东方红中证全指指数增强A(025911) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，东方红中证全指指数增强A上涨6.29%。报告期内，A股市场结构分化较为明显，科技成长、高景气方向阶段性表现突出，市场风格快速切换，投资机会主要集中于少数热点板块。在此市场环境下，量化指数增强策略面临一定挑战。基金所采用的量化模型基于长期有效的风险溢价规律构建，通过对估值、盈利质量、成长性、市场行为等多维因子的综合分析进行选股和组合优化。其中，低估值、低波动等因子在A股市场长期投资实践中展现出较好的有效性，但在由产业趋势、市场情绪及资金偏好驱动的极致风格行情中，相关因子可能出现阶段性表现偏弱的情况。报告期内，年初跨年行情以及5月、6月期间，市场风险偏好显著提升，高贝塔、高弹性资产表现突出，而价值风格阶段性承压，组合超额收益受到一定影响。与此同时，市场风格的极致演绎往往伴随着资金再平衡和风格再均衡的过程，部分热点板块在经历快速上涨后，其风险收益特征已发生一定变化。在此背景下，基金在投资运作中始终坚持长期有效的量化投资框架和纪律化投资原则，保持组合风格稳定，不因短期市场热点而大幅调整策略暴露，并持续推进因子研究、模型迭代和组合优化，力争获取来源稳定、可持续的超额收益。

报告期内，A股市场整体呈现“冲高回落、结构分化”的运行特征。上证指数一季度盘中一度接近4200点，季末收于3891.86点，单季度下跌1.94%，结束此前连续三个季度的上涨。整体来看，市场定价逻辑由前期风险偏好抬升驱动的普涨，逐步切换至对景气验证、盈利质量与估值匹配度的再评估，风格分化有所加大。　　　　宏观层面，国内经济延续“温和修复、结构改善”的组合。价格端边际回暖，1—2月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.3%；其中2月单月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。PPI降幅继续收窄，2月同比下降0.9%，1—2月平均同比下降1.2%。生产端表现相对较强，1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%。3月制造业PMI回升至50.4%，重新回到扩张区间，表明企业生产经营景气水平在春节后有所修复。　　　　货币与信用环境方面，前两个月金融总量仍保持较强支持力度。2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，2月末社会融资规模存量同比增长8.2%，M2同比增长9.0%；但人民币贷款余额同比增长6.0%，前两个月新增人民币贷款5.61万亿元，仍体现出“社融较强、信贷偏弱”的结构特征。政府债融资继续是社融的重要支撑，同时地方化债推进过程中，再融资债置换存量隐性债务和平台贷款，也对贷款余额形成一定“存量回收”效应，在统计层面对贷款增速带来阶段性下拉。　　　　投资层面，一季度市场从2025年三季度以来“风险偏好抬升+估值扩张”的普涨逻辑，逐步切换至“景气验证+结构分层”的定价阶段。从A股内部表现看，红利类资产和部分资源品方向相对占优，背后既有现金流稳定、股东回报清晰的“确定性”支撑，也有涨价预期、供给约束和盈利韧性带来的“稳定增速”逻辑；与此同时，科技方向并非全面走弱，而是从主题扩散逐步转向业绩筛选，部分受益于AI算力建设、存储涨价、光通信景气以及高端制造升级的细分领域，仍具备较强的增长预期和阶段性弹性，但市场对相关方向的定价也更加重视订单落地、产业化进展与业绩兑现。整体而言，市场交易并未消失，而是由此前的普涨转向更聚焦盈利质量、景气持续性与兑现能力的结构性演绎，板块内部的分化和缩圈特征较上年末进一步强化。　　　　东方红中证全指指数增强基金始终坚持“基本面研究+人工智能模型”的双轮驱动策略，力求通过多维度的深度归因捕捉长期稳健的超额收益。2026年一季度，本基金业绩波动的核心归因在于建仓期的极端时点挑战：本基金成立于2025年12月16日，恰逢市场开启“上证17连阳”的罕见单边行情。在快速上行的指数环境下，建仓成本相对于业绩比较基准存在天然滞后，对初期超额收益造成了较大的负向扰动。随着策略完成满仓配置，双轮驱动模型在均衡的市场环境下展现出良好的适应性，超额收益已开始稳步修复。展望未来，随着模型运作进入常态化轨道，我们预期策略将进一步发挥在深度价值挖掘与风险控制上的优势，力争获取更优的长期表现。　　　　展望2026年二季度，外部环境仍面临经贸摩擦、贸易政策不确定性及地缘政治反复等多重扰动，外需与风险偏好可能仍有波动；但市场对相关不确定性的交易框架已较此前更为熟悉，若后续更多体现为节奏反复而非全面升级，其边际冲击有望趋于减弱。国内政策方面，2026年政府工作报告继续强调“实施更加积极有为的宏观政策”，并将经济增长目标设定为4.5%—5%、居民消费价格涨幅目标设定为2%左右，政策主线仍是“稳中求进、托底增长、推动物价合理回升”。后续仍需继续观察价格端改善、财政脉冲向信用扩张和企业盈利传导的斜率，以及市场对盈利修复的验证情况。　　　　风格层面，在年报和一季报逐步披露的窗口期，市场对“确定性”“股东回报”以及“稳定增速”的重视预计仍将维持。高质量、高分红资产在低利率环境和分红制度持续强化背景下，仍是绝对收益资金和配置盘的重要底仓；同时，科技成长与新质生产力方向仍不乏阶段性机会，但市场将更重视产业化节奏、订单落地与业绩兑现，板块内部的分化预计仍会较大。