汪洋 - 基金投资策略和运作

2025年三季度国内经济保持平稳，结构上仍然呈现外需支撑，消费与地产相对承压。8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。美国服务业回落，就业偏弱，降息预期提升，9月美联储重启降息25bps，预期2025年还有2次降息。市场层面，A股市场三季度全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。在海外算力产业链业绩超预期以及半导体国产化率加速上升的背景下，光模块、国产算力本季度涨幅领先。此外，未来潜在增长空间大的固态电池、人形机器人本季度也出现催化，相关股票涨幅可观。红利相关板块表现不佳，特别是银行板块表现较差。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望四季度，关税对美国通胀温和传导，在AI相关产业高资本开支的支撑以及降息的环境下，美国经济可能维持韧性。在没有新因素出现的情况下，国内稳内需政策超预期可能性较低，经济整体预计保持平稳。企业盈利在低位有一定改善预期，流动性仍然处于合理充裕状态，人民币短期相对强势也有利于股票市场表现。总的来看，对四季度股票市场仍保持相对乐观。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

本季度港股在宏观流动性改善、盈利能力提高、估值安全边际大、政策面压力释放以及企业信心提高多重因素利好作用下，处于持续上行态势。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100(8.82%)>标普500(7.79%)>英国富时100(6.73%)>道琼斯工业平均(5.22%)。　　海外流动性方面，本季度最近一次议息会议中，美联储下调联邦基金利率目标区间25bps至4.00%-4.25%，为2025年以来首次降息，符合市场预期。本次降息预计将全年降息幅度打开至75bps，即市场中性情景下，10月及12月的议息会议将有可能各降25bp。展望未来，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力 。因此从全球宏观流动性的角度，降息预期有望继续为港股估值端释放压力。估值方面，港股科技在经历本季度较大幅度上涨后，最新估值仍仅处于过去5年不到30%百分位的位置，安全边际大且向上空间仍然较高。　　从国内政策端看，新“国九条”明确支持科技企业双重上市，加速中概股回归，优化指数成分结构。同时，互联网、新能源、医药生物等行业相关的利好政策持续加码，为港股上市的科技龙头企业保驾护航。从盈利端看，国产大模型DeepSeek-R1的凭借顶尖算力及低成本推动外资重新评估中国科技企业的全球竞争力，尤其认可其在AI应用层（如医疗影像、智能驾驶、创新药）的规模化能力。根据彭博的预测，恒生科技板块在未来两年的每股收益增长率分别为44.6%、25.8%　　AH溢价指数水平处于历史高位，表明港股相对A股的折价率依然处于较高水平，结合港股估值仍处于历史较低位置，长期来看，随着盈利能力改善及估值中枢的抬升，港股市场的配置价值有望得到进一步提振。数据表明，港股科技板块仍处于历史较低分位，具备较厚安全垫。同时，随着企业盈利持续释放，板块有望在2025年继续保持较高的盈利增速。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

三季度市场表现出色，科技板块，尤其是人工智能产业，仍然持续引领市场。境内外在这一领域出现了明显的共振，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权指数(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100指数(8.82%)>标普500指数(7.79%)>英国富时100指数(6.73%)>道琼斯工业指数(5.22%)。　　9月美联储议息会议如期降息25BP至4.00-4.25%，点阵图中位数显示2025年内还有两次25BP的降息空间，今年一共降75BP，比6月点阵图增加1次，略显鸽派，但2026年降息空间下修至1次。在随后的记者发布会上，鲍威尔把本次降息定义为风险管理式降息（a risk management cut），主要是对劳动力市场近期的降温做出应对。在SEP经济预测方面，对2025年和2026年的GDP预测比6月高了0.2个百分点，明后两年失业率预测降低0.1个百分点，PCE通胀预测提高了0.2个百分点。换言之，新一轮降息对经济增长的下行压力有着非常好的对冲作用，新一轮货币宽松让美国经济在今年四季度和明年实现更强复苏，但同时带来通胀温和提升。美国科技股当前仍然受益于AI革命的进一步发展，近期AI应用保持蓬勃发展，带来相关上市公司AI及整体业务保持较为强劲的增长预期，根据彭博预测，纳斯达克科技市值加权指数今明两年的每股收益增长率分别为18.97%、16.13%，这也将有助于指数保持上行态势。　　伴随着近期地缘政治危机、关税政策、经济增长、消费者信心等的逐渐改善，美股资产依然保持着吸引力。以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，相关创新及应用正加速落地，预计科技板块有望继续保持强势。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。　　　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为10.47%，业绩比较基准收益率为13.44%。　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为10.35%，业绩比较基准收益率为13.44%。　　本报告期内，本基金E类份额净值增长率为10.41%，业绩比较基准收益率为13.44%。

三季度市场表现出色，科技板块，尤其是人工智能产业，仍然持续引领市场。境内外在这一领域出现了明显的共振，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要宽基指数有一定程度分化，宽基指数涨跌幅及排序为：创业板50(59.45%)>科创50(49.02%)>中证500(25.31%)>沪深300(17.90%)。市值维度区别并不明显，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(25.31%)>中证1000(19.17%)>沪深300(17.90%)>中证2000(14.31%)。风格维度分化显著，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(34.25%)>周期(20.01%)>消费(9.12%)>稳定(1.46%)>金融(0.24%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：通信(50.20%)>电子(44.49%)>有色金属(44.06%)>电力设备及新能源(41.06%)>机械(25.68%)，后五为：综合金融(-9.03%)<银行(-8.66%)<交通运输(0.93%)<电力及公用事业(3.05%)<食品饮料(3.24%)。　　宏观数据层面，2025年8月工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值3.7%。通胀指标：8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%；8月CPI同比0.0%，前值0.4%。货币金融指标：8月M2同比增长8.8%，前值8.8%；8月社会融资规模同比增长8.8%，前值9.0%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　权益市场的长期趋势反映上市公司总体盈利能力的逐步提升，背后的驱动力是经济长期增长动能以及科技升级、产业升级带来的生产力提升。2025年上半年GDP实际同比增长5.3%，强于全年5%左右的经济目标增速，实现亮眼开局。进入三季度以来，经济压力开始显现，三季度以来经济数据出现明显下滑，且内外需共振回落走弱，但在反内卷推动下，价格水平有所好转。展望未来，在今年以来财政明显前置发力的背景下，后续财政对经济支持力度有所弱化，叠加去年四季度的高基数，四季度的经济读数面临进一步回落的风险。虽然经济压力在边际扩大，但是上半年实现了5.3%的亮眼开局，后续虽有回落，实现全年经济目标压力不大，财政政策加码概率较低，前期已预告的5000亿新型政策性金融工具或加速落地，四季度货币政策仍有宽松空间。当前科技板块仍受益于AI技术的发展，人工智能进入到新的发展阶段，叠加全球算力的持续扩张，将进一步推动人工智能的普及并将产生新的应用场景，中国科技企业有望凭借创新与政策支持的双重利好实现突围。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

本季度港股在宏观流动性改善、盈利能力提高、估值安全边际大、政策面压力释放以及企业信心提高多重因素利好作用下，处于持续上行态势。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100(8.82%)>标普500(7.79%)>英国富时100(6.73%)>道琼斯工业平均(5.22%)。　　海外流动性方面，本季度最近一次议息会议中，美联储下调联邦基金利率目标区间25bps至4.00%-4.25%，为2025年以来首次降息，符合市场预期。本次降息预计将全年降息幅度打开至75bps，即市场中性情景下，10月及12月的议息会议将有可能各降25bp。展望未来，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力 。因此从全球宏观流动性的角度，降息预期有望继续为港股估值端释放压力。企业盈利端而言，根据彭博的预测，恒生消费指数未来两年的每股收益增长率分别为14.3%、11.7%，港股消费板块预计将继续保持良好的盈利能力。估值方面，在经历本季度上涨后，港股消费板块仍然处于较低位置，最新估值仅处于过去5年低于20%百分位的位置，安全边际大且向上空间仍然较高。从国内政策的角度来看，3月国务院发布《提振消费专项行动方案》，通过优化环境、促进重点领域消费、创新模式、提升消费能力和加强政策支持，旨在全面推动消费市场复苏，为经济增长提供持续动力，对港股消费提供强力政策支持。　　AH溢价指数水平处于历史高位，表明港股相对A股的折价率依然处于较高水平，结合港股估值仍处于历史较低位置，长期来看，随着盈利能力改善及估值中枢的抬升，港股市场的配置价值有望得到进一步提振。数据表明，港股非必须性消费及必须性消费估值仍处于历史较低分位，具备较厚安全垫。同时，随着经济持续复苏，消费需求在相关政策的推动下进一步释放，2025年港股消费板块具备一定吸引力。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为5.17%，业绩比较基准收益率为4.73%。　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为5.10%，业绩比较基准收益率为4.73%。

三季度市场表现出色，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权指数(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100指数(8.82%)>标普500指数(7.79%)>英国富时100指数(6.73%)>道琼斯工业指数(5.22%)。　　国内宏观数据层面，2025年6月工业增加值同比增长6.8%，前值5.8%；6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值6.4%。通胀指标：6月PPI同比-3.6%，前值-3.3%；6月CPI同比0.1%，前值-0.1%。货币金融指标：6月M2同比增长8.3%，前值7.9%；6月社会融资规模同比增长8.9%，前值8.7%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　海外流动性方面，9月美联储议息会议如期降息25BP至4.00-4.25%，点阵图中位数显示2025年内还有两次25BP的降息空间，今年一共降75BP，比6月点阵图增加1次，略显鸽派，但2026年降息空间下修至1次。在随后的记者发布会上，鲍威尔把本次降息定义为风险管理式降息（a risk management cut），主要是对劳动力市场近期的降温做出应对。在SEP经济预测方面，对2025年和2026年的GDP预测比6月高了0.2个百分点，明后两年失业率预测降低0.1个百分点，PCE通胀预测提高了0.2个百分点。换言之，新一轮降息对经济增长的下行压力有着非常好的对冲作用，新一轮货币宽松让美国经济在今年四季度和明年实现更强复苏，但同时带来通胀温和提升。　　AH溢价指数已经降至120左右，港股估值继续上升，但仍相对于A股有15%-20%的折价。长期来看，随着盈利能力改善及估值中枢的抬升，港股市场的配置价值仍有望得到进一步提振。当前可继续关注内需修复的可持续性和外部环境的不确定性，红利类资产作为权益资产中稳定投资的代表，叠加港股较低估值带来的更高股息率，预计未来仍具有较高的长期投资性价比。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2025年3季度，关税传导效应持续释放，美联储开启新一轮降息。9月FOMC会议上鲍威尔表示通胀上行的风险增加，同时就业下行的风险提升，本次视为一种风险管理式的降息。经济基本面方面，2季度GDP二次修正值上修至3.8%，经济依然具有韧性。9月Markit制造业PMI略低于预期，但仍处扩张区间。消费信心则显著承压，9月密歇根大学消费者信心指数较8月下降约5%，为今年5月以来的最低水平。就业市场疲软加剧，8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期，失业率升至4.3%，创近4年新高。通胀方面，价格压力持续上行，8月CPI同比上涨2.9%，环比为2月以来最大涨幅；核心CPI同比3.1%，住房与食品价格成主要推手。货币政策方面，3季度美联储开启新一轮降息。指数表现来看，3季度标普500指数和纳斯达克100指数稳步上涨，再创新高。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2025年09月30日，本基金A基金份额净值为5.1053元，份额累计净值为5.1643元，本基金C基金份额净值为4.9592元，份额累计净值为4.9592元，本基金E基金份额净值为5.1042元，份额累计净值为5.1042元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为6.56%，本基金C基金份额净值增长率为6.47%，本基金E基金份额净值增长率为6.56%，同期业绩基准增长率为6.86%。

三季度市场表现出色，科技板块，尤其是人工智能产业，仍然持续引领市场。境内外在这一领域出现了明显的共振，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权指数(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100指数(8.82%)>标普500指数(7.79%)>英国富时100指数(6.73%)>道琼斯工业指数(5.22%)。　　9月美联储议息会议如期降息25BP至4.00-4.25%，点阵图中位数显示2025年内还有两次25BP的降息空间，今年一共降75BP，比6月点阵图增加1次，略显鸽派，但2026年降息空间下修至1次。在随后的记者发布会上，鲍威尔把本次降息定义为风险管理式降息（a risk management cut），主要是对劳动力市场近期的降温做出应对。在SEP经济预测方面，对2025年和2026年的GDP预测比6月高了0.2个百分点，明后两年失业率预测降低0.1个百分点，PCE通胀预测提高了0.2个百分点。换言之，新一轮降息对经济增长的下行压力有着非常好的对冲作用，新一轮货币宽松让美国经济在今年四季度和明年实现更强复苏，但同时带来通胀温和提升。美国科技股当前仍然受益于AI革命的进一步发展，近期AI应用保持蓬勃发展，带来相关上市公司AI及整体业务保持较为强劲的增长预期，根据彭博预测，纳斯达克科技市值加权指数今明两年的每股收益增长率分别为18.97%、16.13%，这也将有助于指数保持上行态势。　　伴随着近期地缘政治危机、关税政策、经济增长、消费者信心等的逐渐改善，美股资产依然保持着吸引力。以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，相关创新及应用正加速落地，预计科技板块有望继续保持强势。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。　　　　本报告期内，本基金份额净值增长率为13.46%，业绩比较基准收益率为14.18%。

本季度得益于关税政策压力缓和及企业盈利预期上调，美股消费板块整体上处于反弹及震荡上行的态势。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100(8.82%)>标普500(7.79%)>英国富时100(6.73%)>道琼斯工业平均(5.22%)。　　本季度最近一次议息会议中，美联储下调联邦基金利率目标区间25bps至4.00%-4.25%，为2025年以来首次降息，符合市场预期。本次降息预计将全年降息幅度打开至75bps，即市场中性情景下，10月及12月的议息会议将有可能各降25bp。展望未来，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力。从盈利端看，美股消费板块在历史上往往保持着较强韧性。根据彭博的预测，标普500消费精选指数在未来两年的每股收益增长率分别为11.9%、11.0%，甚至接近于标普500指数的盈利预测。随着美国四季度逐渐进入假日购物及消费高峰，美股消费板块有望迎来一波行情。　　对于长期表现稳定的美股消费板块，利率下行有望进一步提高板块的安全边际。美股消费板块各细分行业的龙头地位多由国际知名企业占据，在现金流、分红率、盈利能力等稳定性上较为优秀，在价格表现上美股消费板块长期表现出较低的波动率和较强的回撤控制能力。在中长期利率下行的背景下，叠加美国假日季消费高峰的刺激，有望继续保持较为稳定的表现。同时，美股资产与中国资产较低的相关性，在组合风险分散上能够起到较为突出的作用，是全球配置中重要的一环。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。　　本报告期内，本基金份额净值增长率为5.13%，业绩比较基准收益率为5.13%。

三季度市场表现出色，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权指数(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100指数(8.82%)>标普500指数(7.79%)>英国富时100指数(6.73%)>道琼斯工业指数(5.22%)。　　国内宏观数据层面，2025年6月工业增加值同比增长6.8%，前值5.8%；6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值6.4%。通胀指标：6月PPI同比-3.6%，前值-3.3%；6月CPI同比0.1%，前值-0.1%。货币金融指标：6月M2同比增长8.3%，前值7.9%；6月社会融资规模同比增长8.9%，前值8.7%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　海外流动性方面，9月美联储议息会议如期降息25BP至4.00-4.25%，点阵图中位数显示2025年内还有两次25BP的降息空间，今年一共降75BP，比6月点阵图增加1次，略显鸽派，但2026年降息空间下修至1次。在随后的记者发布会上，鲍威尔把本次降息定义为风险管理式降息（a risk management cut），主要是对劳动力市场近期的降温做出应对。在SEP经济预测方面，对2025年和2026年的GDP预测比6月高了0.2个百分点，明后两年失业率预测降低0.1个百分点，PCE通胀预测提高了0.2个百分点。换言之，新一轮降息对经济增长的下行压力有着非常好的对冲作用，新一轮货币宽松让美国经济在今年四季度和明年实现更强复苏，但同时带来通胀温和提升。　　AH溢价指数已经降至120左右，港股估值继续上升，但仍相对于A股有15%-20%的折价。长期来看，随着盈利能力改善及估值中枢的抬升，港股市场的配置价值仍有望得到进一步提振。当前可继续关注内需修复的可持续性和外部环境的不确定性，红利类资产作为权益资产中稳定投资的代表，叠加港股较低估值带来的更高股息率，预计未来仍具有较高的长期投资性价比。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

三季度市场表现出色，科技板块，尤其是人工智能产业，仍然持续引领市场。境内外在这一领域出现了明显的共振，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要宽基指数有一定程度分化，宽基指数涨跌幅及排序为：创业板50(59.45%)>科创50(49.02%)>中证500(25.31%)>沪深300(17.90%)。市值维度区别并不明显，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(25.31%)>中证1000(19.17%)>沪深300(17.90%)>中证2000(14.31%)。风格维度分化显著，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(34.25%)>周期(20.01%)>消费(9.12%)>稳定(1.46%)>金融(0.24%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：通信(50.20%)>电子(44.49%)>有色金属(44.06%)>电力设备及新能源(41.06%)>机械(25.68%)，后五为：综合金融(-9.03%)<银行(-8.66%)<交通运输(0.93%)<电力及公用事业(3.05%)<食品饮料(3.24%)。　　宏观数据层面，2025年8月工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值3.7%。通胀指标：8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%；8月CPI同比0.0%，前值0.4%。货币金融指标：8月M2同比增长8.8%，前值8.8%；8月社会融资规模同比增长8.8%，前值9.0%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　权益市场的长期趋势反映上市公司总体盈利能力的逐步提升，背后的驱动力是经济长期增长动能以及科技升级、产业升级带来的生产力提升。2025年上半年GDP实际同比增长5.3%，强于全年5%左右的经济目标增速，实现亮眼开局。进入三季度以来，经济压力开始显现，三季度以来经济数据出现明显下滑，且内外需共振回落走弱，但在反内卷推动下，价格水平有所好转。展望未来，在今年以来财政明显前置发力的背景下，后续财政对经济支持力度有所弱化，叠加去年四季度的高基数，四季度的经济读数面临进一步回落的风险。虽然经济压力在边际扩大，但是上半年实现了5.3%的亮眼开局，后续虽有回落，实现全年经济目标压力不大，财政政策加码概率较低，前期已预告的5000亿新型政策性金融工具或加速落地，四季度货币政策仍有宽松空间。在经济复苏大背景下，权益市场配置价值凸显。在科技领先但市场仍未确定明显主线时，宽基指数仍是较优选择。　　本基金采用指数增强策略进行组合管理，在严格控制跟踪误差和跟踪偏离度的基础上，力争获取相对基准指数的超额收益。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况、投资策略的动态变化定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪以及指数增强策略的实施。

三季度市场表现出色，科技板块，尤其是人工智能产业，仍然持续引领市场。境内外在这一领域出现了明显的共振，叠加9月美联储降息从预期到施行的流动性及情绪变化，预计市场后续表现仍值得期待。主要宽基指数有一定程度分化，宽基指数涨跌幅及排序为：创业板50(59.45%)>科创50(49.02%)>中证500(25.31%)>沪深300(17.90%)。市值维度区别并不明显，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(25.31%)>中证1000(19.17%)>沪深300(17.90%)>中证2000(14.31%)。风格维度分化显著，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(34.25%)>周期(20.01%)>消费(9.12%)>稳定(1.46%)>金融(0.24%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：通信(50.20%)>电子(44.49%)>有色金属(44.06%)>电力设备及新能源(41.06%)>机械(25.68%)，后五为：综合金融(-9.03%)<银行(-8.66%)<交通运输(0.93%)<电力及公用事业(3.05%)<食品饮料(3.24%)。　　宏观数据层面，2025年8月工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值3.7%。通胀指标：8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%；8月CPI同比0.0%，前值0.4%。货币金融指标：8月M2同比增长8.8%，前值8.8%；8月社会融资规模同比增长8.8%，前值9.0%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　权益市场的长期趋势反映上市公司总体盈利能力的逐步提升，背后的驱动力是经济长期增长动能以及科技升级、产业升级带来的生产力提升。2025年上半年GDP实际同比增长5.3%，强于全年5%左右的经济目标增速，实现亮眼开局。进入三季度以来，经济压力开始显现，三季度以来经济数据出现明显下滑，且内外需共振回落走弱，但在反内卷推动下，价格水平有所好转。展望未来，在今年以来财政明显前置发力的背景下，后续财政对经济支持力度有所弱化，叠加去年四季度的高基数，四季度的经济读数面临进一步回落的风险。虽然经济压力在边际扩大，但是上半年实现了5.3%的亮眼开局，后续虽有回落，实现全年经济目标压力不大，财政政策加码概率较低，前期已预告的5000亿新型政策性金融工具或加速落地，四季度货币政策仍有宽松空间。当前科技板块仍受益于AI技术的发展，人工智能进入到新的发展阶段，叠加全球算力的持续扩张，将进一步推动人工智能的普及并将产生新的应用场景，中国科技企业有望凭借创新与政策支持的双重利好实现突围。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。