中欧上证科创板人工智能指数A(026789) - 基金投资策略和运作

二季度，上证科创板人工智能指数大涨42.92%。本季度决定指数涨跌的核心是"成份股所处AI产业链环节位置×业绩兑现"，这是一场"算力军备竞赛"驱动的产业重估，资金买的是"卖铲子"的确定性，应用侧的商业化兑现仍有待兑现。  作为仅30只成份股、纯科创板的高集中度AI指数投资工具，指数近六成权重压在AI芯片设计环节——第一、第二大权重股合计占比近30%，加上IP授权、SoC、FPGA等设计公司，"算力硬件"决定了指数的季度收益：芯片板块加权上涨约73%，其中内存接口芯片龙头季内上涨147%；而合计约两成权重的办公软件、AI算法、网络安全、空间信息等"应用侧"成份普遍下跌，跌幅最深的空间信息服务商季内下跌32%。  第一阶段（4月初至4月7日），指数仍受一季度末美伊冲突推升的避险情绪压制，在低位窄幅徘徊，前期涨幅的技术性消化与地缘风险形成双重压力。  第二阶段（4月8日至5月中旬），4月8日，地缘缓和的消息成为点火催化，指数单日大幅跳涨6.97%，正式启动主升。随后的定价核心迅速切换到业绩：4月末一季报密集披露，国产AI芯片公司交出高增长答卷，4月30日一季报收官当日指数再涨6.10%，4月全月上涨21.45%、单边上行。进入5月，海外存储链大涨的映射与国产算力叙事的强化延续升势，5月6日节后首日上涨4.82%、5月19日再涨4.29%，指数于5月下旬冲至阶段高点。这一阶段"买业绩确定性"的特征极为鲜明，领涨的正是一季报兑现度最高的内存接口芯片与AI训练芯片环节。  第三阶段（5月下旬至6月11日）指数高位震荡回落。5月21日海外AI芯片财报公布后，市场对其在华份额的担忧发酵，指数单日下跌3.57%；5月29日叠加MSCI季度调仓生效，单日重挫5.23%。进入6月，海外扰动接踵而至：6月1日、5日、8日三连调（分别下跌2.78%、2.93%、2.60%，第三次直接对应前夜费城半导体指数大跌约10%），6月11日探至月内低点，自5月25日高点最大回撤17.2%。高集中度在此刻显露代价——同期中证人工智能指数回撤仅10%，本指数近六成的芯片设计权重把海外算力链的波动成倍放大。但与2025年数轮调整不同，这一阶段是缩量消化而非放量崩塌：芯片权重股并未大幅回吐涨幅，真正加速走弱的是应用侧，资金从概念向业绩确定性的迁移在回调中继续完成。  第四阶段（6月15日至季末）指数二次主升、再创新高。6月15日美伊停战备忘录落地，指数单日上涨4.65%重启升势；6月17-18日，陆家嘴论坛宣布科创板第五套上市标准扩展至人工智能领域，两日累计上涨约7%。这一制度红利直接作用于本指数所在板块的融资与估值逻辑，本指数是相关主题指数中受益最直接的一个。6月24-25日连续上涨超3%，6月26日随海外消费电子提价引发的市场调整单日回落3.47%后，6月29日、30日再涨3.94%、4.85%，以全季最高点3012点收盘。本轮二次主升中，资金进一步向业绩弹性最大的芯片设计集中，机器视觉方向同样表现亮眼，但该方向合计权重不足一成，更多是弹性点缀而非指数涨跌幅主力。  在投资逻辑层面，本季行情对这只指数的启示有二。其一，需要持续关注环节位置×业绩兑现：加权上涨73%的芯片设计与全数下跌的软件开发、多数下跌的IT服务同处一个指数，收益差来自各自在算力产业周期中的位置，前者直接承接资本开支与国产替代订单，后者的AI收入尚未走进报表。其二，纯度是双刃剑：近六成芯片设计权重让指数在主升段跑出锐利的进攻性，也让它在海外算力链波动时回撤显著更深。这只指数适合作为看多国产算力设计环节的进攻性工具，但需匹配相应的波动承受能力。  展望后市，几个方向值得密切跟踪。其一是国产算力芯片的订单与出货验证：作为指数的绝对定价核心，国产大模型对国产卡的规模化适配、互联网公司国产化采购比例的提升、以及中报能否延续一季报的高增长，将直接决定近六成权重的芯片设计板块能否消化当前估值。其二是科创板第五套标准扩展的双面影响：制度已于6月落地，中期将扩充板块的AI公司生态、强化指数的"国产AI主阵地"定位，但短期新股发行节奏对存量流动性的分流需动态评估。其三是应用侧的拐点信号：办公软件、AI算法、安全等约两成权重成份已连续跑输一个季度，若下半年AI应用出现真实的收入与利润拐点，指数内部存在再平衡空间，但在拐点被报表确认之前，硬件独舞的格局有望延续，同时短期波动可能进一步加剧。在国产算力产业趋势被证伪之前，兼具"资本开支直接受益+一季报已兑现+自主可控长逻辑"的芯片设计板块，仍是指数最核心的价值锚。