的均采用自下而上的方式筛选，布局区域较为分散：涉及欧美地区业务的包括四轮车、纸浆模塑、热泵、手套等公司；涉及东南亚业务的涵盖储能、饲料类公司；涉及非洲业务的则包括瓷砖等公司。　　创新药行业基本面保持强劲。从今年经营来看，创新药公司普遍保持高增长，一批Biotech公司随着销售收入的高增长已开始扭亏盈利。国内创新药公司的研发管线中涌现出更多在全球有竞争力的产品，多个产品在今年ASCO会议披露亮眼的临床数据，确定性不断增强。　　受市场风格影响，创新药板块前期的市场走势与基本面严重背离。经历近一年的调整，大多数创新药公司的估值已经非常便宜，投资价值显著。我们不断优化对创新药的持仓，更加集中在研发管线在全球有竞争力的好公司上。　　创新药景气回升正逐步传导到CXO行业，CXO行业订单继续回暖，并开始向业绩端传导。尤其下游的CMO行业竞争壁垒更高，业绩持续性好，是我们重点关注的方向。　　医药其他细分行业仍然在底部震荡，但自下而上来看，一些有长期成长空间的细分行业个股迎来业绩拐点，如高值医疗耗材、有刚性的消费医疗等领域，上半年基本面也持续向好。而它们当前的估值跌到很便宜的水平，我们也继续保持密切跟踪，努力把握相关投资机会。

二季度，A股整体呈现上行趋势，其中4月份的涨幅较为显著。在经历2月底以来的一系列博弈之后，美以伊局势有所缓和。布油从100美元/桶以上的价格，回落至季度末的73美元/桶。与之相应地，A股市场减少了对战争情景的博弈，再次聚焦科技投资主线。　　在实业界，AI相关产业发展迅猛，出现通胀现象。除了存储，PCB上游材料、功率半导体、MLCC等其他硬件环节也陆续传出涨价消息。与此同时，算力基建也出现涨价。例如今年以来，燃气轮机三巨头GEV、西门子、三菱重工先后提高产品报价。在AI应用环节，模型也在调整计费方式。4月，Anthropic Claude企业版从固定包月不限量，改为“月租+Token量计费”；ChatGPT Enterprise企业套餐也切换为纯按量计费，取消无限订阅模式。　　AI仍将是未来一段时间资本市场关注的主题。可以预期，还会有其他瓶颈环节步入涨价阶段，形式包括原产品的直接涨价，也包括产品结构升级带来的均价提升。资本市场已经密切关注相关变化。在下半年，我们还需关注需求方对于价格的承受力、核心企业的现金流、估值安全等。　　长期来看，各国对产业链自主性的需求上升，也将带来相关的投资机会。能源、资源安全的重要性正在提高。美国商务部一度以国家安全为由，禁止外国人使用Anthropic的两款最新模型，也让我们注意到科技与安全的紧密联系。　　除此之外，部分景气较高的板块、个股未得到应有的关注，从投资角度也值得留意。　　本基金以自下而上的选股方式为主，旨在发掘公司基本面、产业景气共振的标的，在合理的估值区间范围之内进行投资，并通过板块、个股组合的方式控制波动。在不同的市场环境下，本产品将发挥仓位灵活的优势，致力于在长期投资过程中取得回报。在二季度，本基金结合市场环境，继续维持股票为主的仓位，重点在科技、先进制造、能源方向进行配置，并开始布局高景气、低估值的个股。

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　2026年二季度A股市场震荡上涨，市场成交活跃，季度成交额再创历史新高，沪深300指数上涨超过10%，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，石油石化、农业、钢铁、商贸零售等行业表现较弱。　　二季度宏观经济运行总体平稳。制造业PMI自3月起连续几个月保持在荣枯线以上，二季度均值重回扩张区间。全社会用电量保持平稳增长，二季度增速在5%左右。内需方面，社零消费出现单月同比转负，地产销售仍然平缓。出口端延续韧性，表现亮眼。流动性保持宽裕，10年期国债收益率震荡下行至1.7%附近。人民币汇率延续温和升值态势，上半年累计升值超3%。中东局势出现阶段性缓和，美伊达成谅解备忘录，布伦特原油二季度大幅回落，全球通胀预期有所减弱，市场焦点逐步向科技AI板块集中。二季度行情表现较为极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。　　消费方面，需求总体有所放缓，期待逐步企稳回升。　　医药行业，创新药领域明显转暖。基于组织效率和人力资本优势，国内创新药研发能力明显提高，在前沿领域，中国企业的重要性明显增加，且影响力有望继续增强。另外，创新药政策支持不断加强，药品定价也将有所优化。我们依然看好行业的长期发展，未来会结合估值长期关注。　　新能源方面，结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然长期关注相关新能源龙头公司。　　中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注。它们分布在半导体、电子等多个领域，后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域出现，我们会保持关注。　　目前我们在港股市场能找到一批估值合理且展望明后年增长不错的公司，集中在医药、电子等多个领域。　　本产品本期股票仓位继续保持在高位。行业配置方面，增加了电子、通信、医药的配置，互联网、有色等行业的配置比例有所下降。我们目前相对看好的公司主要分布在电子、医药、通信、电力设备等板块。

二季度，在地缘冲突整体缓和、美联储降息预期由修复逐步转向偏鹰的背景下，A股全程呈现科技成长主导的极致分化行情，市场成交中枢显著抬升，结构性特征持续强化。全季来看，科技成长主线从确立到极致演绎再到高位波动，始终是市场核心赚钱方向；非科技板块持续受资金分流影响，顺周期内部分化加剧，消费、地产链、基建整体承压，红利防御板块的防御属性持续弱化，全市场个股跌多涨少，赚钱效应高度集中于科技细分赛道。二季度行情表现较为极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。　　本产品专注于以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　消费方面，需求总体有所放缓，期待逐步企稳回升。　　医药行业，创新药领域明显转暖。基于组织效率和人力资本优势，国内创新药研发能力明显提高，在前沿领域，中国企业的重要性明显增加，且影响力有望继续增强。另外，创新药政策支持不断加强，药品定价也将有所优化。我们依然看好行业的长期发展，未来会结合估值长期关注。　　新能源方面，结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然长期关注相关新能源龙头公司。　　中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注。它们分布在半导体、电子等多个领域，后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域出现，我们会保持关注。　　目前我们在港股市场能找到一批估值合理且展望明后年增长不错的公司，集中在医药、电子等多个领域。

本产品一直坚持自下而上的投资选股思路，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。　　2026年二季度A股市场震荡上涨，市场成交活跃，季度成交额再创历史新高，沪深300指数上涨超过10%，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，石油石化、农业、钢铁、商贸零售等行业表现较弱。　　二季度宏观经济运行平稳，制造业PMI连续3个月均保持在50以上，发电量继续平稳增长。二季度内需总体有边际走弱，国内社零消费出现单月下滑，地产销售环比一季度也有所走弱，出口依然表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率继续有小幅升值。中东局势有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但达成永久性的停战协定还有待时日，油价高位回落，全球通胀预期有所减弱，全球各国市场关注焦点逐渐集中到科技AI板块。二季度市场行情走势比较极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种割裂状态将持续多久，但我们从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益非常有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。　　特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电、轻工等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，我们继续逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营十分稳健，资产负债表十分健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求，这些公司收入和利润也能够保持在合意水平。　　今年二季度我们仓位相对稳定，环比小幅减少，主要考虑是7月产品进入开放期，需要预留一定现金类资产。小幅增加了建材、家电的配置，小幅减少了交运、银行、煤炭等行业的配置。目前看好的公司集中在银行、建材、煤炭、家电等细分行业的优秀公司。

我们的投资理念是追求有安全边际的产业价值。我们希望从一个长期的产业投资者的角度来观察行业和公司，选出能够充分享受行业红利的优秀企业，实现超越行业增长的收益率。从产业视角，我们看重企业的盈利模式和竞争优势，其次是行业空间、周期阶段等，因为盈利模式决定行业长期的平均回报，竞争优势决定公司在行业平均回报之上能获得多少超额收益。从财务视角，我们重视ROE，其次是现金流、盈利增速等。　　二季度市场行情表现较为极致，以电子、通信为代表的科技板块继续大幅上涨，部分公司估值创出历史新高，而其他板块则持续下跌，成长与价值风格分化明显。　　二季度我们的净值出现回撤，一方面是因为与科技相关的持仓不多。我们认可AI的产业发展趋势，也在努力研究和跟踪相关的公司，但综合技术路线、格局的清晰度以及估值水平，目前我们只选出了部分标的。与此同时，很多其他行业的优秀公司估值已跌回底部区间，我们倾向于将仓位集中到这些盈利模式更好、置信度更高的公司上。　　净值回撤的另一方面原因是我们持有的部分公司的业务受到中东战争的不利影响，股价出现大幅下跌。从成本端来看，原油和天然气的大幅涨价导致很多制造业的原材料和能源成本陡然上升；从销售端来看，霍尔木兹海峡的封锁导致很多公司往中东的销售渠道受阻，无法交付订单和确认收入。但我们认为对于其中的优秀公司，其盈利模式和竞争优势的稳定性足以应对这次危机，中东战争并不影响其长期价值，所以我们把握机会进行了加仓。　　总体而言，机会是跌出来的。从长期角度看，我们关注的一批优秀公司已经具备不错的估值性价比，我们会坚持以估值为锚挖掘投资机会。

年初以来，A股市场呈现春季躁动特征，整体震荡向上，科技、资源相对占优。2月底美以伊冲突激化之后，布油价格突破100美金/桶，通胀预期上升，全球资本市场风险偏好下降。受此影响，A股市场也出现了一定程度的回落。　　中东局势对风险偏好的影响，以及对多个产业链条供需的扰动，至少在中短期依然存在，我们仍需保持跟踪。长期来看，此次冲突进一步催化了各国能源独立的需求，能源产业将在未来几年迎来新的发展契机。经历此次冲突，资源的安全性议题也再次得到强化。　　另一方面，科技领域的发展依然备受瞩目。从各种不断迭代的大模型到Open Claw，AI产业的演进仍在继续。AI产业链的建设，也从算力芯片产业链，向AI应用、算电协同、算力链设备等多个方向延展。与此同时，商业航天、太空算力等领域也有望在2026年取得进展。　　本基金以自下而上的选股方式为主，旨在发掘公司基本面、产业景气共振的标的，在合理的估值区间范围之内进行投资，并通过板块、个股组合的方式控制波动。在不同的市场环境下，本基金将发挥仓位灵活的优势，致力于在长期投资过程中取得回报。在一季度，本基金结合市场环境，基本维持了股票为主的仓位，在延续科技、先进制造方向投资的同时，增加对能源方向的配置。

本产品的投资策略是坚持自下而上地投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。　　2026年一季度股票市场冲高回落，市场成交活跃，各大指数涨跌分化，微盘股表现较好，沪深300表现较弱。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业等行业表现较好，非银、商贸零售、美容护理等行业表现较弱。　　一季度整体宏观经济开局良好，3月PMI回到扩张区间，发电量与工业增加值预计平稳增长。3月召开的全国两会中，政府工作报告确立今年GDP增速在4.5%-5%，物价目标维持在2%左右，赤字率按4%左右安排，货币政策保持适度宽松。一季度十年期国债收益率保持在1.8%左右震荡，人民币汇率有小幅升值，物价受油价上涨影响有抬升迹象。一季度核心城市二手房价格和成交量有企稳，但整体新房市场受基数影响仍在下行过程中，我们预计今年地产优化政策还会有出台。进入3月以后，市场关注焦点集中在美以伊军事冲突。自冲突发生以来，伊朗对霍尔木兹海峡采取了管控措施，导致海湾国家石油出口运输受限，全球油价明显上涨。市场担忧由此引发全球滞胀风险以及美联储可能推迟降息，各国股市均受到一定影响。我们判断美以伊冲突或将延续一段时间，全球经济和大宗商品价格还将受到扰动，但地缘形势瞬息万变，我们还需密切跟踪。　　短期上市公司密集披露年报和一季报，市场投资者开始对业绩关注度提高，我们也对重点关注个股及时调整盈利预测和估值，希望能够抓住一些股票错杀机会。中期来看，当前沪深300指数估值处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。港股市场最近有所回调，恒生科技指数开年以来跌幅明显，部分港股高股息股票表现较好，我们总体聚焦港股中AH价差较大的股票，以及一些盈利稳健，估值较低，关注度较低的价值类股票。　　今年一季度我们仓位保持相对稳定，环比略有减少。小幅增加了银行、非银金融等行业的配置，小幅减少了纺织服饰、建材、家电等行业的配置。行业配置适度分散，目前相对看好的公司集中在银行、纺织服饰、建材、煤炭、家电等细分行业的优秀公司