刘元海 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，出口依然保持韧性，但国内需求转弱，经济增长有所放缓，企业盈利底部开始回升；A股市场整体震荡为主，4季度万得全A、上证50和科创50分别上涨1.0%、1.4%、-10.0%（数据来源：WIND资讯），核心资产波动相对较小。　　分行业看，4季度有色、钢铁、石油石化、通信、国防军工等涨幅靠前，表明市场美联储降息及财政宽松的积极预期；而医药生物、房地产、美容护理、食品饮料等内需板块跌幅较大，内需转弱后市场对内需相关行业的悲观预期进一步提升。　　整体而言4季度经济有所放缓，但市场对科技创新及外需持乐观预期，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备一定吸引力。本基金在报告期内市场维持整体仓位水平，均衡行业配置，适当提高了电子和制造业持仓比例，降低了内需板块配置，致力保持组合性价比，努力提升组合的持有体验。

回顾2025年四季度行情，市场整体处于震荡趋势，国内来看，市场以商业航天为主的主题性行情表现较好，机器人、固态电池等新兴产业也逐步启动，在海外逐步开启降息周期，市场整体风险较小，同时黄金、铜、铝等有色金属也处于景气周期，相关板块的表现也同样相对较好。从月度行情来看，10-11月市场整体震荡，12月开始随着指数逐步调整结束，部分板块开始有所轮动，低位板块相对收益更加明显。　　但值得关注的是虽然市场整体估值处在历史相对中位区域，但部分板块及个股的估值也回到了历史较高水平，预计其可能有消化估值的压力，如果后续随着货币及财政政策的逐步加码带动经济企稳，市场也有望走出基本面兑现的投资机会。　　同时，随着十四五的结束及十五五规划的逐步开启，预计新一轮产业政策可能也会有所启动，随着人工智能革命在加速演进，国内预计可能也会同步加速人工智能的产业建设，国产算力，自主可控等可能会是产业政策关注的重点，同时反内卷政策也在逐步推出，这可能会进一步加快部分领域的产能开始逐步收缩，传统周期行业也有望受益于此轮反内卷政策，同时，储能需求持续向好，随着AIDC建设的加速，光储协同需求的提高，锂电产业链也逐步走出产能过剩的阴霾，且随着AI产业规模的扩大，产业链如存储等部分环节也出现供给紧缺的现象，产业链价格上涨也有可能是明年值得关注的重点。同时随着财政政策的发力以及全球逐步进入降息周期，这样的宏观环境对市场或更加友好。　　2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素的不确定性可能逐步减弱，市场环境或将更加友好，但考虑到降息环境可能是逐步兑现，目前仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI、半导体、机器人、储能、存储等方向的投资机会，同时会努力选择ROE触底回升，行业盈利逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

25年4季度A股市场呈现出窄幅区间震荡格局，其中上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%（数据来源：wind）。我们认为，经过2/3季度市场上涨，4季度A股市场处于震荡蓄势态势，或为新一年春季行情做准备。　　4季度本基金保持较高仓位运行，在AI算力调整相对低位时适当增加了配置。4季度，本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化、端侧AI以及港股互联网企业方向上。　　展望26年，我们认为26年A股市场行情可能类似25年，有望呈现出比较明显的结构性行情，并且1季度春季行情或值得期待。12月份中央经济工作会议表示26年要提振消费，投资止跌回稳，稳定房地产，经济相对底部可能看到，并且26年A股上市公司净利润增速可能继续回升。与此同时，25年4季度A股市场调整相对比较充分，市场风险偏好有所提升，场外资金入市意愿增强。我们认为，26年1季度春季行情可能已经启动，26年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行。从市场风格看，26年A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动上涨，有望驱动A股市场走出上行行情。　　我们认为，科技依然有望是26年重要投资主线。从PC互联网以及移动互联网经验看，在科技创新大周期中，科技股行情持续时间可能是5年乃至10年。这一轮由AI驱动科技股行情持续时间才3年（从23年算起），因此从经验上看，26年AI驱动的科技股行情表现或依然值得期待。另外，从AI产业发展趋势看，AI产业发展重点有望从过去算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现出快速增长态势。因此我们认为，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们重点关注以下方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。此外，26年我们还是相对看好AI算力投资机会，包括光模块、PCB、存力、电力以及液冷等方向，即26年AI算力投资机会可能扩散。　　26年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，力争为投资者资产实现保值增值。

2025年4季度A股市场呈现出窄幅区间震荡格局，其中上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%（数据来源：wind）。我们认为，经过2/3季度市场上涨，4季度A股市场处于震荡蓄势态势，为新一年春季行情做准备。　　东吴新能源汽车基金，是一只以汽车电动化和智能化作为重点投资方向的基金。4季度本基金在动力电池产业链龙头公司调整到相对较低位时适当增加了电动化的配置，并保持较高仓位运行。4季度本基金配置方向主要集中在汽车智能化和电动化方向上，其中汽车智能化包括：智能化能力强的整车、汽车电子以及与智能驾驶相关的汽车零部件方向等，电动化包括：动力电池、碳酸锂、电解液、正极和负极等。　　展望2026年，我们认为2026年A股市场行情可能类似2025年，有望呈现出比较明显的结构性行情，并且1季度春季行情或值得期待。12月份中央经济工作会议表示2026年要提振消费，多举措促进投资止跌回稳，稳定房地产。2026年A股上市公司净利润增速可能继续回升。与此同时，2025年4季度A股市场调整相对比较充分，市场风险偏好有所提升，场外资金入市意愿增强。我们判断，2026年1季度春季行情可能已经启动，2026年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行。从市场风格看，2026年A股市场或有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动表现，有望驱动A股市场走出向上行情。　　我们判断，2026年汽车智能化和电动化都有望存在较大投资机会。从海外自动驾驶技术发展情况看，T公司推出最新自驾技术FSD V14版本可能已经接近L4水平。另外从国内看，无论是国内造车新势力，还是传统车企，都在积极推进汽车智能化战略，并且智能驾驶技术进步速度非常快，同时也给出智能化发展时间表。我们判断，2026年有可能是中美迎来真正自动驾驶的一年。我国汽车智能化产业拐点可能已经来临，我国汽车智能化产业可能从过去0-1培育期进入到1-N成长期，未来几年我国汽车智能化产业渗透率有望快速提升，未来两年汽车智能驾驶行业投资有望进入业绩和估值戴维斯双击阶段。另外，汽车智能化产业链相关公司远期还有AI人形机器人期权。对于汽车智能化投资机会，我们将继续关注智能化能力强的整车、汽车电子以及与智能驾驶相关的汽车零部件方向等投资机会。　　2026年，我们也将关注电动化投资机会。经过过去几年行业洗盘，锂电产业链许多环节竞争格局逐步变好。与此同时，全球储能需求可能进入快速增长阶段，动力电池需求也有望相对平稳。2026年锂电需求有可能好于市场预期，许多锂电材料单位利润有可能会提升。我们判断，2026年锂电产业链公司等或也有望迎来业绩和估值戴维斯双击可能。　　2026年本基金将致力继续围绕汽车智能化和电动化等方向寻找投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。

回顾2025年四季度行情，市场整体处于震荡趋势，国内来看，市场以商业航天为主的主题性行情表现较好，机器人、固态电池等新兴产业也逐步启动，在海外逐步开启降息周期，市场整体风险较小，同时黄金、铜、铝等有色金属也处于景气周期，相关板块的表现也同样较好。从月度行情来看，10-11月市场整体震荡，12月开始随着指数逐步调整结束，部分板块开始有所轮动，低位板块相对收益更加明显。　　但值得关注的是虽然市场整体估值处在历史相对中位区域，但部分板块及个股的估值也回到了历史较高水平，预计其可能有消化估值的压力，如果后续随着货币及财政政策的逐步加码带动经济企稳，市场也有望走出基本面兑现的投资机会。　　同时，随着十四五的结束及十五五规划的逐步开启，预计新一轮产业政策可能也会有所启动，随着人工智能革命在加速演进，国内预计可能也会同步加速人工智能的产业建设，国产算力，自主可控等可能会是产业政策关注的重点，同时反内卷政策也在逐步推出，这可能会进一步加快部分领域的产能开始逐步收缩，传统周期行业也有望受益于此轮反内卷政策，同时，储能需求持续向好，随着AIDC建设的加速，光储协同需求的提高，锂电产业链也逐步走出产能过剩的阴霾，且随着AI产业规模的扩大，产业链如存储等部分环节也出现供给紧缺的现象，产业链价格上涨也有可能是明年值得关注的重点。同时随着财政政策的发力以及全球逐步进入降息周期，这样的宏观环境对市场或更加友好。　　2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素的不确定性可能逐步减弱，市场环境或将更加友好，但考虑到降息环境可能是逐步兑现，目前仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI、半导体、机器人、储能、存储等方向的投资机会，同时会努力选择ROE触底回升，行业盈利有望逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

25年4季度A股市场呈现出窄幅区间震荡格局，其中上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%（数据来源：wind）。我们认为，经过2/3季度市场上涨，4季度A股市场处于震荡蓄势态势，或为新一年春季行情做准备。　　4季度本基金保持较高仓位运行，在AI算力调整相对低位时适当增加了配置。4季度，本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。　　展望26年，我们认为26年A股市场行情可能类似25年，有望呈现出比较明显的结构性行情，并且1季度春季行情或值得期待。12月份中央经济工作会议表示26年要提振消费，投资止跌回稳，稳定房地产，经济相对底部可能看到，并且26年A股上市公司净利润增速可能继续回升。与此同时，25年4季度A股市场调整相对比较充分，市场风险偏好有所提升，场外资金入市意愿增强。我们认为，26年1季度春季行情可能已经启动，26年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行。从市场风格看，26年A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动上涨，有望驱动A股市场走出上行行情。　　我们认为，科技依然有望是26年重要投资主线。从PC互联网以及移动互联网经验看，在科技创新大周期中，科技股行情持续时间可能是5年乃至10年。这一轮由AI驱动科技股行情持续时间才3年（从23年算起），因此从经验上看，26年AI驱动的科技股行情表现或依然值得期待。另外，从AI产业发展趋势看，AI产业发展重点有望从过去算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现出快速增长态势。因此我们认为，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们重点关注以下方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。此外，26年我们还是相对看好AI算力投资机会，包括光模块、PCB、存力、电力以及液冷等方向，即26年AI算力投资机会可能扩散。　　26年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，力争为投资者资产实现保值增值。

回顾2025年的中国权益类资产行情，跌宕起伏。只看年末的结果，投资者全年的投资回报率似乎是不错的：以沪深300和上证综指为代表的宽基指数实现了15-20%的收益率；代表成长性资产的创业板和科创板指数实现了45-50%的收益率；万得偏股混合型基金指数实现了33%的收益率。（数据来源：Wind） 　　今年投资的难点在于，全年来看，几个重要事件的冲击，使得市场波动较大，且全年贡献收益较丰厚的投资机会聚焦在有色、通信等几个有限的方向，偏价值风格的方向表现相对较弱。　　具体来看，年初，春节前，投资者可能还比较犹豫，上证指数开年的前两个交易日分别下跌2.66%和1.57%，到1月中旬累计下跌近6%。转机来自春节的DeepSeek时刻，节后市场对于中国权益类资产进行了一轮较为猛烈的重估。接着，剧本又迎来反转，4月7日美国的全球对等关税导致市场大幅波动，当日上证指数下跌7.34%，随后一个阶段，一些优质的、业务涉及海外的公司股价持续承压。然后，在关税谈判几个月的拉扯中，情况逐渐明朗，这其中，股价波荡较大。市场系统性机会出现在7-9月，尤其是受益AI产业趋势的海外算力方向，表现较为亮眼。进入10月后，市场整体进入休整阶段，较为缺乏有持续性的主线，在几个方向间轮动。　　事后总结来看，2025年全年的胜负手大致有两个，一个是受益于AI产业趋势的海外算力，另一个是有色。依靠我们团队在海外算力方向的扎实研究和紧密跟踪以及客观研判，我们在5月估值和股价位置比较低的时候，对该方向进行了大幅加仓。这基本奠定了我们全年收益的基本盘，使我们全年相对于基准，以及在均衡型风格基金中跑出了较为可观的超额收益。有色方面，年内我们以贵金属为抓手，进行长期布局。　　今年除了把握了海外算力和贵金属的投资机会外，我们在创新药上面也实现了较为可观的盈利。虽然创新药指数，以及大部分标的，全年来看波动较大，不少标的回吐了大部分之前的涨幅，但我们基于对个股ALPHA的把握， 年内取得了较为不错的收益表现。　　具体到四季度的操作，我们降低了两个方向的暴露程度，同时增加了对两个方向的关注度：　　1.适度降低消费电子行业配置力度：主要考量是，短期存储涨价或使行业短期较为承压；　　2.适度降低智驾行业配置力度：主要考量是，相关产业链内卷程度较高，且有国补退坡等因素的短期扰动；　　3.适度增加对北美AIDC发电、电源的关注度：主要考量是，在GB系列机柜大规模出货后，北美电力缺口矛盾或可能增大，且国内相关企业已确定性进入北美相关产业链，或有望在2026年开始兑现盈利；　　4.适度增加对锂电产业链的关注度：主要考量是，经过3-4年产业链供需矛盾的市场化调整，产业链有望触底进入一轮新的向上周期阶段。　　整体来讲，我们对2026年的中国权益类资产看法较为积极，尤其是对其中有望受益于全球科技创新的产业方向，尤为关注。我们希望力争通过努力，在新的一年，继续给我们的持有人带来较好的持有体验，感谢大家。

四季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，全球货币流动性相对宽松，大宗商品价格有所波动；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度有待提升。据国家统计局数据，11月CPI指数同比为正，但PPI指数同比跌幅仍未显著收敛；12月PMI指数升至扩张区间，整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有望一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。　　2025年四季度，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、智能驾驶等方向，整体仍围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、自动驾驶、机器人等领域，具体可能包括TMT、汽车、机械等行业的投资机会。　　展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下稳中向好，其中具备产业升级、技术创新的通信设备、消费电子、半导体、智能汽车、机器人、创新药等行业或值得重视。但核心驱动力或是AI产业的快速发展，重点关注上游AI算力相关的基础设施产业链，以及AI赋能的消费电子产品和其他AI应用等方向。同时，也需要密切关注国际贸易关税动态，评估其对全球科技产业链的冲击程度。　　策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。　　AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作紧密，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新模型的推出市场反馈较好，未来大规模、高质量应用的基础或仍需AI算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，多个细分行业或仍具可观的成长性。AI 端侧应用方面：主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于发展期间，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，随着新产品陆续发布，后续市场空间或值得关注。AI 软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。同时，持续关注物理AI在各个场景下的应用进展情况，包括智能机器人、智能驾驶、智慧物流、智慧工厂等方向。综上，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的发展性。

2025年4季度A股市场呈现出窄幅区间震荡格局，其中上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%（数据来源：wind）。我们认为，经过2/3季度市场上涨，4季度A股市场处于震荡蓄势态势，为新一年春季行情做准备。　　4季度本基金保持较高仓位运行，在AI算力调整相对较低位时适当增加了配置。4季度，本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。　　展望2026年，我们认为2026年A股市场行情可能类似2025年，有望呈现出比较明显的结构性行情，并且1季度春季行情或值得期待。12月份中央经济工作会议表示2026年要提振消费，多举措促进投资止跌回稳，稳定房地产。2026年A股上市公司净利润增速可能继续回升。与此同时，2025年4季度A股市场调整相对比较充分，市场风险偏好有所提升，场外资金入市意愿增强。我们判断，2026年1季度春季行情可能已经启动，2026年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行。从市场风格看，2026年A股市场或有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动表现，有望驱动A股市场走出向上行情。　　我们判断，科技依然有望是2026年重要投资关注主线之一。从PC互联网以及移动互联网经验看，在科技创新大周期中，科技行情持续时间可能是5年乃至10年。这一轮主要由AI驱动的科技行情2023年至今持续时间才3年左右，因此从经验上看，2026年AI驱动的科技行情表现依然有望值得期待。另外，从AI产业发展趋势看，AI产业发展重点有望从过去算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现出快速增长态势。因此我们判断，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们比较关注以下方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。此外，2026年我们还是相对比较看好AI算力投资机会，包括光模块、PCB、存力、电力以及液冷等方向，即2026年AI算力投资机会可能扩散。　　2026年本基金将继续拥抱AI，关注AI等领域投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。

2025年4季度A股市场呈现出窄幅区间震荡格局，其中上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%（数据来源：wind）。我们认为，经过2/3季度市场上涨，4季度A股市场处于震荡蓄势态势，为新一年春季行情做准备。　　4季度本基金保持较高仓位运行，在AI算力调整相对较低位时适当增加了配置。4季度，本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。　　展望2026年，我们认为2026年A股市场行情可能类似2025年，有望呈现出比较明显的结构性行情，并且1季度春季行情值得期待。12月份中央经济工作会议表示2026年要提振消费，多举措促进投资止跌回稳，稳定房地产。2026年A股上市公司净利润增速可能继续回升。与此同时，2025年4季度A股市场调整相对比较充分，市场风险偏好有所提升，场外资金入市意愿增强。我们判断，2026年1季度春季行情可能已经启动，2026年A股市场有望在新的平台上继续震荡上行。从市场风格看，2026年A股市场或有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动表现，有望驱动A股市场走出向上行情。　　我们判断，科技依然有望是2026年重要投资关注主线之一。从PC互联网以及移动互联网经验看，在科技创新大周期中，科技行情持续时间可能是5年乃至10年。这一轮主要由AI驱动的科技行情2023年至今持续时间才3年左右，因此从经验上看，2026年AI驱动的科技行情表现依然有望值得期待。另外，从AI产业发展趋势看，AI产业发展重点有望从过去算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现出快速增长态势。因此我们判断，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们比较关注以下方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。此外，2026年我们还是相对比较看好AI算力投资机会，包括光模块、PCB、存力、电力以及液冷等方向，即2026年AI算力投资机会可能扩散。　　2026年本基金将继续拥抱AI，关注AI等领域投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。

2025年3季度，出口依然保持韧性，但国内房地产及终端消费需求转弱，经济增长较2季度有所放缓，企业盈利底部徘徊；但科技创新在多个前沿领域加速突破，推升全球科技投资热潮；A股市场整体流动性比较充裕，贸易摩擦阶段性缓和推升了市场风险偏好，3季度万得全A、上证50和科创50分别上涨19.5%、10.2%、49.0%（数据来源：国家统计局，wind资讯），市场整体加速上涨。　　分行业看，3季度通信、电子、有色、电力设备行业涨幅超40%（数据来源：国家统计局，wind资讯），科技板块强势上涨，反应市场对科技提升生产效率的积极预期；而银行、交运、石油石化、公用事业、食品饮料等内需和红利板块涨幅靠后；显示市场风险偏好快速提升。　　整体而言，3季度经济有所放缓，但科技创新提升市场风险偏好，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备吸引力。本基金在报告期内市场维持整体仓位水平，均衡行业配置，适当提高了食品饮料、快递持仓比例，降低了出口板块配置，致力保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。

三季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，全球货币流动性相对宽松；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度仍有待提升。据国家统计局数据，8月PPI指数同比跌幅较7月的有所收敛，但仍同比下降2.9%；同时，9月PMI指数仍未回到扩张区间，整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有可能一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。　　2025年三季度，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、智能驾驶等方向，整体仍围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、自动驾驶、机器人等领域，具体可能包括TMT、汽车、机械等行业的投资机会。　　展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下稳中向好，其中具备产业升级、技术创新的通信设备、消费电子、半导体、智能汽车、机器人、创新药等行业或值得重视。但核心驱动力或是AI产业的快速发展，重点关注上游AI算力相关的基础设施产业链，以及AI赋能的消费电子产品和AI软应用等方向。同时，也需要密切关注国际贸易关税动态，关注和评估其对全球科技产业链的冲击程度。　　策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。　　AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作不断，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新的多模态模型市场反馈较好，未来大规模、高质量应用的基础或仍是算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，行业或仍具可观的成长性。AI 端侧应用方面：主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于发展期间，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，后续市场空间或值得关注。AI 软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。因此，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的发展性。