国泰港股通精选混合发起C(026168) - 基金投资策略和运作

26Q1，恒生指数收益率-3.29%，恒生科技指数跌幅收益率-15.70%，本基金收益率-13.67%。港股是一类特殊的资产，其本质为美元计价的人民币资产，我们从流动性与无风险利率、盈利预测、股权风险溢价等维度理解港股资产：（1）从流动性方面，我们认为港股投资者结构的变化仍是一个大方向，国际投资者以十年美债为定价锚，而南向投资者以十年中国国债为定价锚，过去南向参与者的比例逐步提升提高，最高时南向资金占港股日成交额的25%左右，但同时一季度我们也看到部分南向资金撤出港股回归A股，南向资金对港股日成交额占比有所下降；另一方面，由于美伊战争等因素影响，3月美元指数出现回升，对港股等新兴市场流动性构成压力；（2）盈利预测方面，在一季报我们观察到AI投入对短期EPS的增长构成一定的下修，尽管我们认为长期来看这是必要的，这一点在以恒生科技为代表的互联网公司上体现的更加充分；（3）风险溢价方面，我们认为港股市场出现了较多的分化，港股高股息板块由于南向险资等长期配置力量的加入，风险溢价处于历史较低位置，而恒生科技等板块，风险溢价处于历史较高位置。