呼振翼 - 基金投资策略和运作

二季度A股震荡上行。根据Wind数据显示，二季度主要指数均上涨，其中科创50上涨75.74%，创业板50上涨38.65%；申万一级行业来看，电子、通信的涨幅均超过60%，石油石化、农林牧渔跌幅均超过20%。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的变化，主动调整持仓结构，增加电子、建筑材料等相关配置，减少有色金属、电力设备等配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定收益回报。选股思路上，本基金坚持以中长期投资的角度进行价值判断，优选产业内竞争优势明显的龙头公司，力争为投资人带来稳健的回报。

今年上半年，A股主要指数上涨，但风格、行业极致分化，与AI硬件、材料相关的行业鹤立鸡群，以金融地产消费为代表的传统行业则显著下跌，整个市场呈现标准的K型结构。根据wind数据显示，科创50指数大涨68%，而红利指数则下跌8%。与此相匹配的是，行业间的表现与估值差异很显著，AI产业趋势驱动的科技板块估值分位达到100%历史极值，而大部分传统行业估值仍处于30%以下历史低位。配置方面，本基金并没有参与AI，仍以处于历史估值10%以下的券商板块为持仓主体，配合部分制造业和顺周期品种，耐心等待在坚实的业绩增长基础上，估值回归合理的水平。

新能源产业发展和资本市场表现在我们前期定期报告分析框架内持续演绎，我们已经看到了许多企业单位盈利的陆续好转，这背后是产业需求持续的增长和供给格局的改善。　　我们一直在强调新能源需求呈现的多元化增长的特点。储能方面，新能源发展派生的海内外户储、大储、工商储需求大幅增长。乘用车方面，虽然今年整车销售偏弱，但新能源渗透率持续提升，叠加单车带电量增长，共同驱动动力电池增长快于乘用车销量增长。商用车方面，重卡、矿山机械、挖机等商用车电动化渗透率的提升刚刚开始。此外，AI发展的高歌猛进也带来了能源基建包括配储的增长，这些都是新能源需求多元化的体现。　　除了需求的释放，固态电池、钠电等新技术也逐步开始进入产业化视野，这也是我们重点关注的方向。　　我们看好多元化需求增长背景下行业未来的发展。东方新能源汽车基金将围绕新能源汽车行业进行布局，自上而下精选子行业，自下而上深度研究，寻找具备持续增长潜力的中长期投资标的，追求长期投资回报。

第2季度，国内方面，流动性较为宽松，政策环境友好，“十五五”纲要确立了经济稳健增长的整体基调，强化了对新质生产力的转型决心，强调了数字中国、AI算力在未来转型中的重要作用，展望了新兴支柱产业与未来产业的方向。在算力需求供不应求的带动下，国内产业链有望加速替代进程，部分环节出现涨价状况。海外方面，中东地缘问题逐步缓解，叠加中美互访，短期外部不确定性风险所有降低。市场风险偏好维持高位，从wind数据看，第2季度宽基指数普遍上涨，其中科创类、成长风格指数涨幅明显扩大；结构上，分化进一步拉大，申万一级行业中仅电子、通信、建材，机械、基础化工上涨，其中电子行业一骑绝尘，涨幅高达90%，跌幅前三的申万一级行业分别是石油石化、农林牧渔、钢铁。AI产业链与传统产业形成明显的K型分化走势，潜在交易风险上升。　　第2季度，本产品配置策略依旧结合自上而下和自下而上，重点关注以下机会：1）AI算力产业周期爆发，国产替代和涨价环节驱动行业空间的扩容和盈利的改善。2）“十五五”纲要指出的新兴产业、未来产业在政策、技术方面持续推进，结构性机会值得长期重视，如商业航天、新型能源、具身智能等。3）反内卷和消费等传统领域的政策持续推进，稳经济、稳通胀预期提升。　　具体而言，本产品从景气角度出发，积极参与AI产业周期爆发的机会，提升科技制造品种的持仓比例，在有色、化工、机械、电子、医药、电力设备、新能源等领域进行了配置，积极关注具备全球核心竞争力、独特技术优势或商业模式的优质公司，择机进行品种优化。

资本市场在2季度呈现加大的分化行情，根据Wind数据显示，二季度万得全A上涨12.82%、上证指数上涨5.20%；申万一级行业中，25个行业下跌，仅6个行业上涨，但是上涨行业中，电子达到90.92%、通信63.84%、建筑材料35.20%、机械设备23.41%成为最主要的上涨板块。　　报告期内，我们针对行业趋势和新产业趋势的变化进行了一定的调整，增加了一定新科技板块的布局，同时保持了行业相对分散、个股相对分散的配置思路。希望能有效控制回撤，力争带来稳健的收益。

报告期内，A股主要指数先扬后抑，其中1、2月份多数指数上行，但3月份以来，受美以与伊朗冲突影响，国际原油价格持续上行，风险偏好全面下降，全球股市显著下跌，A股也深受影响。截止一季度末，A股主要指数仅有创业板与深成指保持红盘，其余均以下跌报收。风格角度，小微盘与红利风格表现相对强势。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，在经历了一年多指数稳步上行的走势后，非银金融板块的基本面与估值已经显著背离，我们认为未来板块具备一定的估值修复空间。

第1季度，国内经济政策环境友好，流动性较为宽松；传统产业引导反内卷，部分行业出现价格底部企稳迹象；新兴产业技术迭代和商业化持续推进，未来产业前景广阔。海外环境依旧复杂多变，中东地缘问题对全球市场和大宗商品价格形成大幅扰动，原油价格高企，推动相关产业链成本的抬升，也增加了对衰退的担忧。从wind数据看，第1季度结构分化依旧明显，申万一级行业涨幅前三的行业分别是煤炭、石油石化、综合，跌幅前三的行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理。　　本期产品第1季度配置策略依旧结合自上而下和自下而上，重点关注几条主线机会：1）国内方面，经济动能持续修复。第一，新兴产业、未来产业在政策、技术方面持续推进，结构性机会值得长期重视。第二，稳经济、稳通胀逻辑下，反内卷效果值得持续跟踪，部分行业出现价格筑底回升迹象。2）海外方面，扰动因素加大。第一，关税问题仍形成一定扰动，中国制造比较优势仍十分显著，关注新能源、电力设备等出口产业链机会。第二，中东地缘问题和大宗商品需紧密跟踪，关注石化、电解铝等产业链机会，以及警惕长期高油价可能引发的衰退预期对风险偏好的整体影响。具体而言，本产品在第1季度对有色金属、基础化工、电子、电力设备、医药、机械、汽车等领域进行了配置。

一季度A股震荡行情。根据Wind数据显示，一季度中证1000上涨0.32%、上证50下跌6.76%；申万一级行业来看，石油石化、煤炭、综合的涨幅均超过10%，非银金融、商贸零售下跌超过10%。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的变化，主动调整持仓结构，增加了基础化工、石油石化、机械等相关配置，减少了医药等配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定收益回报。在选股思路上，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，力争为投资人带来稳健的回报。

根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌1.94%、万得全A下跌1.15%、创业板指下跌0.57%；申万一级行业来看，煤炭、石油石化、综合三个板块涨幅均超过10%，有20个行业下跌，非银金融跌幅最大，跌幅为14.98%。　　本基金在报告期内按照基金合同的要求，从公司、行业基本面出发，寻找具有核心竞争力的优秀公司，在有色金属、通信、化工、农业等方向有所配置，追求稳健、可持续的收益。　　从宏观经济来看，全球政治形势的变化可能成为2026年重要的变量。美伊之间的冲突，对全球的原油供给产生冲击，原油价格持续走高，全球有可能进入新的再通涨周期，降息趋势可能延后甚至阶段性反转，投资需要警惕相关风险。

新能源产业进展和资本市场表现在我们前期定期报告分析框架内持续演绎，我们已经看到了许多企业单位盈利的陆续好转，这背后是产业需求持续的增长和供给格局的改善。　　我们再次强调新能源需求呈现的多元化增长的特点。储能方面，容量电价出台、动态电价政策等共同驱动储能经济性提升，新能源发展派生的海内外储能需求大幅增长。乘用车方面，单车带电量持续提升驱动动力电池增长快于乘用车销量增长。商用车方面，重卡、矿山机械、挖机等商用车电动化渗透率的提升刚刚开始。　　在此之外，国际局势的复杂多变，让能源安全和成本问题日益突出，在这一背景下，新能源的系统性重估是值得关注的。　　除了需求的释放，固态电池、钠电等新技术也逐步开始进入产业化视野，这也是我们重点关注的方向。　　东方新能源汽车将围绕新能源汽车行业进行布局，自上而下精选子行业，自下而上深度研究，我们看好行业中单位盈利逐步见底的环节和逐步开始进入产业化视野的新技术方向。

2025年A股稳步上涨，主要指数全年均为正收益。根据wind数据，上证指数收涨18.4%，上证50、沪深300分别收涨12.9%、17.7%，创业板指收涨49.6%；申万一级行业来看，有色金属、通信、电子、综合领涨前四，分别上涨94.7%、84.8%、47.9%、43.6%；只有2个行业下跌，分别为食品饮料、煤炭。　　本基金在报告期内严格按照基金合同要求，保持稳健、分散的配置思路，力争创造稳健回报。　　在具体投资运作上，全年在有色金属、基础化工、家用电器、公用事业、汽车等多个领域配置，阶段性调整持仓和个股，保持稳健和积极的配置。全年来看，本基金风格基本稳定，对经济和数据持续跟踪，及时反馈，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，不断优化行业和个股配置，尽力为持有人创造可靠、可持续的收益。

2025年A股稳步上涨，主要指数全年均为正收益。根据wind数据，上证指数收涨18.4%，上证50、沪深300分别收涨12.9%、17.7%，创业板指收涨49.6%；申万一级行业来看，有色金属、通信、电子、综合行业领涨，分别上涨94.7%、84.8%、47.9%、43.6%；只有2个行业下跌，分别为食品饮料、煤炭。　　本基金在报告期内保持较高仓位的股票投资策略，深入研究中国经济从高速到高质量增长的机会分布，重点投资于具备长期竞争力、经营稳健、持续回报股东的优质上市公司，力争为基金份额持有人创造稳健的投资收益。　　在具体投资运作上，年初经济修复预期回升，重点配置了央国企龙头公司；二三季度经济形势有所变化，三季度开始主动调整持仓结构，重点考虑了在内部需求不足的情况下对于外部需求的具备足够联通性的板块和公司，力争在内部需求仍缺乏充分而有效的刺激的情况下，找到外部需求旺盛的产品生产企业，找到因供需关系确定性紧张而容易形成价格传导和产能充分货币化的公司，因而陆续减少了家用电器、食品饮料、银行等配置，增加了电子、有色金属、电力设备、基础化工等相关配置，这些行业个股短期波动性较强，因而保持相对分散的个股配置比例，取得了一定的收益回报。在市场明显反弹的基础上，对部分收益较高的个股进行了收益确认，对经营稳定的优势龙头硬资产公司持续关注。全年来看，本基金风格基本稳定，对经济和数据持续跟踪、及时反馈，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，不断优化行业和个股配置，尽力为持有人创造可靠、可持续的收益。