易方达中证800增强A(026359) - 基金投资策略和运作

回顾2026年上半年，宏观经济整体延续了一季度"开局好于2025年末"的修复态势，但增长斜率在二季度出现边际放缓，全年"前高后稳"的节奏基本确立。制造业PMI在4-6月分别为50.3%、50.0%、50.3%，全程站稳荣枯线上方但扩张力度温和，印证了经济处于"弱扩张"区间而非全面顺周期加速。与生产端的韧性形成鲜明对比的是需求端的持续偏弱——上半年社会消费品零售总额累计同比仅增长 1.3%，居民商品消费内生弹性不足、地产与民间投资偏弱的结构性矛盾并未实质性缓解。因此，上半年宏观主线延续并强化了一季度我们判断的核心逻辑：经济的驱动力并非来自"总量强弱"的简单摆动，而是增长动能持续由传统地产链、可选耐用品链条，向高技术制造、装备制造与AI算力产业链切换，这一结构性切换，构成了理解本报告期权益市场极致风格演绎的根本宏观背景。报告期内科技成长表现非常强劲，且在二季度演绎至极致的"科技成长领航、价值消费掉队"的结构分化格局，这一极致风格演化的原因有AI板块的发展超预期，但不可忽视经济增长动能结构性切换的这一大的宏观背景。在这样风格分化严重的市场环境下，风格暴露对量化模型超额的影响显著提升，报告期内量化基金的超额收益差异较大，为了获取相对稳定的超额收益，本基金在报告期对组合风格的暴露持续保持较为严格的控制。

从截至本报告期末已公布的最新宏观经济数据来看，2026年经济开局好于2025年末：1-2月规模以上工业增加值累计同比升至6.3%，较2025年12月加快0.4个百分点；固定资产投资累计同比回升至1.8%；社会消费品零售总额累计同比修复至2.8%；3月制造业PMI回升至50.4%，重返扩张区间。这表明年初增长动能较去年四季度已有边际改善，且改善并非单点突破，而是生产、投资、消费、预期多维度共振的结果。但“开门红”并不意味着经济已进入全面顺周期扩张，当前修复的核心驱动力仍然更多来自出口链景气、新质生产力相关制造业扩张、财政与政策性金融工具前置投放，以及春节错位带来的阶段性脉冲，而地产、民间投资偏弱、居民商品消费内生弹性不足。因此，一季度宏观主线不是简单的“总量强弱”，而是增长动能由传统地产链、可选耐用品链条，逐步切换至高技术制造、装备制造链条，这一结构切换也成为后续权益市场风格演绎的重要宏观背景。本报告期内市场分阶段演进：2025年12月中旬至2026年1月中旬，市场在增量资金入场、政策预期升温和主题交易共振下快速放量，A股成交额由12月中旬持续抬升，并在1月中旬达到历史高位，形成“天量成交+指数强势+题材扩散”的高热度状态，但天量并未线性外推为单边牛市，1月中旬后伴随监管降温、融资保证金比例提升、宽基ETF流出及外部扰动，市场进入震荡整固，成交额持续下降，交易主导逻辑也从“全面风险偏好抬升”转向“存量博弈下的结构轮动”。从一季度风格表现来看，最鲜明的特征是小盘成长跑赢大盘价值。在这样的市场环境和风格背景下，量化策略在一季度的表现较好。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略。本基金管理人以基准指数的构成为基础，严格控制组合相对基准指数的行业与风格偏离，减少系统性风格冲击，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，获取较为稳健的超额收益。