东吴优利债券A(026831) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，债券市场整体震荡分化。年初春季躁动，债市在股债跷跷板下快速上行，随后权益降温、央行降息，债市修复下行。2月末外部冲突引发避险情绪，收益率快速下行，但封锁霍尔木兹海峡推升油价，通胀预期下收益率回升，30Y国债上行约15BP。二季度震荡下行，4月经济数据超预期后收益率继续下降，5月央行强调流动性充裕，6月PMI重返扩张区间、央行回笼流动性，债市回归震荡。上半年政府债券供给偏慢，机构配置资金充裕，票息资产缺乏，信用债表现整体强于利率债，信用利差持续压缩，利率曲线走陡。（数据来源：wind）　　权益市场上半年震荡上行。今年春季躁动前置，自12月中下旬至1月中上旬，A股走出16连阳，随后权益降温市场急跌。美联储主席提名，美元反弹，权益进入震荡。2月末外部冲突，权益在两会预期下展现韧性，表现强于日韩欧洲。冲突焦灼引发通胀预期，权益震荡调整。二季度震荡上行，4月经济数据超预期市场走强，5月北向资金流入推动回升，6月PMI重返扩张但贸易谈判放缓、政策预期增强，风险偏好收敛，外围波动加剧，权益震荡调整。整体表现趋稳，热点板块持续躁动，市场情绪修复。　　本报告期内，本产品以长期收益为首要目标，通过投资范围内投资品种的风险收益比，借助资产品种风格的轮动灵活调整组合，致力优化风险收益结构。以固定收益类产品作为基础的底仓，构建安全垫，并适时进行权益仓位的灵活调整配置，采用股债两个大类品种的负相关性对冲力争减低组合收益率的波动性，由通过权益仓位在风险可控的基础上努力追求超过固定收益类产品的收益率。对组合的债券配置主要是通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析，构建和调整投资组合，严控投资组合信用风险，控制组合债券久期，持续优化组合债券配置，通过信用挖掘在防范风险的前提下努力提升组合静态收益，力求获得与风险匹配的投资收益。方法上是通过信用阿尔法增强策略及久期动态平衡策略构建基准收益安全垫。　　上半年，本产品根据市场情况及时调整股、债比例及具体持仓标的，致力保持持仓的分散性和产品的高流动性。　　2026年第二季度，A股几乎与全球主要资本市场同步，在经历了2月底爆发的中东地缘冲突影响后，经过3月份的调整，在二季度迎来了修复，且主要核心指数均创了年初以来的新高。具体节奏来看，4-5月份市场向上走的相对比较流畅，进入6月份以后，以前期涨幅较大的科技成长为代表的相关资产，波动率开始显著放大。　　具体到二季度的基金运作上，优利基金4月底成立运行以来，前两个月处于封闭建仓期，在此阶段，我们中长期相对看好的方向中的标的大多在4月份涨幅较大；5月份表现相对较好的是扩散方向，他们更多定价远期叙事预期，近期估值保护或许不足够；而进入6月份市场波动率显著放大，操作投资的收益风险比有所下降。基于上述情况，考虑到持有人的体验，在二季度的封闭建仓期阶段，我们以低仓位平稳运行为主。　　我们期望后续，市场在不确定性降低、我们中长期相对看好的方向经过调整性价比更高后，我们能够在更合适的位置为组合进行仓位方面更适当的布局。