邱宇航建信基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 14.7 年/18 年 | 4,262.01万元 / 4,262.01万元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率2.06% | |
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邱宇航 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
建信恒久价值混合530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
本基金坚持自上而下投资框架，看好顺周期品种，持续配置铜铝核心标的，增配基础化工、石油石化、保险等行业，持有煤炭。密切跟踪市场风格切换的持续性，把握住市场风格与本基金持仓风格比较匹配的时间窗口提升组合收益表现。
建信优化配置混合A530005.jj建信优化配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告
报告期内，宏观景气先抑后扬、有所好转。10-12月，制造业采购经理指数（PMI）分别为49.0、49.2、50.1，12月生产、新订单指数环比改善。非制造业商务活动指数分别为50.1、49.5、50.2，12月建筑业指数大幅好转、服务业指数处于收缩区间。1-11月，规上工业企业利润同比增长0.1%，自8月以来累计增速连续四个月保持增长。其中，装备制造业、高技术制造业利润分别同比增长7.7%、10.0%，新动能的支撑作用进一步显现。 市场方面，四季度A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨1.0%、下跌0.2%、下跌1.1%。整体表现平淡。其中，国防军工、石油石化、有色金属、通信表现居前，医药、房地产、传媒、食品饮料、计算机、汽车表现靠后。 分析市场表现的原因，从宏观层面看，经济大盘偏弱、贸易保护加剧、美元指数偏弱、新兴产业景气。从产业层面看，房价持续下行、消费态势平淡，同时算力需求高增、能源金属涨价、芯片及商业航天龙头预备上市。 报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。 报告期内，股票仓位保持中等偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括海外算力、动力电池、半导体设备、保险、制造业出海、国产算力等。 经过近五年的下行，我们预期宏观周期处于底部区间，迈入上行仍需一些时间。与此同时，人工智能、芯片制造、医药创新方兴未艾，企业出海、居民财富重新配置酝酿新的机会。在产业迅速变化的背景下，本基金将跟踪中观演进、聚焦优质公司、做好分析研究和配置优化，力求为持有人获取长期稳定回报。
建信消费升级混合000056.jj建信消费升级混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年4季度，A股市场整体横盘，呈现“先扬后抑再扬”的震荡走势，结构分化较为明显。10月份中美经贸磋商取得初步共识，外部不确定性显著缓解，叠加“十五五”规划明确以高质量发展为核心，整月周期行业表现强势，而科技板块相对承压。11月份美联储降息预期波动、同时市场关于AI泡沫的讨论增多，北向资金连续净流出，成长板块继续调整。后续在人民币加速升值和A500ETF大幅净流入的带动下，12月中下旬市场转向全面走强，有色、电力设备和机械等周期成长板块表现突出。整个4季度上证指数在周期板块的支撑下相对抗跌，而科技成长板块在前期大幅上涨后出现明显调整。市场成交保持活跃，融资余额持续攀升。 具体来看，2025年4季度上证综指上涨2.22%、深证成指下跌0.01%、沪深300指数下跌0.23%、中小100指数下跌1.39%、中证500指数上涨0.72%，创业板指下跌1.08%、万得全A上涨0.97%。行业方面上游资源板块领涨，成长板块中通信一枝独秀。其中石油石化上涨16.97%、国防军工上涨16.74%、有色金属上涨15.63%、通信上涨14.72%。表现较弱的主要是房地产行业和大部分的成长性行业，其中房地产下跌9.91%、医药下跌9.39%、计算机下跌6.72%、传媒下跌6.02%、电子下跌4%。 本基金在报告期内按照基金合同一直保持在85%左右的仓位水平。行业配置上主要分布在食品饮料、家电、消费电子、影视娱乐、医疗器械等中长期消费升级的行业，同时在报告期内增加了汽车整车板块的配置比重。未来本基金将聚焦内地消费板块中盈利增长确定、估值安全边际较高的个股，力争获取超额收益。
建信汇利灵活配置混合002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告
三季度后期完成了组合持仓的调整，降低了基于股息率加权的红利股配置，增加了基于自上而下分析看好的顺周期行业，包括有色、基础化工、石油石化、保险，同时适度配置了仍有估值性价比的成长个股。对于部分反内卷预期发酵充分的战术性标的进行了减持。
建信恒久价值混合530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2025年第三季度报告
市场在Q3表现较好，弹性方向体现出较强的进攻性。从宽基指数来看，创业板指上涨50%，科创综指上涨40%，恒生科技上涨22%，中证A500上涨21%，沪深300上涨18%，上证指数上涨13%，但中证红利仅上涨0.94%。从行业表现来看，通信上涨50%，电子上涨44%，有色上涨44%，电力设备新能源上涨41%，中信成长风格指数上涨31%；而银行指数下跌9%，交运仅上涨1%，电力及公用事业上涨3%，中信稳定风格指数上涨1.2%、中信金融风格指数下跌0.63%。另外值得注意的是，市场的盘别风格出现了较大的反转：中证2000指数涨幅14%、跑输沪深300；此前强势的北证50在三季度仅上涨6%；双创指数中的权重龙头股均取得亮眼表现。 本基金坚持自上而下投资框架，看好顺周期修复行情，配置铜、铝核心标的，布局煤炭、石化、以及部分受益反内卷的行业。但科技配置较少，整体表现进攻性不足。
建信优化配置混合A530005.jj建信优化配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，宏观经济延续偏弱态势。7-9月，制造业采购经理指数（PMI）分别为49.3、49.4、49.8，连续6个月低于临界点。非制造业商务活动指数分别为50.1、50.3、50.0，处于扩张区间。在总量平稳的同时，新动能成长加速。8月，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。1-8月，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长34.1%、28.0%、12.6%。 市场方面，三季度A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨19.5%、上涨17.9%、上涨50.4%。其中，通信、计算机、电子、有色金属、电力设备及新能源表现居前，银行、石油石化、交通运输、食品饮料、电力及公用事业表现靠后。 分析市场表现的原因，从宏观层面看，经济运行偏弱、中美关税缓和、利率低位及流动性充裕。从产业层面看，人工智能算力需求高增、中国创新药对外授权频发、有色金属供给受限情形变多，同时地产价格、居民消费价格指数环比下行等。 报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。 报告期内，股票仓位保持中等偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括动力电池、半导体、海外及国产算力、寿险、制造业出海、汽车零件、储能等。 我们预期宏观景气上行仍需等待，同时人工智能、制造出海、新兴消费、医药创新演进方兴未艾。在宏观产业迅速变化的背景下，本基金将聚焦优质公司、跟踪中观演进、做好分析研究、及时调整组合，持续优化配置，力求为持有人获取长期稳定回报。
建信消费升级混合000056.jj建信消费升级混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，中国GDP增速预测维持在4.9%上下，但消费端的复苏仍然相对较为缓慢。传统顺周期消费受地产及收入预期影响，景气复苏滞后。包括科技消费、情绪消费、健康消费等在内的新兴服务消费成为市场亮点。市场消费类投资机会主要体现在AI端侧、智能可穿戴设备、传媒游戏板块等。食品饮料健康化，潮玩珠宝悦己化蔚然成风。宠物陪伴和健康监测都已经成为消费领域较为突出的消费亮点。越来越多的消费者原意为情绪价值付费买单。这些新的趋势深刻影响着产业和资本市场。 本基金三季度的投资顺应消费领域的新变化、新变革，不断加大在AI端侧、AI应用、智能硬件等领域的布局，重视消费服务机器人、AR智能眼镜和可穿戴设备等前沿方向的投资研究，期待能为持有人贡献更多的收益。
建信汇利灵活配置混合002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
市场在Q3表现较好，弹性方向体现出较强的进攻性。从宽基指数来看，创业板指上涨50%，科创综指上涨40%，恒生科技上涨22%，中证A500上涨21%，沪深300上涨18%，上证指数上涨13%，但中证红利仅上涨0.94%。从行业表现来看，通信上涨50%，电子上涨44%，有色上涨44%，电力设备新能源上涨41%，中信成长风格指数上涨31%；而银行指数下跌9%，交运仅上涨1%，电力及公用事业上涨3%，中信稳定风格指数上涨1.2%、中信金融风格指数下跌0.63%。另外值得注意的是，市场的盘别风格出现了较大的反转：中证2000指数涨幅14%、跑输沪深300；此前强势的北证50在三季度仅上涨6%；双创指数中的权重龙头股均取得亮眼表现。 本基金进行了较大的持仓调整，大幅降低了基于股息率加权的纯红利类配置，从顺周期角度增配有色、煤炭、生猪、快递等行业，组合管理从自下而上红利增强策略向自上而下轮动配置策略调整。
建信优化配置混合A530005.jj建信优化配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，宏观经济呈现量增价减、偏弱运行态势。从总量指标看，国内生产总值突破66万亿，按不变价格计算，同比增长5.3%。从价格指标看，全国工业生产者出厂价格、居民消费价格、规上工业企业利润总额分别同比下降2.8%、下降0.1%、下降1.8%。从三大需求看，社零消费总额、国定资产投资、货物进出口总额分别同比增长5.0%、增长2.8%、增长2.9%。从近期景气指标看，6月制造业采购经理指数为49.7%，略低于扩张临界点。 上半年，经济调结构、发展高质量深入推进。制造业投资增长7.5%，其中信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别同比增长37.4%、26.3%、21.5%。“两新”“两重”政策见效，设备工器具购置投资、基础设施投资分别同比增长17.3%、增长4.6%。 上半年，股票市场整体上涨、中小盘好于大盘。A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨5.8%、上涨0.0%、上涨0.5%。其中，国防军工、有色金属、传媒、机械、医药涨幅靠前，煤炭、食品饮料、石油石化、地产、交通运输等表现靠后。 分析背后的原因，从宏观层面看，全球关税争端加剧、无风险收益率下行，带来企业产能配置出海、居民消费倾向趋紧的行为变化。从行业层面看，人工智能快速发展、汽车高端化国际化、创新药对外授权、新兴消费景气、黄金价格上行等，导致了相关板块表现分化。 上半年，我们观察到经济运行可喜的结构性变化。以人工智能、创新药、智能车为代表的创新，以新消费、制造业出海为代表的转型，带来新的增长点并将在未来继续演绎。 报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。 报告期内，股票仓位保持中性。配置主线包括动力电池、制造出海、半导体设备、海外算力、非银行金融、新能源汽车及零部件等。上半年组合从中小盘风格、逐步调整至大盘成长风格，下半年将深耕结构性机会，力争取得超越指数的表现。
展望未来，我国正处于从高速增长向高质量增长阶段，人口、土地、资本要素红利退却，技术、新能源、数据、美学设计等将发挥更大的作用。新的要素红利有望带来新一轮增长。 观察当下，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，价格水平偏弱，群众就业增收面临压力。同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。近期，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。这些措施提纲挈领、直面问题，随着后续落地，有望扭转企业及居民预期。 我们关注人工智能带来的深远变革。以数据、算力为基础，大模型逐步从问答类向多模态、编程、代理任务迭代，应用范围也开始向各行各业扩展，有望创造巨大的经济和社会价值。 我们关注医药创新、制造业出海、消费新业态的演变。经过十年积累，创新药多点突破。通过产能海外布局，制造业全球化找到了新的突破口。基础物质消费的满足，给精神类消费带来了可能性。 我们关注反内卷、治理低价竞争的逐步见效。一直以来，产能争相上马、价格打到成本，经营利润率持续低迷，成为国内制造业运行的突出特点。这不仅浪费资源，也不利于聚焦创新。反对产能无序内卷、价格指标温和上行，对于经济健康运行意义重大。 映射到证券市场，经济内生的结构性利好持续积累，我们正向看待下半年市场表现。一方面，价格指标的触底企稳，对于低估值类的传统板块直接利好，有助于盈利和估值的双向提升。另一方面，人工智能、医药创新、汽车高端化和全球化、新业态消费，仍然有很长的演绎过程。与此同时，外围地缘政治、内部反内卷整治进度可能成为带来波动的风险因素。 基于持续的产业跟踪，我们判断板块机会将更加集中。首先，人工智能的技术影响十年一遇，其涉及的行业面大、产业链长、价值量高，叠加其他结构性机会，使得资本市场的风格比过去几年更鲜明。其次，美国债务问题持续膨胀，美元潜在的贬值压力，对于中国资本市场流动性具有正面意义。 本基金将秉持价值投资理念，前瞻观察、及时研究、不断优化组合，强化在不同产业结构浪潮中的主动配置能力，力求为持有人获取长期稳定回报。
建信汇利灵活配置混合002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，中国宏观经济呈现稳中有进的态势，国内经济顶压前行，主要指标好于预期。上半年我国经济总量超额完成5%左右的全年经济增长目标，但价格和需求端压力正在上升。微观层面，一方面需求不足影响了地产链和传统消费链，另一方面新消费表现抢眼。总体而言，内需消费拉动作用显著增强，服务类消费，情绪类消费持续增长。国际经贸受美国加征关税影响，全球供应链面临重构风险，避险情绪升温，贵金属价格走势坚挺。出口导向型制造业，进口依赖型科技企业受到一定冲击。包括AI,人形机器人在内的科技自主化相关行业估值重构潜力显著，成为市场热点。此外，中国创新药资产凭借优异临床数据，在国际上展现出较强竞争力，通过与国际大药企深度合作，有望角逐全球创新药市场，资产价值不断放大。国内政策也支持创新药全链条发展，为企业创新提供了制度空间。 市场方面， 红利投资展现出一些新的特点。红利资产从单纯的防御性配置，转向确定性+弹性的新的结合范式。随着分红新规落地，政策强化分红约束，红利资产的吸引力进一步增强。红利资产内涵不断拓展，从传统的能源、金融的高股息板块，逐步扩展到股息率提升的白酒、家电、出版、面板等多个行业，形成“泛红利”资产池。红利策略工具不断创新，ETF资金持续流入。 上半年红利资产内部分化比较显著。银行业因为盈利可见性强，化债政策缓释城投风险，资产质量持续改善，获得比较显著的超额收益。煤炭行业属于周期型红利，受较弱内需和全球大宗商品价格波动影响，企业盈利下滑，表现不佳。本基金超配了银行，低配了煤炭，获得部分超额收益。此外对于受益于以旧换新政策的家电等制造业红利，以及拥有弱周期和良好现金流的白酒等消费型红利资产，本基金将持续关注。
展望下半年，货币政策预计延续宽松基调，重点解决企业现金流压力与居民消费力提升问题。重大基建项目，房地产收储，专项债加速落地，有望持续提升需求水平。反内卷政策及相关细则出台，有望促进企业ROE水平企稳回升。资本市场IPO优化，重视分红，严打财务造假，进一步增强了市场韧性。 2025年下半年，随着分红新规的逐步落实，以及险资和ETF等资金的持续增配，红利资产仍会获得持续的市场关注。本基金会从企业利润、通胀、以及流动性等多个方面，动态对红利资产进行评估，在考虑资产拥挤度和需求刺激政策效果的同时，充分捕捉红利资产内部分红和估值提升的双重机会。
建信恒久价值混合530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年，大多数资产录得较好表现，黄金涨幅25%，工业金属中铜上涨12.7%，美债收益率下行，国债收益率区间震荡，权益市场方面，新兴市场中韩国上涨28%、巴西上涨15%，发达市场中恒生指数上涨20%、德国DAX上涨20%。中国权益市场中，北证50领涨、上半年涨幅39.5%，上证综指表现偏弱、录得涨幅2.76%，红利类资产下跌，中证红利指数下跌3%。需求端为代表的几类资产整体偏弱，布油下跌11%，螺纹下跌11%，焦煤下跌34%。 本基金在配置上坚持自上而下框架和价值投资思路，在红利板块中均匀配置了大金融以及水电、垃圾焚烧等公用事业等行业，回顾来看这种配置对整体的市场主线把握存在偏离，对银行和有色的投资逻辑的切换认知不够充分。 回顾反思来看，市场演绎的行情背后最大的支撑因素是对中国系统性风险担忧的缓解。在不发生系统性风险的基础上，大量公司存在估值修复空间。与历史行情经验相比，本轮的这种估值修复不依托于对需求侧的高预期，而是在供给持续收缩、竞争格局调整优化、企业行为更加理性等供给侧因素作用下，传统经济行业龙头公司资产负债表更加健康坚韧、自由现金流不断累积、资本回报逐步提升带动的估值修复。这种修复支撑了市场底部的不断抬升，与此同时，新经济行业浪潮方兴未艾、带动了市场在不同主题及产业方向上积累赚钱效应，共同推升了市场的结构化表现。
向后展望，这种估值修复的趋势还在持续。当前很多行业的格局进入到龙一龙二盈利且韧性强、但整体行业亏损面扩大，面临持续出清收缩，考虑到“反内卷”政策的引导与强化，我们认为后续顺周期行业的配置价值正在不断凸显。但与历史经验相比，基于“价格弹性-盈利弹性-供需双旺”的景气反转逻辑在当前宏观与市场环境下已经弱化，因此更应当关注“供给格局-盈利稳定性-自由现金流”的价值修复逻辑。这意味着后续周期品的投资要淡化政策预期和景气预期带来的短期beta，而更应该关注龙头公司的中长期价值。 在本基金的投资中，会发挥自上而下的优势，立足价值投资核心，均衡红利与顺周期配置，在红利板块加大对非银的关注，在顺周期板块中先关注资源品与资本品、再关注传统消费品，同时在科技制造领域，严格估值约束、适度增配自主可控和中国有全球竞争优势的龙头个股。
建信消费升级混合000056.jj建信消费升级混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，中国宏观经济呈现稳中有进的态势，国内经济顶压前行，主要指标好于预期。上半年我国经济总量超额完成5%左右的全年经济增长目标，但价格和需求端压力正在上升。微观层面，一方面需求不足影响了地产链和传统消费链，另一方面新消费表现抢眼。总体而言，内需消费拉动作用显著增强，服务类消费，情绪类消费持续增长。国际经贸受美国加征关税影响，全球供应链面临重构风险，避险情绪升温，贵金属价格走势坚挺。出口导向型制造业，进口依赖型科技企业受到一定冲击。包括AI,人形机器人在内的科技自主化相关行业估值重构潜力显著，成为市场热点。此外，中国创新药资产凭借优异临床数据，在国际上展现出较强竞争力，通过与国际大药企深度合作，有望角逐全球创新药市场，资产价值不断放大。国内政策也支持创新药全链条发展，为企业创新提供了制度空间。 市场方面， 哑铃型特征比较明显，一端是代表高股息的银行等红利股稳步攀升，另一端是以DeepSeek、创新药为主的新兴赛道爆发式增长。煤炭和地产产业链表现相对落后。 本基金上半年积极关注新消费领域的蓬勃发展，参与了珠宝美妆、宠物用品、潮玩文创等多个细分行业的投资机会，同时密切关注一些传统消费行业自身孕育新型消费商机的发展变化趋势，努力寻找发现投资线索。对于一些比较优质的传统消费行业龙头公司，仔细评估其内在价值和未来发展趋势，布局低位吸纳的机会。
展望下半年，货币政策预计延续宽松基调，重点解决企业现金流压力与居民消费力提升问题。重大基建项目，房地产收储，专项债加速落地，有望持续提升需求水平。反内卷政策及相关细则出台，有望促进企业ROE水平企稳回升。资本市场IPO优化，重视分红，严打财务造假，进一步增强了市场韧性。 2025年下半年新消费领域的投资机会主要围绕政策支持、技术驱动与消费代际变革三大主线展开。政策支持方面的投资机会主要体现在消费补贴与以旧换新扩容，以及各地对文旅消费和国潮消费的扶持。技术赋能带来AI+消费的全链条重构，智能硬件与家居，AI电商与营销，线下消费场景数字化升级等。此外消费代际变革也酝酿新的投资机会，年轻人的潮玩IP经济，老年人的银发康养经济，满足了不同人群的社交与健康需求。本基金将以上述三条主线为投资线索，为持有人持续创造价值。