国泰瑞锦债券发起A(027344) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰瑞锦债券发起A027344.jj国泰瑞锦债券型发起式证券投资基金2026年中期报告 
2026年是新旧动能持续转换的一年，二季度GDP同比增长 4.3%，较一季度回落0.7%，创近三年新低。一方面出口继续维持高增长，上半年出口同比增长17.5%，比2025年全年高12%，其中AI产业链相关产品高速增长是出口高增的重要推动力；另一方面，房地产仍处低位磨底状态，商品消费复苏乏力，固定资产投资降幅持续扩大。反映到资本市场上，AI相关的科技成长表现极致。以半导体、算力等为代表的科创50大幅上涨64.25%，显著跑赢上证指数(3.16%)、沪深300(7.55%)、上证50(-1.38%)，而偏价值的中证红利下跌8.75%，行业上白酒下跌19.92%、保险下跌27.07%，黄金下跌19.61%，可谓是冰火两重天。债券市场方面，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。操作上，瑞锦定位于固收加资源策略，其中，固收部分根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，配置中高等级品种，同时利用流动性较好的品种进行波段操作。权益部分以黄金、白银、铜等优势板块为主，因上半年黄金股高位巨幅震荡，组合的回撤超出预期，但考虑到黄金的跌幅有限、美联储实际加息的可能性不高，且AI美元的叙事迎来松动，下半年组合有望修复回撤。
展望26年下半年，对A股整体走势继续维持乐观的判断，市场仍处在上涨的周期中，虽然市场结构非常极致，很容易引起高波，但由于大金融、大消费等权重板块超额下跌在估值上已经有一定的吸引力；叠加国内宽松的货币环境，大盘不必过于悲观。尽管方向上乐观，短期仍有一些忧虑需要关注: 一是美股尤其是韩国股市可能的高波动带来的不利影响；二是美元指数再次站上100，对非美国家的不确定性增强，尤其对大宗商品形成一定的压制；三是宽基ETF继续被大规模赎回，对市场有一定的流动性制约；四是管理层上半年净减持额就高达414亿元，可能创六年新高。债市层面，央行大概率将维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。下半年市场博弈焦点或将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。下半年，固收方面，我们将精选个券，配置中高等级信用债，规避信用风险，同时辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益。权益方面，我们将持续关注周期产业群中的黄金、基本金属等细分板块。黄金股经过近半年的时间和深幅的调整，已进入超跌区间，叠加AI美元叙事的松动，波动率下降到合理水平可加仓布局。此外，当相关板块超预期下跌时，会进行部分降仓操作，同时将个股集中配置到优质个股中，以对冲向下的β风险。