汇丰晋信港股精选股票(QDII)A(026246) - 基金投资策略和运作

我们就上半年以来影响港股的内外部相关因素进行分析:外部因素:1）地缘局势趋缓:六月下半已开始见到美国、伊朗签署备忘录，进入停战状态，预计部分谈判细节未来仍将有进一步进展，从实际的油价变化上，也看到已经自高点出现进一步下滑。目前最关键的仍是海峡运量何时恢复到冲突前正常状态，一旦运输正常化，全球经济将进一步迎来改善。尽管短期上，中东局势又出现冲突反复，但评估最差状况应已过去。但须注意的是，整体油价中枢因为供应链路线调整及部分遭受破坏等因素影响，可能将较冲突前有所上移。2）美联储货币政策转向仍待观察:对于升息的担忧主要仍反映先前中东冲突影响以及强于预期的经济活动，2025年第二季关税贸易摩擦时也呈现类似状况，摩擦之初，市场对于物价担忧持续上扬，直到谈判出现契机，实质物价出现缓和，美联储降息预期始出现改变。我们基本情境预期仍为今年大概率升息幅度有限，油价下降背景下迭加去年较低的物价基期，美联储货币政策或仍将维持稳定，七月份的美联储会议决议亦见到评估需升息的委员仅占少部分。3）外部磁吸效应弱化，资产有望再平衡:年初以来海外AI相关半导体硬件公司受惠于需求及涨价带动，盈利出现持续上调，亚洲周边如韩国、中国台湾地区均出现明显盈利上修，对周边股市出现较强的磁吸效应。目前我们观察下来，虽然这一轮AI需求较强，但消费电子、工业汽车领域还未看到较强需求拉动。当边际价格增幅出现走缓，相关上市公司盈利上修预期自然也会出现改变。近期，市场开始反映当利润率预期无法再大幅上修且终端需求又出现杂音时，以存储相关企业为主要权重的韩国市场出现大幅震荡。如我们先前预期，在资金再平衡过程中，低位市场更容易受资金青睐。再从内部因素观察:1）互联网板块有望迎来盈利改善:今年以来互联网盈利下调一步部分来自外卖补贴冲突担忧。但自上一季财报以来，已经看到外卖补贴影响在各家效率提升、成本管控以及补贴收敛的情况下，均得到进一步改善。从高频数据上，也可以得到验证。后续在主要互联网厂商将资源更多配置于AI相关投入以及对于外卖大战停止的呼吁，未来或有机会见到相关企业的运营获得进一步改善。2）其他行业或存结构性亮点:汽车受第一季度淡季错位影响，表现较为疲弱，今年主要焦点可能将聚焦在出口具有较强动力的相关厂商，短期在欠缺强力刺激政策的影响下，相关板块表现较为疲软，但行业内的优质企业估值已回到相对低位，随着下半年低基期到来，情绪亦有望将有所修复。手机端的成本影响仍在延续，但下半年或有机会看到影响边际放缓，届时可能将提供更好的机会。