杨德龙 - 基金投资策略和运作

报告期内，本基金按照基金合同要求，投资于清洁能源主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的 80%，主要是新能源汽车、锂电池、光伏、风电、储能等行业龙头股上，根据市场变化，及时调整仓位及行业配置比例。 四季度，A股、港股市场结构性机会相对突出。本基金根据市场变化，及时调整股票仓位及行业配置比例。四季度，继续保持了新能源汽车、锂电池等板块的配置比例，以期抓住我国新能源汽车产业发展的机会。 当前，我国新能源产业竞争激烈，一些落后产能逐步退出，行业打“价格战”的情况虽然仍然存在，但和去年相比改善较多。展望明年，新能源汽车、锂电池、光伏等板块有望出现产业上的拐点向上机会。大力发展清洁能源是既定国策，我们继续看好行业龙头企业的投资机会。下一阶段，可以密切关注相关行业趋势变化，一旦出现产品价格上涨趋势可考虑及时加仓。

报告期内，沪深300指数跌0.23%。指数自最高点2021年2月10日下跌长达4年，区间最大下跌幅度近50%。作为A股核心宽基指数的代表，现下沪深300指数市盈率14倍左右，位列全球主要市场末端，未来估值修复空间较大。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，本基金按照基金合同要求，采用指数增强型投资策略，以中证A500指数作为基金投资组合的标的指数，结合深入的宏观面、基本面研究及数量化投资技术，在指数化投资基础上优化调整投资组合，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%，以实现高于标的指数的投资收益和基金资产的长期增值为目标。 从长期来看，中证A500从各行业中布局市值较大、流动性较好的龙头企业，用“行业均衡”的方法编制，并被市场称为“中国版标普500”。四季度以来市场成交量不断提升，增量资金的不断涌入，A股市场整体呈现震荡上行走势。在外资与南下资金的推动下，标的指数成分股整体实现较好上涨。本基金维持权益仓位稳定，仅对持仓结构进行小幅优化，力求在A股市场上涨的过程中分享牛市带来的成果。下一阶段，将持续密切关注相关指标的趋势变化，一旦出现量价齐升趋势可考虑及时加仓。

2025年多元资产表现优异，沪深300指数涨幅为17.66%。伦敦金上涨64.56%，涨幅较大。利率有所上行，10年国债利率较年初上行20bp左右。截至12月31日，2025年业绩比较基准上涨8.99%，本产品上涨18.64%，明显跑出超额收益。 回溯全年，有色、高股息板块是主要收益来源。今年关税战扰动，叠加全球地缘冲突加剧，导致避险属性提升，另外美联储再起降息周期，全年降息3次，为黄金带来了较大收益。高股息板块因其高确定性，收到投资者追捧，特别是港股红利指数的股息率高达8%以上。 由于产品定位低波动性策略，受益于降息、红利的方向，本基金主要投资于有色方向；相对优势行业则投资于军工、汽车等；风格上投资于红利指数。

2025年四季度，国内政策定调中长期发展方向，十五五规划落地锚定经济修复新路径，海外美联储降息落地确认全球流动性拐点，宏观基本面呈现“增速阶段性回调、结构持续优化”的特征。国内方面，预计四季度GDP同比增长4.6%，较三季度小幅下降0.2个百分点，预计CPI低位平稳运行于0.7%，预计PPI降幅收窄至-1.8%，经济结构仍维持生产强、价格弱的格局，消费增速放缓、投资承压，出口受高基数效应影响阶段性回调，但价值风格板块受避险资金青睐。整体而言，市场围绕政策红利与产业革新主线展开，呈现“政策主线引领、事件题材脉冲”的格局，短期交易政策预期与海外流动性变化，中期仍对国内经济复苏保持乐观判断。小康指数以价值风格为核心导向，覆盖的行业多具备刚性需求与政策支撑属性，在市场波动加大的环境下，其业绩稳定性与抗跌性优势显著，短期具备较好的投资性价比。小康指数报告期内上涨2.34%。我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等核心工具，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过全流程严格的风险管理机制，确保了本基金的安全稳健运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。

本基金基金合同要求投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。本基金可通过港股通布局在港股上市的互联网巨头，从长期来看，科技互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些科技互联网巨头的目的。 四季度港股市场运行平滑、结构分化延续，本基金对持仓结构进行小幅优化。四季度，在板块波动过程中持仓科技互联网股票的集中度保持在合理区间，以分享经济转型的成果。 今年以来，随着外资流入和南下资金推动，港股科技互联网板块实现较好上涨。经济转型受益最大的行业之一就是科技互联网公司，特别是互联网龙头企业，当前大多数科技互联网巨头和高点相比股价依然很低，业绩增长较稳定，具备很大增长潜力，继续看好。

四季度，市场经历高位震荡调整。季度初，随着一系列积极信号的释放，A股在十月底成功突破4000点整数关口。推动市场上行的核心动力包括“十五五”规划政策预期的提振、中美经贸关系释放出的暖意，以及市场对美联储继续降息的乐观预期。随着临近季末，市场整体呈现出明显的结构化特征，叠加年末资金偏好收紧，价值成长风格也出现阶段性轮动趋势，大盘核心指数小幅收涨而科技类板块有所调整。2026年一季度，“十五五”规划细则的逐步落地预计将继续提振科技成长板块的情绪，AI、先进制造等新质生产力方向仍是中长期主线，市场可能延续结构性行情，同时面临从流动性驱动向盈利驱动的转换。本基金在运作过程中对基金风险暴露进行了一定控制，适度超配了成长风格。在四季度的震荡调整行情中，基金获得了一些超额收益。在长线维度上，行业或公司的成长能力应当与其长期收益率是相匹配的。当前市场交投仍然活跃，情绪较好，弹性更好的成长风格更为受益，随着后续经济基本面的逐步修复，具备高成长、高盈利等特征的高质量发展公司或在市场反复中逐渐脱颖而出。因此在中长期的维度上，坚持看好成长板块的长期投资价值。

2025年第四季度，上证380指数下跌0.79%，市场交投活跃度维持高位，显示中盘成长股仍受资金关注，但受宏观预期扰动，指数未能延续三季度强势，估值处于历史中等偏上水平。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）我们根据指数调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，受海外流动性收紧、资金面变化、基本面承压等影响，恒生指数跌4.56%。当下指数估值约12倍，过去一年，指数股息率约为3.3%，高股息的鲜明特征在全球主要资本市场中，处于领先地位。以恒生指数为代表的香港市场在全球主要证券市场中，均位于底部，极具配置性价比。港股受益于中国经济复苏、新兴产业红利及美元降息带来的流动性改善，盈利与估值有望形成共振。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。截至报告期末，本基金份额净值为2.9323元，报告期内，份额净值增长率为-5.38%，同期业绩基准增长率为-5.58%。

2025年多元资产表现优异，沪深300指数涨幅为17.66%。伦敦金上涨64.56%，涨幅较大。利率有所上行，10年国债利率较年初上行20 bp左右。截至12月31日，2025年业绩比较基准上涨9.96%，本产品上涨42.00%，明显跑出超额收益。 回溯全年，主要在有色、科技板块获得收益。今年关税战扰动，叠加全球地缘冲突加剧，导致避险属性提升，叠加美联储再起降息周期，全年降息3次，为黄金板块带来了较大收益。科技板块则是由于AI的超预期投资和政策的大力支持，通信、半导体等表现不俗。 由于产品定位高波动性策略，受益于周期、金融地产等方向，主要投资于黄金股票型基金；相对优势行业则投资于军工、汽车等方向；风格上投资于红利指数。

2025年四季度，国内政策定调中长期发展方向，十五五规划落地锚定经济修复新路径，海外美联储降息落地确认全球流动性拐点，宏观基本面呈现“增速阶段性回调、结构持续优化”的特征。国内方面，预计四季度GDP同比增长4.6%，较三季度小幅下降0.2个百分点，预计CPI低位平稳运行于0.7%，预计PPI降幅收窄至-1.8%，经济结构仍维持生产强、价格弱的格局，消费增速放缓、投资承压，出口受高基数效应影响阶段性回调，但价值风格板块受避险资金青睐。整体而言，市场围绕政策红利与产业革新主线展开，呈现“政策主线引领、事件题材脉冲”的格局，短期交易政策预期与海外流动性变化，中期仍对国内经济复苏保持乐观判断。小康指数聚焦偏价值风格的优质企业，具备估值偏低、业绩确定性强的核心优势，在市场聚焦政策确定性与价值回归的主线中，其对宏观环境的适配性进一步提升，投资性价比凸显。小康指数报告期内上涨2.34%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”“ETF现金流精算系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回引发的短期资金流动，导致成份股权重出现阶段性偏差，对此我们通过日内择时交易与精细化仓位管理，争取跟踪误差最小化；（2）报告期内部分指数成份股因并购重组、业绩披露等事项停牌，引起成份股权重偏离及基金整体仓位的被动调整；（3）新股上市初期的大幅波动，对指数跟踪精度造成阶段性影响。

报告期内，沪深300指数跌0.23%。指数自最高点2021年2月10日下跌长达4年，区间最大下跌幅度近50%。作为A股核心宽基指数的代表，现下沪深300指数市盈率为14倍左右，位列全球主要市场末端，未来估值修复空间较大。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。