广发集辉债券A(025991) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券收益率整体先下行后震荡，收益率曲线走陡。而权益市场在经历了年初的迅速拉升后，3月后明显有所回调，全季来看WIND全A指数小幅收跌。短期内，美以伊冲突成为影响市场的关键因素，但我们更需关注剔除这一扰动后的中期市场真实走向。从任何一个资产来看，基本面与估值是影响资产价格最关键的两个因素。基本面维度，从宏观经济内部结构来看，去年四季度以来中美两国传统部门如消费等相对承压，而AI相关投资处于高景气状态，这使得权益市场上涨的宽度明显下降。对于以光模块为代表的AI，短期内确实高景气。但正如巴菲特所说的，市场在短期内是投票机，但在长期是称重机。当市场参与者一致拥抱需求端的景气时，市场的定价权就会转移至其对立面，也就是供给端，而目前供给的瓶颈正在逐步缓解。估值维度，从WIND全A指数来看，整体已经处于相对较贵的阶段。这对于债券市场处于基本面有利环境，但债券估值也并不便宜。报告期内，债券方面，本组合基于看多债券的判断，适当提高了久期；权益方面，年初仓位相对较低，在2月中旬红利股价格企稳后，适当提高权益仓位增配红利类资产。一季度的市场走势，可能预示着2026年市场波动率的回归，组合将注重安全边际对组合的保护。