工银添悦债券A(025974) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银添悦债券A025974.jj工银瑞信添悦债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年国内资本市场在国内经济基本面稳定的情况下整体震荡向好，但受外部伊朗事件影响波动加大。 一季度国内的经济数据稳中向好。然而，突发的伊朗事件扰乱了全球经济的预期，国际石油价格大幅上涨，带来全球通胀的可能，降低了美联储降息的概率，影响全球流动性，也在情绪上带来国内权益市场的波动，债券市场也进入区间震荡。 二季度国内的经济数据继续稳中有进，进出口贸易拉动明显，企业利润增长中硬科技企业和广泛应用于制造业的重要矿产资源企业的占比上升。海外方面，伊朗局势出现明显降级之后，风险偏好有所恢复，债券市场也进入区间震荡。 2024年四季度以来，国内和国际的经济基本面和国际形势都出现一些拐点式的变化，带来全球资本市场的拐点式变化，这个变化的趋势还未结束。特别是国内新质生产力发展形成突破性规模效应，带来宏观经济增长和微观企业盈利的增量。 根据以上宏观中观判断，组合的配置方向债券方面以中短久期高等级债券票息收益为主，权益部分在波动中稳守基本面方向，结构上维持不对称哑铃型，以和经济及投资性实物资产相关度较高的央国企为主，同时在控制波动和估值水平的前提下适度参与泛人工智能科技板块。
展望下半年，我们倾向于认为上半年有利于国内经济基本面和新质生产力的因素还会进一步强化。 国内方面，随着我国高科技企业在国际国内人工智能产业链地位的逐渐提升，新质生产力公司盈利拉动的经济良性循环预计还将持续。海外方面，美联储主席换人叠加美国通胀上行带来美联储降息预期降温，同时加息预期升温，引起海外流动性波动。但考虑到美国债务高增下利息支出巨大，除非出现重大地缘事件导致通胀飙升，美债利率在当前的水平上进一步大幅上升的概率不大。 当然，在国际贸易和地缘形势不确定性加大的现实下，短期风险偏好也可能持续面临各种事件性情绪冲击波动，但在考虑经济基本面状况与政策对冲的情况下，可能仅仅影响市场节奏而非趋势。 基于我们的宏观判断，在国内经济增长向好和全球市场流动性改善的趋势下，下半年的思路依然是以中短久期高等级信用债打底，适度配置权益仓位，并持续动态评估海外风险事件对于国内资本市场的影响，调整操作的节奏和幅度。 如前所述，目前的权益结构上我们在整体均衡的基础上，相对哑铃型超配低估值央企国企和以“数字经济”和“硬科技”为代表的高质量发展板块，根据市场情况和组合风险偏好调整哑铃两端的比重。具体标的偏向未来几个季度盈利和估值较为匹配的标的，特别是和经济结合得更加紧密的板块，在市场波动中控制风险，做好板块的止盈止损。