王立立 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东吴国企改革混合A002159.jj东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
四季度，国民经济稳中有进，更加积极有为的宏观政策持续显效，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定，高质量发展扎实推进。但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，部分行业企业面临困难。 政策方面，美联储进一步降息，国内货币政策保持适度宽松，资金价格略有回升，收益率曲线明显陡峭化。财政政策继续促进内需和支持科技创新，但政策边际效能减弱，财政压力增加。 市场方面，流动性充裕，风险偏好回升，以科技为代表的成长股快速上涨，并拉动相关资源品和周期板块，港股和红利风格持续调整。长期国债收益率显著上行，人民币对美元汇率升值。整体看，A股估值水平得到修复，未来或需要业绩配合。 本报告期内，本产品以红利策略为主，在国企标的中致力寻找具备高分红、低波动、低估值、大市值特征的个股，以基本面研究为核心，借助大类资产、风格和行业的轮动灵活调整组合，致力提升基金的风险调整后收益。
东吴嘉禾优势精选混合A580001.jj东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金2025年第四季度报告
25年4季度A股市场呈现出窄幅区间震荡格局，其中上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%（数据来源：wind）。我们认为，经过2/3季度市场上涨，4季度A股市场处于震荡蓄势态势，或为新一年春季行情做准备。 4季度本基金保持较高仓位运行，在AI算力调整相对低位时适当增加了配置。4季度，本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。 展望26年，我们认为26年A股市场行情可能类似25年，有望呈现出比较明显的结构性行情，并且1季度春季行情或值得期待。12月份中央经济工作会议表示26年要提振消费，投资止跌回稳，稳定房地产，经济相对底部可能看到，并且26年A股上市公司净利润增速可能继续回升。与此同时，25年4季度A股市场调整相对比较充分，市场风险偏好有所提升，场外资金入市意愿增强。我们认为，26年1季度春季行情可能已经启动，26年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行。从市场风格看，26年A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动上涨，有望驱动A股市场走出上行行情。 我们认为，科技依然有望是26年重要投资主线。从PC互联网以及移动互联网经验看，在科技创新大周期中，科技股行情持续时间可能是5年乃至10年。这一轮由AI驱动科技股行情持续时间才3年（从23年算起），因此从经验上看，26年AI驱动的科技股行情表现或依然值得期待。另外，从AI产业发展趋势看，AI产业发展重点有望从过去算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现出快速增长态势。因此我们认为，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们重点关注以下方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。此外，26年我们还是相对看好AI算力投资机会，包括光模块、PCB、存力、电力以及液冷等方向，即26年AI算力投资机会可能扩散。 26年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，力争为投资者资产实现保值增值。
东吴进取策略混合A580005.jj东吴进取策略灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年4季度，出口依然保持韧性，但国内需求转弱，经济增长有所放缓，企业盈利相对底部开始回升；A股市场整体震荡为主，4季度万得全A、上证50和科创50分别上涨1.0%、1.4%、-10.0%（数据来源：WIND资讯），核心资产波动相对较小。 分行业看，4季度有色、钢铁、石油石化、通信、国防军工等涨幅靠前，表明市场美联储降息及财政宽松的积极预期；而医药生物、房地产、美容护理、食品饮料等内需板块跌幅较大，内需转弱后市场对内需相关行业的悲观预期进一步提升。 整体而言4季度经济有所放缓，但市场对科技创新及外需持乐观预期，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备吸引力。本基金在报告期内市场维持整体仓位水平，均衡行业配置，适当提高了电子和制造业持仓比例，降低了内需板块配置，保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。
东吴阿尔法混合A000531.jj东吴阿尔法灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告
四季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，全球货币流动性相对宽松，大宗商品价格有所波动；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度有待提升。据国家统计局数据，11月CPI指数同比为正，但PPI指数同比跌幅仍未显著收敛；12月PMI指数升至扩张区间，整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有望一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。 2025年四季度，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、智能驾驶等方向，整体仍围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、自动驾驶、机器人等领域，具体可能包括TMT、汽车、机械等行业的投资机会。 展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下稳中向好，其中具备产业升级、技术创新的通信设备、消费电子、半导体、智能汽车、机器人、创新药等行业或值得重视。但核心驱动力是AI产业的快速发展，重点关注上游AI算力相关的基础设施产业链，以及AI赋能的消费电子产品和其他AI应用等方向。同时，也需要密切关注国际贸易关税动态，评估其对全球科技产业链的冲击程度。 策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。 AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作紧密，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新模型的推出市场反馈较好，未来大规模、高质量应用的基础或仍需AI算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，多个细分行业或仍具可观的成长性。AI 端侧应用方面：主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于爆发前夜，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，随着新产品陆续发布，后续市场空间或值得关注。AI 软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。同时，持续关注物理AI在各个场景下的应用进展情况，包括智能机器人、智能驾驶、智慧物流、智慧工厂等方向。综上，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的爆发性。
东吴行业轮动混合A580003.jj东吴行业轮动混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年4季度，出口依然保持韧性，但国内需求转弱，经济增长有所放缓，企业盈利底部开始回升；A股市场整体震荡为主，4季度万得全A、上证50和科创50分别上涨1.0%、1.4%、-10.0%（数据来源：WIND资讯），核心资产波动相对较小。 分行业看，4季度有色、钢铁、石油石化、通信、国防军工等涨幅靠前，表明市场美联储降息及财政宽松的积极预期；而医药生物、房地产、美容护理、食品饮料等内需板块跌幅较大，内需转弱后市场对内需相关行业的悲观预期进一步提升。 整体而言4季度经济有所放缓，但市场对科技创新及外需持乐观预期，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备一定吸引力。本基金在报告期内市场维持整体仓位水平，均衡行业配置，适当提高了电子和制造业持仓比例，降低了内需板块配置，致力保持组合性价比，努力提升组合的持有体验。
东吴进取策略混合A580005.jj东吴进取策略灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，出口依然保持韧性，但国内房地产及终端消费需求转弱，经济增长较2季度有所放缓，企业盈利底部徘徊；但科技创新在多个前沿领域加速突破，推升全球科技投资热潮；A股市场整体流动性充裕，贸易摩擦阶段性缓和推升了市场风险偏好，3季度万得全A、上证50和科创50分别上涨19.5%、10.2%、49.0%（数据来源：国家统计局，wind资讯），市场整体加速上涨。 分行业看，3季度通信、电子、有色、电力设备行业涨幅超40%（数据来源：国家统计局，wind资讯），科技板块强势上涨，反应市场对科技提升生产效率的积极预期；而银行、交运、石油石化、公用事业、食品饮料等内需和红利板块涨幅靠后；显示市场风险偏好快速提升。 整体而言，3季度经济有所放缓，但科技创新提升市场风险偏好，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备吸引力。本基金在报告期内市场维持整体仓位水平，均衡行业配置，适当提高了食品饮料、快递持仓比例，降低了出口板块配置，致力保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。
东吴国企改革混合A002159.jj东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度，经济运行平稳，高质量发展不断推进，但国内市场供强需弱，外部不确定因素增加。政策方面，美联储启动降息，国内货币政策适度宽松，以我为主， 资金价格略有回升，收益率曲线快速陡峭化。财政政策对冲内需下行的必要性提升，但财政收入继续负增长，赤字压力加大。市场方面，风险偏好回升，拉动以科技为代表的成长股快速上涨，港股在外资增量资金推动下跟随上涨，红利风格持续调整。长期国债收益率显著上行，人民币对美元汇率震荡。整体看，投资者风险偏好回升，A股估值水平得到修复。 展望下一阶段，外部不确定性增加，但国内稳增长和反内卷政策有望对市场形成正面推动，需要关注企业盈利变化，尤其是产品价格或者盈利进入上升趋势、供给受到约束且具有成本优势的公司和板块。 本报告期内，本产品采用红利策略，在国企标的中寻找可能具备高分红、低波动、低估值、大市值特征的个股，以基本面研究为核心，借助大类资产、风格和行业的轮动灵活调整组合，致力提升基金的风险调整后收益。
东吴行业轮动混合A580003.jj东吴行业轮动混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，出口依然保持韧性，但国内房地产及终端消费需求转弱，经济增长较2季度有所放缓，企业盈利底部徘徊；但科技创新在多个前沿领域加速突破，推升全球科技投资热潮；A股市场整体流动性比较充裕，贸易摩擦阶段性缓和推升了市场风险偏好，3季度万得全A、上证50和科创50分别上涨19.5%、10.2%、49.0%（数据来源：国家统计局，wind资讯），市场整体加速上涨。 分行业看，3季度通信、电子、有色、电力设备行业涨幅超40%（数据来源：国家统计局，wind资讯），科技板块强势上涨，反应市场对科技提升生产效率的积极预期；而银行、交运、石油石化、公用事业、食品饮料等内需和红利板块涨幅靠后；显示市场风险偏好快速提升。 整体而言，3季度经济有所放缓，但科技创新提升市场风险偏好，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备吸引力。本基金在报告期内市场维持整体仓位水平，均衡行业配置，适当提高了食品饮料、快递持仓比例，降低了出口板块配置，致力保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。
东吴阿尔法混合A000531.jj东吴阿尔法灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，全球货币流动性相对宽松；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度仍有待提升。据国家统计局数据，8月PPI指数同比跌幅较7月的有所收敛，但仍同比下降2.9%；同时，9月PMI指数仍未回到扩张区间，整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有可能一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。 2025年三季度，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、智能驾驶等方向，整体仍围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、自动驾驶、机器人等领域，具体可能包括TMT、汽车、机械等行业的投资机会。 展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下稳中向好，其中具备产业升级、技术创新的通信设备、消费电子、半导体、智能汽车、机器人、创新药等行业或值得重视。但核心驱动力是AI产业的快速发展，重点关注上游AI算力相关的基础设施产业链，以及AI赋能的消费电子产品和AI软应用等方向。同时，也需要密切关注国际贸易关税动态，关注和评估其对全球科技产业链的冲击程度。 策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。 AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作不断，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新的多模态模型市场反馈较好，未来大规模、高质量应用的基础或仍是算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，行业或仍具可观的成长性。AI 端侧应用方面：主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于爆发前夜，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，后续市场空间或值得关注。AI 软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。因此，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的爆发性。
东吴嘉禾优势精选混合A580001.jj东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金2025年第三季度报告
3季度A股市场呈现出单边上行强势走势，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.9%，创业板指数上涨50.4%（数据来源：wind）。从行业表现看，通信、电子、电力设备和有色表现相对较强，而金融、消费和红利资产表现相对较弱。也即在市场风险偏好提升背景下，3季度成长风格要强于价值风格。 由于我们对下半年A股市场行情相对比较乐观，因此3季度本基金依然保持高仓位运行。与此同时，行业配置上本基金继续积极拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会。3季度本基金抓住了海外算力主升浪投资机会，并且从8月中下旬逐步增加端侧AI产业链相关配置，也取得较好投资效果。3季度，由于本基金抓住科技主线投资机会，基金净值也取得较好表现。 虽然9月份以来，A股市场出现较大幅度波动，但我们认为市场系统性风险可能不大，A股市场仍然有望震荡上行。由于我国宏观经济处在低利率背景下，经过3季度调整以高股息资产为代表的价值股或将对投资者显示出吸引力和配置价值，从而有望成为A股市场的“稳定器”。而成长方向如：科技、创新药和新消费等有望具有比较大发展空间，进攻性或许比较强。展望4季度乃至26年，我们认为A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格或轮动上涨，有望驱动A股市场走出上行行情。 由于这一轮全球科技创新动力是AI，所以未来A股市场科技核心投资主线可能是AI，或要拥抱AI围绕AI寻找投资机会。23年以来AI表现较强方向是AI算力，我们认为4季度AI算力可能还有投资机会。经过近3年AI产业发展，我们认为，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多优质个股可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们重点关注以下方向：汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。 （1）我们认为，25年我国汽车智能化产业拐点可能已经来临，25年我国汽车智能化产业可能从过去0-1培育期进入到1-N成长期，未来几年我国汽车智能化产业渗透率有望快速提升，未来两年汽车智能驾驶行业投资有望进入业绩和估值戴维斯双击阶段。另外，汽车智能化产业链相关公司远期还有AI人形机器人期权。（2）AI硬件，包括AI手机和AR眼镜等，经过近几年AI硬件产业技术积累，我们认为AI硬件产业有可能在26年爆发，当前估值处在历史相对低位，交易拥挤度不高，或将进入战略配置时点，中长期投资价值或显著。 基于上述研判，本基金4季度将继续关注AI科技领域的投资机会，力争为投资者实现资产的保值增值。
东吴行业轮动混合A580003.jj东吴行业轮动混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，我国经济整体韧性较强，初步核算，上半年国内生产总值66.1万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。结构上，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%；货物出口13.0万亿元人民币，同比增长7.2%；社会消费品零售总额24.5万亿元，同比增长5.0%；全国固定资产投资（不含农户）24.87万亿元，同比增长2.8%（数据来源：国家统计局，WIND资讯）；由此，上半年国内经济正朝着高质量发展方向更健康的增长。 流动性方面，上半年国内保持适度宽松的货币政策，在利率趋势性下降的背景下，权益市场吸引力稳步提升。上半年由于A股市场盈利处于相对底部区域，恢复斜率不明显，因此缺乏趋势性行情，但结构性行情较为突出。分行业看，以银行、军工、黄金为代表的防御类资产，以及TMT为代表的科技行业表现相对靓丽；而与价格相关的煤炭、石油石化及居民消费和房地产产业链相关行业表现相对落后。板块间分化明显。 整体而言，我们认为在国内经济高质量增长背景下，企业盈利稳步恢复，同时随着利率趋势性下降，权益资产在大类资产配置中有望更具备吸引力。本基金在报告期内维持中性仓位水平，在企业盈利恢复初期，以行业龙头为核心配置仓位，沿着盈利恢复的结构和方向，适时调整内外需行业的配置比例，致力提高组合性价比，努力实现组合的可持续增长。
展望下半年，受关税政策扰动，出口面临不确定性；随着稳内需、治理价格无序竞争等相关政策发力，内需有望平稳增长；国内经济有望朝着既定目标稳步增长。此外，企业整体盈利水平有望从底部稳步回升，市场有望从估值驱动向盈利驱动回归，在利率下行背景下，整体A股权益市场依然有望具备一定吸引力。 在总量稳健增长的前提下，结构性分化或是获取权益市场阿尔法收益的核心来源之一。落实到下半年，以高质量发展为纲，以盈利的变化为核心选股策略，持续寻找盈利恢复与估值匹配的行业和个股，力争获取国内经济增长的超额收益。 不确定性依然可能来自于地缘政治以及贸易保护主义对全球资产和贸易的冲击，好在当前A股市场整体处于盈利和估值历史相对偏低位置，具备较高的安全边际；从组合投资的角度，需不断审视组合的性价比和抗风险能力，努力实现组合的可持续增长。
东吴阿尔法混合A000531.jj东吴阿尔法灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025上半年，上证指数、沪深300指数小幅上涨，但两者皆出现一定程度的双向波动，市场投资难度较大。年初以来，尤其二季度，全球局势十分复杂，国际贸易关税壁垒显著提高，地缘冲突频发；而国内经济增长动能继续承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度仍有待提升。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有可能一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。从行业表现来看，2025上半年有色、银行、国防军工、传媒、通信、机械设备、汽车、计算机等行业表现相对强势。 2025上半年，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、汽车智能化等方向。4月份，面对海外关税冲击，经过全面、仔细、审慎评估，认为基金持仓方向仍可能具备不小的成长潜力，且市场短期可能过度恐慌，因此没有大幅调整持仓结构。后续，随着AI产业发展超预期，以及关税细节逐步落地，持仓板块有了明显的回升。本基金持续关注全球科技产业创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、自动驾驶、机器人等领域，具体涵盖 TMT、汽车、机械等行业。
宏观经济层面，2025年上半年我国经济整体韧性较强。根据wind数据，2025年一季度我国实现经济“开门红”，实际GDP同比增长5.4%，与 2024年四季度持平。二季度宏观经济波动加大，其中4月经济回落，主因是中美关税升级、地产走弱和消费下行；5月一揽子金融政策出台、降准降息落地，随后中美谈判取得实质性进展、高关税缓和，带动经济触底反弹，二季度GDP增速仍有韧性。结构看，1-5月工业增加值、出口、社零、投资累计同比分别为6.3%、6.0%、5.0%、3.7%， 供给明显强于需求，外需整体强于内需，内需不足的问题仍然凸显。 展望2025年下半年，关税不确定性或仍在、出口压力比较大，内需不足的问题仍待解决，预计GDP增速可能逐季下滑，全年GDP有望实现5%左右增长目标。具体看：（1）消费方面，下半年居民收入增速预计可能维持低位，房价下跌和出口压力加大一定程度压制消费倾向，消费下行压力可能加大，以旧换新、服务消费等政策支持有望加码。（2）出口方面，下半年关税影响预计可能逐步显现，叠加“抢出口”透支效应和美国关税带来的全球贸易收缩效应，预计下半年出口可能仍有压力，对我国经济的影响或由支撑转为拖累。（3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升，其中：由于地方化债、财政发力等因素影响，预计下半年基础设施建设投资增速可能继续走高，对冲经济下行压力；下半年设备更新支持预计可能延续，但出口走弱叠加当前产能利用率偏低，下半年制造业投资可能继续放缓；在居民杠杆率处于高位、人口下行、收入和房价预期下降的大背景下，地产或难有持续反弹，地产投资可能维持低位震荡。此外，根据当前情况看，预计供需缺口仍然存在，物价可能仍保持低位运行。 宏观政策方面，全年“保5%”压力降低，预示下半年政策可能会更注重抓落实、做好增量政策储备，力度上可能更接近“托而不举”。具体看，重点关注以下三个方面：一是货币宽松有望还是大方向，操作上可能会延续“相机抉择”的特征；二是有望加快现有财政政策落地，包括加快政府债券发行、推动实物工作量形成等，三季度前后，根据实际经济情况，有望决定财政进一步加码力度；三是同时基于“十五五规划”布局中长期、进一步深化体制机制改革。 展望下半年，我们对下半年A股市场行情相对比较乐观，认为市场结构性机会可能比较多。我们认为当前A股市场可能处在历史相对三重底：估值底、政策底和业绩底，中长期有望具备较显著投资价值。此外，在低利率环境下，A股市场对机构资金、个人投资者及海外资本的吸引力有望进一步增强，市场流动性可能会比较充裕。 展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下稳中向好，其中具备产业升级、技术创新的通信设备、消费电子、半导体、智能汽车、机器人等行业或值得重视。但核心驱动力或是AI产业的快速发展，重点关注上游AI算力相关的基础设施产业链，以及AI赋能的消费电子产品和AI软件应用等方向。同时，也需要密切关注国际贸易关税动态，跟踪和评估其对全球科技产业链的冲击程度。 策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。 AI算力方面：第一，后续全球资本开支预期或有所上调，有望新增一些科技大厂和区域性的算力建设需求。第二，除传统GPU外，ASIC芯片需求预期有所提升，相关配套的通信设备或有望受益。第三，推理等各项应用类需求有所提升，对于整个AI产业有望形成正向推动。AI 硬件方面：主要包括 AI 手机、AI PC、AI 穿戴（XR/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于发展期间，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，后续市场空间或值得关注。AI 软件应用方面：各家科技大厂皆表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。因此，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的发展性。