杨德龙前海开源基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 12.8 年/19 年 | 14.17亿元 / 14.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 18 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率0.50% | |
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杨德龙 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源裕泽006507.jj前海开源裕泽定期开放混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告 
2026年上半年受地缘政治及市场大幅波动影响，多元资产阶段性承压，但我们后续依旧看好多元资产表现。沪深300上半年上涨7.55%，伦敦金上半年下跌7.2%，中债-总净价指数上半年涨幅为0.79%。上半年波动来源主要为1月底黄金大幅波动和3月中东局势影响。 回溯过往半年，本基金主要在科技板块获得收益。科技板块持续催化，受到投资者追捧，通信指数上半年上涨74%左右。黄金受地缘政治影响较大，上半年为负收益，我们择时做了减仓。
国内外宏观分析： 2026年上半年出口表现较为亮眼（17.6%），其余经济数据较为平稳。展望下半年，CPI和PPI已然转正，但CPI涨幅依旧较弱，体现出内需复苏仍需巩固，在3季度有望看到宽松的货币政策。另外，预计下半年中美关系依旧相对良好，出口预计依旧保持强势。 海外经济韧性依旧，但通胀和就业数据大概率下行。5月美国CPI为4.2%，随着布伦特石油从均价100美元/桶左右降至80美元/桶，大概率全年通胀高点已现。非农数据在5月为17.2万人，远超预期，主要是由于世界杯带来很多临时性岗位，预计随着世界杯结束，非农数据也将趋势性下行。 各类资产未来走势展望： 由于海外政策环境（特别是地缘政策）和国内稳增长政策的有效程度都具有不确定性，多元资产依旧是当下环境的优解。 黄金：看好下半年行情。由于5月美国通胀和非农数据超预期，导致加息预期达到3次。预计随着通胀和非农数据的回落，加息预期将回到0-1次。整体上看，黄金下半年行情大概率较好。 权益：3季度指数依旧有上涨动力，后续两国元首见面、APEC会议、G20峰会等有望对权益市场有所催化。行业方面，看好“有色+科技+新能源”组合，有色随着黄金价格回升和下游泛科技需求旺盛，依旧有配置价值；科技AI大周期确认，行情主线大概率依旧是科技；新能源是对抗旧能源价格上涨的主要手段，在能源转型背景下具备长期配置价值。 固收：国内下半年有望降准降息，利好固收市场回暖。
前海开源清洁能源混合A001278.jj前海开源清洁能源主题精选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，本基金严格执行基金合同，将非现金基金资产中80%以上的持仓聚焦于新能源汽车、锂电池、光伏、风电及储能等清洁能源核心板块。报告期内，清洁能源板块整体仍呈现结构性分化特征，新能源汽车、储能等方向保持一定关注度，光伏、风电等板块则受供需格局和盈利预期变化影响有所分化。 报告期内，本基金采取了坚定的权益配置策略，集中于具备全球竞争力的A股优质龙头企业。运作上，本基金通过定性筛选行业护城河与定量评估估值安全边际，在市场震荡区域保持高仓位运作。
进入下半年，市场大盘底部区间或已逐渐显现，半导体等相关板块拥挤交易也逐步解体，清洁能源板块有望迎来修复机会。我们建议投资者保持耐心，以更人性化的视角审视核心资产的长期价值，坚定信心拥抱新质生产力带来的时代红利，在轮番表现的市场节奏中力争实现财富的稳步重估。
前海开源裕源005809.jj前海开源裕源混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
2026年上半年受地缘政治及市场大幅波动影响，多元资产阶段性承压，但我们后续依旧看好多元资产表现。沪深300上半年上涨7.55%，伦敦金上半年下跌7.2%，中债-总净价指数上半年涨幅为0.79%。上半年波动来源主要为1月底黄金大幅波动和3月中东局势影响。 回溯过往半年，本基金主要在科技板块获得收益。科技板块持续催化，受到投资者追捧。黄金受地缘政治影响较大，上半年为负收益，我们择时做了减仓。
国内外宏观分析： 2026年上半年出口表现较为亮眼（17.6%），其余经济数据较为平稳。展望下半年，CPI和PPI已然转正，但CPI涨幅依旧较弱，体现出内需复苏仍需巩固，在3季度有望看到宽松的货币政策。另外，预计下半年中美关系依旧相对良好，出口预计依旧保持强势。 海外经济韧性依旧，但通胀和就业数据大概率下行。5月美国CPI为4.2%，随着布伦特石油从均价100美元/桶左右降至80美元/桶，大概率全年通胀高点已现。非农数据在5月为17.2万人，远超预期，主要是由于世界杯带来很多临时性岗位，预计随着世界杯结束，非农数据也将趋势性下行。 各类资产未来走势展望： 由于海外政策环境（特别是地缘政策）和国内稳增长政策的有效程度都具有不确定性，多元资产依旧是当下环境的优解。 黄金：看好下半年行情。由于5月美国通胀和非农数据超预期，导致加息预期达到3次。预计随着通胀和非农数据的回落，加息预期将回到0-1次。整体上看，黄金下半年行情大概率较好。 权益：3季度指数依旧有上涨动力，后续两国元首见面、APEC会议、G20峰会等有望对权益市场有所催化。行业方面，看好“有色+科技+新能源”组合，有色随着黄金价格回升和下游泛科技需求旺盛，依旧有配置价值；科技AI大周期确认，行情主线大概率依旧是科技；新能源是对抗旧能源价格上涨的主要手段，在能源转型背景下具备长期配置价值。 固收：国内下半年有望降准降息，利好固收市场回暖。
前海开源康颐平衡养老三年A007638.jj前海开源康颐平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告
2026年上半年受地缘政治及市场大幅波动影响，多元资产阶段性承压，但我们后续依旧看好多元资产表现。沪深300上半年上涨7.55%，伦敦金上半年下跌7.2%，中债-总净价指数上半年涨幅为0.79%。上半年波动来源主要为1月底黄金大幅波动和3月中东局势影响。 回溯过往半年，本基金主要在科技板块获得收益。科技板块持续催化，受到投资者追捧，通信指数上半年上涨74%左右。黄金受地缘政治影响较大，上半年为负收益，我们择时做了减仓。
国内外宏观分析： 2026年上半年出口表现较为亮眼（17.6%），其余经济数据较为平稳。展望下半年，CPI和PPI已然转正，但CPI涨幅依旧较弱，体现出内需复苏仍需巩固，在3季度有望看到宽松的货币政策。另外，预计下半年中美关系依旧相对良好，出口预计依旧保持强势。 海外经济韧性依旧，但通胀和就业数据大概率下行。5月美国CPI为4.2%，随着布伦特石油从均价100美元/桶左右降至80美元/桶，大概率全年通胀高点已现。非农数据在5月为17.2万人，远超预期，主要是由于世界杯带来很多临时性岗位，预计随着世界杯结束，非农数据也将趋势性下行。 各类资产未来走势展望： 由于海外政策环境（特别是地缘政策）和国内稳增长政策的有效程度都具有不确定性，多元资产依旧是当下环境的优解。 黄金：看好下半年行情。由于5月美国通胀和非农数据超预期，导致加息预期达到3次。预计随着通胀和非农数据的回落，加息预期将回到0-1次。整体上看，黄金下半年行情大概率较好。 权益：3季度指数依旧有上涨动力，后续两国元首见面、APEC会议、G20峰会等有望对权益市场有所催化。行业方面，看好“有色+科技+新能源”组合，有色随着黄金价格回升和下游泛科技需求旺盛，依旧有配置价值；科技AI大周期确认，行情主线大概率依旧是科技；新能源是对抗旧能源价格上涨的主要手段，在能源转型背景下具备长期配置价值。 固收：国内下半年有望降准降息，利好固收市场回暖。
前海开源中证A500指数增强A024650.jj前海开源中证A500指数增强型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金严格执行基金合同要求，采用指数增强型投资策略，以中证A500指数作为基金投资组合的标的指数，在指数化投资基础上优化调整投资组合，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%，以实现高于标的指数的投资收益和基金资产的长期增值为目标。 2026年上半年，A股市场整体延续结构性行情，科技成长方向表现相对突出，中证A500等宽基指数在样本调整后进一步提升了信息技术、通信服务、工业等行业权重。本基金继续重点布局优质资产，以期实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期保值增值。
展望未来，市场可能维持“总量震荡、结构分化”的特征。中证A500覆盖了A股各行业最核心的龙头公司，是把握结构性机会的优质载体。下一阶段，我们将持续密切关注相关指标的趋势变化，一旦出现量价齐升趋势可考虑及时加仓。本基金会维持权益仓位相对稳定，仅对持仓结构进行小幅优化，持续跟踪 A股市场运行态势，力争抓住市场上行阶段蕴含的投资机会。
前海开源深圳特区股票A011722.jj前海开源深圳特区精选股票型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金权益仓位保持在80%以上，重点配置于深圳特区的人形机器人、新能源汽车、金融、医疗设备及互联网等行业的优质龙头股。这些企业业绩优良、行业地位稳固，具备核心资产的长期投资价值。报告期内，面对A股、港股市场的结构性分化与阶段性波动，本基金通过定性与定量分析，动态优化了股票仓位及行业配置。本基金重点保持了对人形机器人龙头股及TMT领域优质标的的布局力度，力求在把握科技主线的同时，抓住人形机器人产业从场景验证、小批量生产向商业化落地推进过程中的投资机会。人形机器人是AI走向应用的重要落地方向，本基金通过精选注册地或主要经营实体在深圳的优质公司，力争实现资产的长期稳定增值。
进入下半年，市场此前拥挤的交易逐渐解体，芯片、半导体等板块出现显著调整，市场板块重新开始轮动。展望未来，大盘底部区间或已逐渐显现，人形机器人等行业的龙头股有望轮番表现。本基金看好优质板块龙头股的长期估值修复机会，后市将继续持股待涨并择机加仓，以期借此推动基金净值上涨。
前海开源优质龙头6个月持有混合A012483.jj前海开源优质龙头6个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金始终坚守“优质龙头”的配置核心，聚焦于品牌消费、新能源和科技互联网三大经济转型受益板块。2026年上半年，A股与港股市场表现有所分化，A股科技成长方向相对活跃，港股市场整体承压。在科技主线内，市场在利好上游硬件的云服务商资本开支叙事和“算力过剩”叙事中摇摆。接近二季度末，科技主线有所松动，市场风险偏好有所反复。在运作层面，本基金战略性持有了人形机器人产业链，重点锁定具备全球竞争力的核心零部件供应商，以期捕捉该行业从“概念验证”迈向“量产前夕”的机会。
进入下半年，随着半导体等相关板块拥挤交易逐渐解体，市场重新开始板块轮动。消费在经历深度调整后，其“赔率优先”的投资价值正日益凸显。我们认为人形机器人依然是“AI+消费”的最佳应用场景之一，板块有望在技术突破与政策支持下迎来主升浪。我们建议投资者保持耐心，结合自身实际情况，践行均衡配置策略，在科技先锋、资源与新能源以及品牌消费之间寻找攻守平衡。
前海开源沪港深聚瑞混合007151.jj前海开源沪港深聚瑞混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金作为一只投资标的基本限定在港股通范围内的偏股型基金，上半年表现基本和恒生指数持平，但这也已经是规避了金融消费等行业的基本面风险，同时还在基金合同约定的范围内尽可能地配置了AI硬件相关标的后的表现。因为香港市场整体的逆风，持仓中基本面没有瑕疵的、低估值的、偏稳健的标的都未能走势稳定，而基本面或者叙事有逆风的标的更就会因为港股的流动性的压力而剧烈下跌。虽然目前市场极度分化，未来我们的投资还是会继续从长期角度出发，而非短期股票涨跌视角，仔细筛选长期经营表现好的公司。同时我们会在认可市场有效性的同时，趁着市场调整，积极寻找市场短暂失效的机会和低估的个股，并在存在机会时逆势甚至逆共识投资，以此作为取得超额收益的方法之一。 在未来的组合配置方面，本基金在选股思路上坚持以下条件：1、商业模式简单清晰，受竞争压力较小；2、基本面表现较好，在盈利增长空间较大或抵抗经济波动能力较强；3、估值处于相对甚至历史低位。在后续运作中，我们将继续以企业研究为基础，辅以市场因素、政策因素分析，动态调整投资组合，争取为持有人带来可持续的长期回报。
回顾2026年上半年，港股整体表现不佳，和全世界主要权益市场快速从战争阴影中走出乃至创下新高不同，港股甚至已经跌穿了美伊战争时的最低点。年初至今，恒生指数涨幅约为-11%，恒生科技指数则走势更弱，约为-20%，考虑到人民币对港币升值幅度已经接近3%，港股市场或已正式处于熊市区间。春节前AI主题带动港股科技板块活跃，同时国内经济复苏预期带动市场顺周期板块也有不错表现；春节后To C AI模型应用风头快速下降，叠加美股软件崩盘，商业化能力又被To B的coding agent挑战，市场快速回调，恒生科技指数和AI相关股票开始跑输市场整体和指数。3月地缘扰动显著加剧，全球笼罩避险情绪，市场风险偏好快速下行。港股作为离岸市场，受外部冲击更直接，影响也更大。随后，4月全世界权益市场随着战事缓解而反弹，但随即分化，几乎唯一的主线就是AI相关的半导体、通信等硬件板块，硬件权重较高的日韩台等指数都表现亮眼，中美偏科技的纳斯达克、科创等指数也远远跑赢大盘，但香港市场在其他市场反弹的途中时就开始了下跌。除去港股硬件股较少的因素，流动性因素影响应该更大。美元实际利率和通胀预期都拉动了利率的走强，美元指数也在战争环境中强势，而同属EM市场的日韩台等又表现太过抢眼，更加吸走了香港的配置外资；人民币南下资金明显降温，单季度仅有小幅流入，而且还有相当部分流入了配置海外资产的ETF；再加上IPO在数量和融资额暴增的同时，截至目前的新股首日表现又格外强，使得新股套利需求又额外吸收了一部分资金，最终造成港股本季度除了硬件相关个股和新股外缺少适合的做多机会。 展望下半年，我们基于流动性的压力再降低对香港市场的期待。中国的宏观叙事从2023年至今一直未变，虽然战争因素和出口的强势使得PPI时隔多年回正，利好企业盈利，但是消费端的数据还有压力，内需目前还只能在量价中选择一个，而除去出口外的宏观数据压力也还在上升。流动性方面，全世界AI、供应链重构和其他基建等需求实在的拉动了资金需求，美联储目前的加息预期会影响现有宏观分析框架下的所有资产类目，少有的例外可能就是有望重塑生产从而定义未来宏观框架的AI相关资产；南向资金没有赚钱效应后，2026年全年预期净流入可能较2025年大幅降低，而IPO、解禁、再融资规模却都可能有同比翻倍以上的增长。最终的合力使得流动性压力可能是港股下半年的主题。恒指目前已经跌回去年同期水平，估值水平较低，但在流动性有压力时，香港作为离岸市场的不利一面可能充分展现，只有资金趋势性的买入可以扭转这个势头，可如果短期内美元利率、AI投资热潮、中国宏观环境等没有根本性改变，很难据此断定是否已经触底。在认清挑战后，冷静而又不悲观的观察市场会是我们下半年的主要工作。
南方恒生指数ETF513600.sh南方恒生交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
报告期内，恒生指数跌10.73%。当下指数估值约11倍，上半年港股在全球主要市场中整体表现承压。过去一年，指数股息率约为3.33%，高股息的鲜明特征在全球主要资本市场中，处于领先地位。去美元化趋势下，香港市场成为承接亚洲万亿美元资产配置转换的核心枢纽。以恒生指数为代表的香港市场在全球主要证券市场中，均位于底部，极具配置性价比。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
展望下半年还是比较乐观的，一是国内整体经济温和复苏，6月PPI转正至4.1%，工业利润1-6月累计同比高增18%以上，"十五五"开局叠加"反内卷"与再通胀双轮驱动，慢牛下半场的盈利基础比2025年更扎实。二是流动性结构在持续优化，支撑A股成为全球波动中"更安全的避风港"，人民币汇率稳中偏强也有助于外资持续加配。三是产业主线极为清晰：Agent时代到来推动AI PCB、存储涨价、光模块、算力硬件景气持续验证。综合来看，指数在科技板块推动下有望温和上行，下半年仍具备重返高点并向上打开空间的条件。即使短期海外加息扰动带来调整，也是再次布局港股的机会。作为港股的代表指数恒生指数优化之后，新经济行业权重大幅提升。恒生指数PE约为11倍，对比全球主要证券市场仍处于较低水平，极具配置性价比。 预计在政策支持和资金流入的推动下，港股市场将持续修复。
南方策略优化混合202019.jj南方策略优化混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体呈现成交天量、板块极致分化的格局。年初市场主要受盈利修复预期驱动，中小盘风格表现突出；进入3月后，中东地缘冲突持续升级，美伊局势反复扰动全球市场，霍尔木兹海峡潜在的能源供应风险推升油价，风险偏好受到压制。5月市场一度冲高，但中旬起美联储释放偏"鹰"基调，全球流动性预期收紧，资金避险情绪显著升温，市场转入宽幅震荡。上半年最鲜明的特征是资金对科技赛道的极致追捧，在AI算力建设加速与光通信需求爆发的驱动下，电子、通信行业涨幅领跑全市场。科技股持续吸金，成交额占比创出历史新高。与此同时，"十五五"规划细则逐步落地，为科技成长提供了中长期的产业与政策双击。与传统科技独舞形成鲜明对比的是，大消费赛道整体疲软，医药生物持续处于调整通道。在科技股对资金的"虹吸效应"下，传统行业经营困难与转型摩擦被充分定价，估值持续压缩 。与此同时，海外滞胀压力、美联储政策不确定性与地缘冲突反复，始终是压制风险偏好的外部闸门。下半年市场预计将在高位震荡中等待盈利验证，随着中报陆续披露，核心矛盾将进一步锚定企业盈利改善的成色。AI算力、先进制造等新质生产力方向仍是中长期主线，但科技板块内部可能呈现"缩圈分化"态势；而景气边际修复的消费与出海链、以及跌至历史估值低位的传统板块，有望接力演绎结构性的"复苏"行情。本基金在运作过程中对基金风险暴露进行了一定控制，适度超配了成长风格。在上半年的行情中，基金获得了超越基准的收益。当前科技股的交易已经相当拥挤，后续大概率将分化，我们应该更加聚焦于市场预期和行业景气的变化趋势，同时也应当重视在AI虹吸行情下被忽视甚至错杀板块的结构性机会。在长线维度上，能决定企业收益表现的最重要的因素就是企业本身的盈利能力。犹如大浪淘沙，具备高景气、高成长、高兑现度的企业终将在市场反复跌宕中逐渐脱颖而出。在国内新旧动能切换的大势背景下，在中长期的维度上，本基金仍坚定看好国内成长板块的长期投资价值。
下半年中国经济预计呈"前高中低后扬"的浅V走势，实际GDP增速有望实现全年4.7%左右的目标。核心特征是"量升价稳"——生产强于需求、上游强于下游的K型分化仍存，但伴随扩内需与"反内卷"政策发力，名义GDP增长将温和改善。出口在AI算力、半导体、光模块等产业链带动下保持韧性，消费维持"服务强、商品弱"，地产拖累逐步收敛。政策面"财政+货币"维持双宽松基调不变。A股下半年向好趋势有望延续，但波动料将显著增大。市场上涨动力从估值扩张切换至盈利驱动，预计全年A股非金融盈利增速达10%—15%，企业盈利成为核心变量。美联储政策路径重估、科技板块交易拥挤度处于历史高位、中报业绩验证窗口，都将加剧阶段性震荡。市场风格从单一科技主线向"科技+周期+红利"多主线并行均衡，指数大概率温和上行，全面普涨难现，结构分化仍是主线。美联储推迟宽松导致美债收益率与美元阶段性上行、地缘冲突推升油价、科技板块估值消化压力，是下半年三大主要扰动源。总体而言，下半年是中国资产从"速度型增长"向"高质量发展"切换的关键期，新质生产力崛起与制度型开放深化，为权益资产价值重估提供基本面支撑。耐心与定力是穿越震荡的核心品质。
南方中证小康产业ETF联接A202021.jj中证南方小康产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面新旧动能分化显著，上半年高技术制造业增加值同比13.3%创2022年新高，计算机通信电子产能利用率走高，地产、家电、汽车等耐用消费链条持续走弱。需求端外强内弱，6月社零修复有限，汽车、家电零售额同比大幅下滑，居民大宗消费意愿低迷；上半年市场资金持续向科技成长聚集，消费价值板块持续资金流出。小康指数聚焦家电、家居、传统可选消费等价值资产，2026年上半年区间跌幅-12.49%，短期受居民消费疲软、资金风格切换压制，板块低估值、稳定现金流的中长期防御属性仍具备配置意义。本基金投向对应ETF，严格跟踪指数走势。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。小康指数重仓家电、家居、大众可选消费等刚需实体企业，下半年多地民生消费刺激政策逐步落地，居民消费信心有望边际修复，板块低估值优势将吸引资金回流。
南方中证小康产业ETF510160.sh中证南方小康产业交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面新旧动能分化显著，上半年高技术制造业增加值同比13.3%创2022年新高，计算机通信电子产能利用率走高，地产、家电、汽车等耐用消费链条持续走弱。需求端外强内弱，6月社零修复有限，汽车、家电零售额同比大幅下滑，居民大宗消费意愿低迷；上半年市场资金持续向科技成长聚集，消费价值板块持续资金流出。小康指数聚焦家电、家居、传统可选消费等价值资产，2026年上半年区间跌幅-12.49%，短期受居民消费疲软、资金风格切换压制，但板块低估值、稳定现金流的中长期防御属性仍具备配置意义。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”“ETF现金流精算系统”等完善的工具体系，持续将本ETF基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回引发的短期资金流动，导致成份股权重出现阶段性偏差，对此我们通过日内择时交易与精细化仓位管理，争取跟踪误差最小化；（2）报告期内部分指数成份股因并购重组、业绩披露等事项停牌，引起成份股权重偏离及基金整体仓位的被动调整；（3）新股上市初期的大幅波动，对指数跟踪精度造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。小康指数重仓家电、家居、大众可选消费等刚需实体企业，下半年多地民生消费刺激政策逐步落地，居民消费信心有望边际修复，板块低估值优势将吸引资金回流。