赵晓东 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国经济总体平稳运行。出口表现亮眼，出口同比增速超过10%，彰显出口竞争力。消费端则出现短期弱势回调。固定资产投资略低于市场预期，主要受地产投资持续下滑拖累，对整体经济形成一定压制。总体来看，经济呈现“外强内稳、结构分化”的特征。  二季度A股整体稳步上升，创业板指表现优于沪深300指数，行业结构分化显著。AI相关板块延续强势，高分红股票则出现了大幅回调；消费板块和地产板块走势依旧疲软，继续处在寻底阶段。值得关注的是，市场对AI的预期持续抬升，交易拥挤度上升，波动风险有所积聚。  本基金依然维持较高的权益仓位，坚持以投资低估值和基本面未来向好的公司为主，港股持仓占比接近一半，换手率维持较低水平。行业配置上，重点持有银行、消费、地产、港股互联网等板块，持仓结构保持稳定。

2026年二季度，中国经济总体平稳运行。出口表现亮眼，出口同比增速超过10%，彰显出口竞争力。消费端则出现短期弱势回调。固定资产投资略低于市场预期，主要受地产投资持续下滑拖累，对整体经济形成一定压制。总体来看，经济呈现“外强内稳、结构分化”的特征。  二季度A股整体稳步上升，创业板指表现优于沪深300指数，行业结构分化显著。AI相关板块延续强势，高分红股票则出现了大幅回调；消费板块和地产板块走势依旧疲软，继续处在寻底阶段。值得关注的是，市场对AI的预期持续抬升，交易拥挤度上升，波动风险有所积聚。  本基金依然维持较高的权益仓位，坚持以低估值和基本面未来向好的公司为主，换手率较低。行业配置上，重点持有银行、消费、地产、化工等板块，持仓结构保持稳定。

2026年二季度，中国经济总体平稳运行。出口表现亮眼，出口同比增速超过10%，彰显出口竞争力。消费端则出现短期弱势回调。固定资产投资略低于市场预期，主要受地产投资持续下滑拖累，对整体经济形成一定压制。总体来看，经济呈现“外强内稳、结构分化”的特征。  二季度A股整体稳步上升，创业板指表现优于沪深300指数，行业结构分化显著。AI相关板块延续强势，高分红股票则出现了大幅回调；消费板块和地产板块走势依旧疲软，继续处在寻底阶段。值得关注的是，市场对AI的预期持续抬升，交易拥挤度上升，波动风险有所积聚。  本基金依然维持较高的权益仓位，坚持以投资低估值和基本面未来向好的公司为主，港股持仓占比接近一半，换手率维持较低水平。行业配置上，重点持有银行、消费、地产、港股互联网等板块，持仓结构保持稳定。

2026年二季度，中国经济总体平稳运行。出口表现亮眼，出口同比增速超过10%，彰显出口竞争力。消费端则出现短期弱势回调。固定资产投资略低于市场预期，主要受地产投资持续下滑拖累，对整体经济形成一定压制。总体来看，经济呈现“外强内稳、结构分化”的特征。  二季度A股整体稳步上升，创业板指表现优于沪深300指数，行业结构分化显著。AI相关板块延续强势，高分红股票则出现了大幅回调；消费板块和地产板块走势依旧疲软，继续处在寻底阶段。值得关注的是，市场对AI的预期持续抬升，交易拥挤度上升，波动风险有所积聚。  本基金依然维持较高的权益仓位，坚持以投资低估值和基本面未来向好的公司为主，换手率维持较低水平。行业配置上，重点持有银行、消费、地产、化工等板块，持仓结构保持稳定。

2026年二季度，A股市场继续震荡上行。风格方面，科技成长优势明显。行业方面，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业上涨幅度较大，而石油石化、食品饮料、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、保险、传媒等行业跌幅较大。本季度沪深300指数上涨了11.90%。    二季度，中国制造业PMI指数维持在荣枯线上方，4月、5月、6月 PMI值依次为50.3、50.0、50.3。结合多项宏观经济指标，二季度呈现生产稳定、内需改善缓慢、外需景气度高的特点。流动性方面，二季度资金面总体保持宽松，5、6月虽然边际收敛，但在央行精准操作下波动迅速平复。A股市场活跃度有所回升，基本恢复至年初水平。外部环境方面，二季度美以伊三方冲突的烈度逐步下降，6月份美伊签署了谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，我们将持续观察本轮冲突对全球经济和资本市场的影响。此外，5月份美国特朗普总统访华期间双方达成了多项基本共识，有望阶段性缓解区域紧张情绪。短期而言，国际环境较前期有明显改善，或有利于包括A股在内的资本市场的稳定；但前期部分板块和个股涨幅较大，市场较为拥挤，存在回调压力。中期来看，我们认为全球科技周期仍处于上行阶段，国内流动性和政策环境均较为有利。顺应科技产业发展趋势、满足新质生产力要求、符合国家经济发展大战略的人工智能基础设施建设和应用、半导体芯片等核心科技产业以及高端制造业等具备较好的投资价值。    报告期内，本基金在保持均衡的组合配置以控制主动投资风险的前提下，继续运用量化选股模型精选个股及构建投，取得了预期的超额收益。

2026年二季度，中国经济总体平稳运行。出口表现亮眼，出口同比增速超过10%，彰显出口竞争力。消费端则出现短期弱势回调。固定资产投资略低于市场预期，主要受地产投资持续下滑拖累，对整体经济形成一定压制。总体来看，经济呈现“外强内稳、结构分化”的特征。  二季度A股整体稳步上升，创业板指表现优于沪深300指数，行业结构分化显著。AI相关板块延续强势，高分红股票则出现了大幅回调；消费板块和地产板块走势依旧疲软，继续处在寻底阶段。值得关注的是，市场对AI的预期持续抬升，交易拥挤度上升，波动风险有所积聚。  本基金依然维持较高的权益仓位，坚持以投资低估值和基本面未来向好的公司为主，港股持仓占比接近一半，换手率维持较低水平。行业配置上，重点持有银行、消费、地产、港股互联网等板块，持仓结构保持稳定。

宏观方面，2026年二季度，经济修复态势呈K型分化，出口部门强劲增长，但传统内需部门则进一步走弱。二季度，代表内需的地产、消费产业链仍处于回落状态，1-5月房地产投资同比-16.2%，降幅较去年同期进一步扩大。5月社零同比出现负增长（-0.6%）。二季度受制于财政发力不足以及实体信贷需求疲弱，信贷和社融增速呈双弱格局。另一方面，AI技术迭代驱动算力基建大爆发，拉动计算机和通信、电子等行业出口大幅增长，同时数据中心建设拉动锂电储能行业出口走强。数据显示，2026年1-5月，以美元计出口累计同比增长15.5%，其中，机电产品出口占63.6%，凸显出我国制造业强劲的国际竞争力。  债券市场投资策略方面，二季度，银行间市场资金较为宽松，银行等金融机构呈现出较强的债券配置需求。报告期内，债市延续一季度的强势表现，信用债表现尤为突出。二季度随着权益市场呈现较强两极分化行情，AI基建浪潮带动上游电子、通信等行业大幅走强，转债市场呈现极端分化行情，仅少数科技相关个券大幅上涨，其余行业及个券则普遍回调。  权益市场投资策略方面，二季度A股市场呈现震荡上行走势，指数普涨但结构相对分化。行业方面，电子、通信涨幅居前，建材、机械设备表现居中，而石油石化、农林牧渔、钢铁、食品饮料等跌幅较大，消费、资源、金融地产整体偏弱。回顾二季度，制造业PMI持续位于荣枯线上方，经济维持弱修复态势，货币政策保持松紧适度基调，流动性合理充裕为高估值成长品种提供估值支撑。一季报窗口期高盈利因子主导，具备高ROE、净利润超预期的公司获得稳定正向溢价，叠加4月以来海外地缘事件影响趋缓、稳增长政策持续发力，市场风险偏好逐级修复，成长风格全面占优。产业端，全球AI算力需求爆发成为核心引擎，相关产品及材料涨价、光模块等制成品出口量价齐升，验证中国AI硬件制造的全球竞争力，支撑电子、通信板块估值相对大幅扩张。风格层面，成长显著跑赢价值。5月下旬以来，随着前期高位板块交易拥挤度突破历史极值，“恐高”情绪升温，叠加美联储降息预期收敛压制风险偏好，市场出现阶段性均衡化压力，消费与资源龙头行情明显偏弱，但年内高盈利高估值的主线方向并未改变。  运作分析方面，报告期内，本基金采取中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，电子、通信、电气设备、机械、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。同时，本基金债权仓位部分对信用债进行底仓配置，对可转债的配置仓位有所下调，着重减持了估值较高且基本面偏弱的个券，整体仓位保持中性偏低水平，规避高估值回撤风险。

2026年二季度，中国经济总体平稳运行。出口表现亮眼，出口同比增速超过10%，彰显出口竞争力。消费端则出现短期弱势回调。固定资产投资略低于市场预期，主要受地产投资持续下滑拖累，对整体经济形成一定压制。总体来看，经济呈现“外强内稳、结构分化”的特征。  二季度A股整体稳步上升，创业板指表现优于沪深300指数，行业结构分化显著。AI相关板块延续强势，高分红股票则出现了大幅回调；消费板块和地产板块走势依旧疲软，继续处在寻底阶段。值得关注的是，市场对AI的预期持续抬升，交易拥挤度上升，波动风险有所积聚。  本基金依然维持较高权益仓位，坚持以投资低估值和基本面未来向好的公司为主，换手率维持较低水平。行业配置上，重点持有银行、地产和消费等板块，持仓结构保持稳定。债券投资以高评级的利率债为主，久期维持在一年之内，可转债仓位维持平稳。

2026年一季度中国经济平稳运行，出口表现亮眼，1-2月出口同比增长超20%，彰显出口竞争力。消费保持3%以上增长率，延续去年较好态势。基建投资正增长，较去年有较大提升。但地产投资仍呈下降趋势，对整体经济形成拖累。经济整体呈现外强内稳、结构分化的特征。  一季度A股整体平稳，创业板指表现优于沪深300。行业结构分化显著：AI与科技板块延续强势，高分红股票表现稳健；消费股走势依旧疲软，医药股出现回调；地产股呈现先扬后抑的走势。股市整体呈现成长与防御风格占优，消费与地产承压的格局。  本基金依然维持较高的权益仓位，换手率较低。基金维持较高的港股配置。行业配置上，主要集中在银行、地产、消费、港股互联网和能源等行业

2026年一季度中国经济平稳运行，出口表现亮眼，1-2月出口同比增长超20%，彰显出口竞争力。消费保持3%以上增长率，延续去年较好态势。基建投资正增长，较去年有较大提升。但地产投资仍呈下降趋势，对整体经济形成拖累。经济整体呈现外强内稳、结构分化的特征。  一季度A股整体平稳，创业板指表现优于沪深300。行业结构分化显著：AI与科技板块延续强势，高分红股票表现稳健；消费股走势依旧疲软，医药股出现回调；地产股呈现先扬后抑的走势。股市整体呈现成长与防御风格占优，消费与地产承压的格局。  本基金依然维持较高的权益仓位，换手率较低。基金维持银行、消费和地产、化工等行业仓位较高的配置。

2026年一季度中国经济平稳运行，出口表现亮眼，1-2月出口同比增长超20%，彰显出口竞争力。消费保持3%以上增长率，延续去年较好态势。基建投资正增长，较去年有较大提升。但地产投资仍呈下降趋势，对整体经济形成拖累。经济整体呈现外强内稳、结构分化的特征。  一季度A股整体平稳，创业板指表现优于沪深300。行业结构分化显著：AI与科技板块延续强势，高分红股票表现稳健；消费股走势依旧疲软，医药股出现回调；地产股呈现先扬后抑的走势。股市整体呈现成长与防御风格占优，消费与地产承压的格局。  本基金依然维持较高的权益仓位，换手率较低。基金维持银行、消费和地产等行业仓位较高的配置。

2026年一季度中国经济平稳运行，出口表现亮眼，1-2月出口同比增长超20%，彰显出口竞争力。消费保持3%以上增长率，延续去年较好态势。基建投资正增长，较去年有较大提升。但地产投资仍呈下降趋势，对整体经济形成拖累。经济整体呈现外强内稳、结构分化的特征。  一季度A股整体平稳，创业板指表现优于沪深300。行业结构分化显著：AI与科技板块延续强势，高分红股票表现稳健；消费股走势依旧疲软，医药股出现回调；地产股呈现先扬后抑的走势。股市整体呈现成长与防御风格占优，消费与地产承压的格局。  本基金依然维持较高的权益仓位，换手率较低。基金维持较高的港股配置。行业配置上，主要集中在银行、地产、消费、港股互联网和能源等行业