华夏卓安债券A(026049) - 基金投资策略和运作

二季度，增长端AI叙事升温较快，产业端从算力到设备、材料需求继续大增，产业景气度较高，拉动国内相关行业出口高增。经济总量保持平稳略弱，结构上外需高景气、内需疲弱。通胀端由于霍尔木兹海峡通行受阻，能源等原材料价格大幅上涨，PPI高增，输入性通胀格局明显，但内需疲弱下，CPI受到的传导相对有限。政策端稳增长力度边际下滑；政府债发行降速，货币政策扰动增加，总量政策出台预期有所下降。市场表现方面，内需相关风险资产疲弱，债券在相对充裕的流动性下陡峭化下行，信用债表现较好。超长端目前的利差保护较高，但市场对通胀升温担忧加强，年内供给高峰尚未到来，叠加转型叙事下复苏预期仍在，超长端表现相对一般。组合在二季度保持了中性偏低的杠杆水平，但因为布局了部分仓位的超长端，组合久期水平中性偏高，体现出一定进攻性。

开年以来宏观基本面保持平稳，财政靠前发力支撑中长期融资需求，一定程度上对冲了居民部门的信用收缩，使得市场交易主线暂时不在基本面。年初以来市场主要在交易宽松的资金面和信用利差压缩。得益于央行有意识地压降银行负债成本和强劲的结汇资金补充流动性，开年以来资金利率一直保持在低位，且波动率持续收敛，shibor3M、shibor1年持续走低，曲线牛陡。同时，因存款分流搬家至理财、基金等非银机构，信用利差持续压缩。一季度，本基金保持中性偏低的杠杆和偏高久期。