泓德医药精选混合发起式A(026470) - 基金投资策略和运作

2026年上半年医药行业波动较大，元旦后在创新药行情带动下有一波快速反弹，但很快行业指数在震荡中下行，尤其以二季度后半段最为剧烈。然而就在6月最后一周，创新药指数开启强势反弹，带动整个行业指数在一个月内（6月18日-7月16日）累计涨幅17.41%，短期大幅跑赢沪深300指数。在7月份随着科技股的大幅下跌，市场风险偏好有所回落，医药行业整体表现出抵抗式下跌的行情，创新药行业由于高风偏特征而下跌得比行业更多。今年以来的市场行情比较极致，对基金经理的组合管理策略和心理都提出了非常大的考验。我们不断地拷问对产业的认知，对市场运行逻辑的认知，分析复杂的流动性问题、基本面和估值问题以及交易结构问题，总结出来的一条更清晰的“未来时间线”：AH股创新药行业从25年初开始，已经走完第一阶段的BD交易叙事，即将在2026年下半年到2027年进入海外大药数据验证的节奏，而2028年后又会切换到海外大药销售曲线崛起的叙事。这三个阶段将支撑行业基本面和行情走完3-5年的产业周期。当然，行情演绎会在BD交易占全球份额构成的先导曲线和海外销售占全球份额构成的后追曲线之间波动，随着后追曲线的向上收敛而得到整体底部的向上抬升支撑。由于中国创新药出海授权数量已经数以百计，所以未来的全球销售份额也具备了大数效应下的较高的确定性。这是我们投资医药行业的起点，即具有宏观上高确定性、微观上点状散布的特征，是很好的主动选手去挖掘个股alpha的赛道。

2026年一季度资本市场在年初延续了去年底较好的上涨趋势，但是在3月份因地缘冲突风险的显著提升而进入了一个短期回调过程，全季度万得全A下跌1.15%，而全指医药指数下跌1.99%，医药行业指数略微跑输大盘。在医药各子行业中，唯有国际化程度较靠前的创新药行业和CXO行业表现相对较好；而其他子行业受国内产业环境拖累，仍然处于基本面的左侧，市场表现也略差。本产品在今年1月20日成立，在此后1个月时间内已完成建仓，建仓完成后的本报告期内维持了高仓位运行。本产品的投资思路会与我公司之前的医药主题基金维持一贯的连续性。我们看好中国的医药产业在未来十年里的国际化发展前景，且十分确定这是我国医药行业唯一正确的发展路径，因此也会在本产品的投资中体现这一判断，长期坚持挖掘有创新力、能够在国际市场大舞台上崭露头角的优秀医药公司的投资思路。对于最近两年，我们认为创新药行业仍然会是药企中的国际化急先锋，2025年已经见证了该行业行情和基本面的高光时刻，也见证了在热度退坡时该行业的波动。2026年以来，我们认为中国创新药行业最大的显性的进步不是行业对外授权的总规模再度大幅增长挑战认知，而是部分最优秀企业的对外授权已经开始“平台化”，这是过去单产品授权模式的一次升级。从单点到平台，可以对创新药的失败风险进行有效分散，可以更深度的绑定跨国药企，体现和验证自身研发能力，它相当于把中国药企打造成了一个虚拟的“中-外药企联合体”的研发发动机，其意义从时间维度和商业模式维度都是极为深远的。我们认为这是当前市场尚未充分定价的显性投资机会。当然，我们相信中国医药企业的国际化不会局限于创新药及其产业链这一两个赛道，医疗器械、制药装备，甚至包括医疗服务的国际化，事实上也都有各自的产业节奏和投资窗口期，都值得我们在未来长期去长期跟踪、挖掘和投资。未来会形成一个中国创新、国际市场的全新的医药行业，在这个方向上，我们可以对中国医药行业的未来保持充分的信心。尽管战略性的投资方向明确，我们也深知医药行业的投资是瞬息万变的。我会在未来的投资中继续坚持“做正确而不同的事情”的价值观，时刻保持敏感和好奇，从企业的未来业绩成长中挖掘价值。希望在医药精选这个新产品上，能为投资人带来更加稳定而有益的投资回报。