路博迈添航债券A(026189) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济基本面整体呈弱修复态势，体现在：（1）社会融资规模月度数据同比走弱，人民币贷款增量同比回落，央行开始关注银行业在债券投资与人民币贷款增长之间的结构性趋势问题；（2）国内消费数据走弱，5月社零数据同比下行0.6%，显示新旧经济转型过程中，传统经济领域压力仍然较大；（3）地方债务化解仍在推进，叠加外围地缘的不确定性、国内经济转型的长期性等因素，货币政策仍然需要保持适度宽松。另一方面，制造业PMI重返扩张区间，新订单和出口订单均明显改善，物价延续结构性修复态势，PPI同比转正，出口与高技术制造保持韧性。A股市场方面，二季度整体震荡上行，双创板块指数创出历史新高，但个股分化较为显著。行业板块层面，AI算力链表现一枝独秀，交易拥挤度升至近年高位，消费与金融地产板块承压。市场日均成交额刷新半年度纪录，流动性充裕，但资金高度集中于主题概念。展望后市，宏观经济有望在财政加力下温和回升，A股或将延续结构性慢牛格局，市场驱动力逐步转向业绩验证，风格有望趋于均衡，同时需警惕高估值板块业绩不及预期、海外流动性扰动等风险。　　本基金以风险平价模型为资产配置基础，股票组合采用机器学习框架驱动的选股模型，依托高性能算力对海量历史数据进行深度挖掘，构建符合长期市场逻辑的综合选股指标，并在控制风格行业偏离和跟踪误差的基础上优选个股构建股票投资组合，力争实现长期稳健的超额收益。固收部分组合维持相对较长久期和较高票息的模式，二季度的持仓仍然以较高票息的产业债、二级资本债为底仓，再结合超长债做部分交易。需要说明的是，6月资金面出现小幅波动，DR001为代表的资金在6月初由1.3%逐步向1.4%靠拢，主要受6月时点资金回表、债基等产品预防性赎回、信贷规模冲量等因素影响。我们认为这是阶段性扰动，而不是央行有意收紧货币政策。展望后续，信贷低增的背景和趋势短期内难以快速扭转，存款增速高于贷款增速，财政供给强度也阶段性低于去年同期，优质资产相对稀缺的现象仍然较为突出。进入三季度，我们将持续关注资金面变化、政府债券发行节奏、央行基础货币投放和回笼数据变化等因素，及时对组合久期和杠杆进行灵活调整。