中信保诚医药精选混合A(025926) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，地缘冲突的供给冲击余波与“AI浪潮”交织。美国通胀虽然在油价拉动下快速回升，但核心CPI增长依然不温不火。由于通胀的本质是广泛消费需求的集中体现，缺少底层消费能力的实质性改善，通胀便缺乏持续回升的微观基础，因此，我们认为美联储年内加息的可能性并不大，全球创新药行业面临相对温和的宏观环境。 证券市场上，上半年资金的行为则可以概括为由消费与周期转向科技，由港股转向双创。2季度末环比1季度，我们观察到主动偏股型基金的总仓位仅微升0.2个百分点，但电子持仓占比环比跳升21.66个百分点至 43.4%，通信上升3.97个百分点至17.0%，两个行业占比合计超过了60%，其余一级行业无一获得超过1个百分点的增持。而电力设备、有色金属、医药生物成为被虹吸最严重的三个方向，分别遭减持5.43、3.32、2.97个百分点。偏股型基金对电子、通信行业的持仓比例分位数处于2010年以来的最高位；而对医药生物的超配比例分位数则处于最低位。在如此极致分化的背景下，近期我们观察到全球AI相关资产开始显现出对利好钝化，但对利空敏感，股价波动显著加剧；而医药板块则在创新药、CXO子板块引领下扭转了此前的颓势。同时，由于近期韩日市场调整加剧，配置亚太市场的外资资金也开始寻求高低位资产之间的再平衡，南向资金也开始再度流入香港市场，处于低位的港股有望迎来修复。 基于对当前资金、政策及医药产业自身发展趋势的跟踪、研判，展望下半年，我们认为医药行业中部分优质公司的成长性与估值水平的匹配度在市场上具备良好的竞争力，尤其是部分港股创新药公司。对板块上行趋势的可持续性我们感到谨慎乐观，重点配置的方向是具备非线性成长属性的创新药以及未来业绩加速增长的CDMO。在中国创新医药产业前所未有的历史机遇下，我们希望同未来能够脱颖而出的企业并肩前行，分享企业长期成长带来的投资回报。