呼振翼 - 基金投资策略和运作

四季度A股震荡上行。根据Wind数据显示，四季度上证指数上涨2.22%、科创50下跌10.10%；申万一级行业来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工涨幅均超过10%，医药生物、房地产、美容护理、计算机下跌超过5%。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的变化，主动调整持仓结构，小幅减少了计算机、电子等配置，增加了有色金属、电力设备、基础化工等相关配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定的收益回报。在选股思路上，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，力争为投资人带来稳健的回报。

锂电需求持续超预期，并呈现多元化增长的特点，过去几年导致行业盈利下行的供给扩张过快的问题逐渐消除，企业单位盈利从2025年开始逐步步入我们一直强调的见底回升的阶段。　　需求方面，下游储能、乘用车、商用车需求持续超预期，国内和海外需求多点开花。储能方面，容量电价出台、动态电价政策等共同驱动储能经济性提升，新能源发展派生的海内外储能需求大幅增长。乘用车方面，单车带电量持续提升驱动动力电池增长快于乘用车销量增长。商用车方面，重卡、矿山机械、挖机等商用车电动化渗透率的提升刚刚开始。　　供给方面，新能源行业是反内卷政策关注的重点行业，供给格局改善后许多锂电产业链环节的产能利用率持续提升。　　新技术方面，固态电池、钠电等技术在政策支持和科研投入加大的背景下，开始进入产业化视野。　　东方新能源汽车将围绕新能源汽车行业进行布局，自上而下精选子行业，自下而上深度研究，我们看好行业中单位盈利逐步见底的环节和逐步开始进入产业化视野的新技术方向。

报告期内，A股呈现区间震荡，上证综指一度突破4000点至4030点附近后回落。风格上成长与周期板块显著占优，特别是AI硬件、半导体、商业航天等新兴方向与贵金属、工业金属等传统周期方向轮番表现，龙头股涨幅更加显著。板块上看，通信、国防军工领涨市场，周期相关的石油石化和有色金属板块紧随其后，而美容护理、计算机和医药生物板块跌幅较为明显。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，加配了一些汽车与机械设备方向的仓位，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

四季度A股市场呈现阶段性的牛市行情。根据Wind数据显示，四季度上证指数上涨2.2%，创业板指-1.1%；申万一级行业中，有色金属、石油石化、通信、国防军工涨幅超过10%。　　报告期内，我们对组合进行了一定的调整，增加了部分电子、有色等行业的公司个股。保持了行业相对分散、个股相对分散的配置思路。希望能有效控制回撤，带来稳健的收益。

第4季度，当前国内经济政策环境友好，流动性较为宽松；传统产业引导反内卷，部分行业出现价格底部企稳迹象；新兴产业技术迭代和商业化持续推进，未来产业前景广阔。海外环境依旧复杂多变，但整体处于预期范围之内。从wind数据看，第4季度结构分化依旧明显，申万一级行业涨幅前三的行业分别是有色、石油石化、通信行业，跌幅前三的行业分别是医药、房地产、美护行业。　　本期产品第4季度配置策略相对积极，自上而下看，市场整体估值处于历史中枢偏高水平，结构分化十分明显。自下而上看，关注几条主线机会：1）国内经济动能持续修复。第一，新兴产业、未来产业方向上政策、技术持续推进，结构性机会百花齐放值得重视。第二，连续出台多项促进消费政策，对提振消费信心提供助力。第三，反内卷效果分化较大，部分行业出现价格筑底回升迹象。2）海外不确定性犹在。第一，关税问题仍形成一定扰动，中国制造比较优势仍十分显著。第二，避险情绪持续催化贵金属价格上涨，关注相关大宗商品价格波动带来的机会。具体而言，本产品重点在有色、机械、汽车、医药、化工、服务消费等领域进行了配置。

报告期内，A股持续震荡上行，上证综指突破去年10月高点升至3900点附近。在流动性保持宽松，AI、机器人、半导体等新兴产业不断有重大进展的背景下，科技成长板块表现突出，科技中的龙头股涨幅更加显著，创业板指和科创50指数涨幅均超过30%，小盘成长股表现相对一般。板块上看，AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属、化工，以及机器人、新能源相关的机械和电力设备等板块表现强劲。市场做多热情高涨，仅有银行板块下跌。配置方面，本基金并未对之前以非银金融板块为核心的顺周期方向进行明显调整。在不断回暖的市场情绪下，非银板块的涨幅显著落后于市场整体，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

三季度A股持续上行，表现较为强势。根据Wind数据显示，二季度万得全A上涨19.46%、创业板指上涨50.40%；申万一级行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%，只有银行板块下跌。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的剧烈变化，主动调整持仓结构，减少了家用电器、食品饮料、银行等配置，增加了电子、创新药、有色金属、电力设备等相关配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定的收益回报。在选股思路上，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，力争为投资人带来稳健的回报。

第3季度，市场整体风险偏好较高，呈现上涨态势。一方面，海外关税问题有所缓和、美国如期降息；另一方面，国内稳经济政策持续，经济数据平稳，“反内卷”、促消费、新质生产力等方面呈现多点机会。从wind数据看，第3季度宽基指数普遍大幅上涨，结构分化依然明显，申万一级行业涨幅前三的行业分别是通信、电子、电力设备，涨幅后三的行业分别是交通运输、石油石化、公用事业，另银行下跌。　　当前国内经济政策环境友好、流动性宽松、新兴产业商业化持续、传统产业反内卷加强引导，尽管海外环境复杂多变但整体可控。结合本期产品配置策略，自上而下看，市场整体估值处于历史中枢偏高水平，展现了较高的风险偏好，因此仍需重视风险收益比。自下而上看，重视内需新质生产力领域具备全球核心竞争力、独特商业模式的优质公司以及传统产业中仍具备成长性、较好现金流和分红能力的龙头公司。具体而言，本产品重点关注汽车、机械、医药、有色、新消费、非银金融等领域的投资机会。

三季度A股市场持续上涨，呈现阶段性的上涨行情。根据Wind数据显示，三季度上证指数上涨12.73%，创业板指上涨50.40%；申万一级行业中，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%。　　报告期内，我们对组合进行了一定的调整，增加了部分电子、农林牧渔等行业的公司个股。保持了行业相对分散、个股相对分散的配置思路。希望能有效控制回撤，带来稳健的收益。

锂电需求呈现多元化增长的特点，下游乘用车、储能、商用车需求持续超预期，国内和海外需求多点开花。乘用车方面，单车带电量持续提升。储能方面，容量电价出台、动态电价政策等共同驱动储能经济性提升。商用车方面，重卡、矿山机械、挖机等商用车电动化持续推进。供给方面，新能源行业是反内卷政策关注的重点行业，供给格局改善后许多锂电产业链环节的产能利用率持续提升。新技术方面，固态电池等技术开始进入产业化视野。东方新能源汽车将围绕新能源汽车行业进行布局，自上而下精选子行业，自下而上深度研究，我们看好行业中单位盈利逐步见底的环节和逐步开始进入产业化视野的新技术方向。

回顾2025年上半年，市场呈现震荡走高态势，结构分化依旧明显。根据wind数据，上半年中小盘风格表现相对较强，红利指数相对较弱，沪深300上涨0.03%、上证指数上涨2.76%、中证1000上涨6.69%、红利指数下跌4.50%；结构方面，上半年有色金属、银行、国防军工申万一级行业涨幅居前，涨幅均超过13%；煤炭、食品饮料、房地产申万一级行业跌幅居前，跌幅均超过5%。　　整体上看，上半年市场反应了国内经济持续复苏与海外关税等不确定性因素逐步明朗化带来的风险偏好的提升。1季度，市场在内外部因素叠加下持续震荡。一方面，国内补贴等政策持续落地，助力相关行业国内需求的改善，低空经济、深海经济等新质生产力政策持续推进，人工智能、机器人等技术创新领域不断开拓，涌现一大批具备创新能力的优秀企业；另一方面，地缘政治及贸易摩擦的不确定性也压制了市场的风险偏好。进入2季度，关税问题先升温后缓和，给外向型企业的订单和业绩带来扰动，但不确定性的逐步明朗化也消除了市场部分担忧，叠加稳经济政策持续发力，以及反内卷政策对于行业良性发展秩序的引导，市场风险偏好逐步抬升，传统顺周期行业、新消费、新质生产力科技方向均呈现一定的表现。　　结合本期产品配置策略，自上而下看，市场整体估值处于历史中枢偏高水平，展现了不低的风险偏好，因此仍重视风险收益比情况，着重红利资产以及内需改善方面的投资机会。自下而上看，重视内需新质生产力领域具备全球核心竞争力、独特商业模式的优质公司以及在反内卷背景下传统产业中仍具备成长性、较好现金流和分红能力的龙头公司。具体而言，本产品重点关注家电、汽车、银行、医药、机械、有色、零售等领域的投资机会。

清明节后A股资本市场在贸易摩擦的压力下短暂剧烈回撤，之后出现趋势性回升行情。根据Wind数据显示，上半年万得全A上涨5.83%、上证指数上涨2.76%；申万一级行业中，20个行业录得正收益，11个行业录得负收益，其中有色金属以18.12%领涨。　　报告期内，我们对组合进行了一定的调整，减少了贵金属相关个股的配置，增加了医药、汽车、公用事业、家电等多个行业的公司个股。保持了行业相对分散、个股相对分散的配置思路。希望能有有效控制回撤，带来稳健的收益。