长江上证科创板综合指数增强发起A(026179) - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股呈现"先扬—急跌—修复—分化"的N型走势，市场主线高度集中在AI算力硬科技，政策面以"十五五"开局为锚，总量温和、结构发力。1月延续2025年末乐观情绪，通信、电子在AI算力订单兑现预期下领涨；2月底美以对伊朗发动联合军事打击，战事持续超百日，霍尔木兹海峡通行效率波动推升原油供给担忧，叠加美股纳指同步回调、人民币汇率阶段性承压，3月A股大幅调整，3月5日十四届全国人大四次会议开幕，2026年GDP增速目标定为"4.5%—5%"区间值并"在实际工作中努力争取更好结果"，为2020年以来首次采用区间目标，突出"十五五"开局调结构导向。二季度A股呈现V型修复。4月初市场惯性下探，随后在"业绩验证+政策托底"双线支撑下企稳。5月A股进入反弹加速段，AI算力链（光模块、半导体设备、PCB）业绩兑现推动科创50领跑。6月市场进入"科技内部分化+地缘退潮+货币转鹰"三重交织格局，美联储新任主席凯文·沃什主持首秀，全票维持3.50%—3.75%不变、连续第四次按兵不动，新任主席沃什首秀删掉"年内降息"指引，点阵图转鹰。从上半年市场表现来看，科创50指数超64%的半年度涨幅强势领跑，创业板指涨超35%。板块行情结构性极致分化特征凸显，整体跌多涨少，个股涨跌幅中位数超-14.0%，但仍有逾百股半年涨超200%。国内政策"十五五"定调科技自立+产业链自主可控+人工智能+行动，4月政治局"稳定和增强资本市场信心"与地产"持续稳住"、地方债有序化解构成托底三角；外围则在美伊战事+美联储转鹰的双重扰动下，让能源安全、科技自立、内需修复三条主线特征比2025年更鲜明。6月停战备忘录签署后，市场焦点从地缘脉冲回归AI业绩兑现与"十五五"规划细则，上半年"AI定胜负、结构大于总量"的格局基本锁定。报告期内，本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及构建成本模型控制交易成本，在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望下季度，A股市场有望延续结构性慢牛、震荡上行的主基调，"K型分化"或将取代牛熊思维。节奏上，7月或是全年唯一的关键变盘窗口，短期波动放大；7—8月中报披露期AI算力链面临业绩兑现压力测试，叠加美伊6/17谅解备忘录的60天谈判窗口将于8月中到期、中东供给端仍有脉冲可能，风险偏好或阶段性受压。7月下旬政治局会议是下半年第一个政策锚点，对AI基建、新型电网、算力网等方向的订单兑现预期有直接催化。海外流动性端，沃什首秀点阵图18人中9人支持2026年年内加息，与年初"9月降息"的共识相比已明显转鹰；但若美国就业数据在三季度出现松动，市场或仍会博弈"单次降息+年内重回加息"的折中路径，人民币升值带动外资回流的逻辑未被完全破坏，只是弹性弱于2025年同期。对于后市，我们相对更为乐观，托底仍未松动，继续向下空间有限。未来我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对科创类股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。