富国医药精选混合（QDII）A (025654.jj ) 富国基金管理有限公司申 | 基金经理赵伟基金类型QDII成立日期2025-10-17总资产规模 (2026-06-30) 基金净值0.9725元 (2026-09-11) 管理费用率0.60%管托费用率0.20% (2026-09-08) 持仓换手率254.49% (2026-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率-2.73% (496 / 604) |
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富国医药精选混合（QDII）A(025654) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国医药精选混合（QDII）A025654.jj富国医药精选混合型证券投资基金（QDII）二0二六年中期报告 
2026年上半年，医药板块整体呈现“指数震荡承压、内部结构显著分化”的特征，市场一度因流动性风格切换与阶段性避险情绪对医药资产给出悲观定价，但产业基本面与二级市场走势出现明显背离。报告期内，本基金继续坚持“产业投资逻辑优先、景气β打底、个股α增强”的核心方法，不追逐短期主题轮动，也不依赖单一宏观假设，而是把组合建立在“细分行业景气度仍在向上”与“优质公司长期自由现金流可预期”两条交叉线上。具体来看，我们的配置思路可以概括为三句话：第一，在景气未衰的子版块里做多选，而不是在衰退里找反弹。本基金始终立足于创新药这一细分赛道，2026年上半年这一判断没有被推翻——国产创新药上半年对外授权（License-out）交易总额接近1100亿美元，已达到2025年全年的八成以上，ASCO 2026年中国研究入选口头报告、LBA及全体大会的数量均创历史纪录，证明中国创新药正从“早期分子输出”走向“全球注册性临床与商业化分成”阶段。我们没有看到行业景气度衰减的迹象，因此也没有动摇底仓逻辑。第二，景气的β之下，原则上只买能跑出α的公司。上半年创新药指数本身仍有回撤，但个股分化较为显著——有全球重磅品种进展的公司持续创新高，纯早期概念、无临床拐点的标的被持续挤出。本基金延续“翻石头”的笨办法：以临床价值量为第一标尺，重点筛选具备BLA/NDA节点临近、Ⅲ期数据优效、海外共同开发或里程碑付款可确认的管线；以商业化能力为第二标尺，考察国内医保放量节奏、海外市场BDPartner的执行力、首付款对报表安全的缓冲垫；以平台能力为第三标尺，ADC、多抗、小核酸、核药等能持续产出分子的技术平台，才是长周期α的来源。上半年组合的调整，基本就是沿着这三条标尺，把仓位从“故事型biotech”向“有重磅品种兑现力的biopharma/platform”转移。第三，不把创新药看成孤立行业，沿产业链找长期成长性个股。在创新药主体之外，本基金同步在创新产业链（CXO/CDMO/生命科学上游）做结构性增配。2026年上半年CDMO新签订单回暖、海外FDA复杂结构小分子连续获批带来中国供应链增量订单，说明创新产业链的景气回升不是预期而是兑现。我们对产业链个股的要求一样苛刻：不买产能周期错配的代工，只买绑定全球重磅分子、有工艺壁垒、能跟着客户管线走5-10年的长期成长资产。整体运作上，本基金上半年保持中性偏高的权益仓位，在创新药内部做“龙头底仓+临床催化弹性”的双层结构，在产业链端做逆向左侧布局。我们接受短期净值因揭盲窗口和BD节奏带来的波动，但拒绝为了平滑回撤去押注中药、仿制药或设备招标的边际博弈——既然β选的是创新药，α就必须来自创新药里的真东西。
展望2026年下半年，我们认为医药投资的重心要从"赛道β的修复"进一步收缩到"个股α的验证"。上半年板块的悲观定价已部分修复，但资金风格再平衡后，市场不会再用"创新药板块涨"来奖励所有持仓，而是会用中报业绩、ESMO/WCLC数据读出、BD首付款确认、海外Ⅲ期进展这些硬凭证，对个股做一次性重新定价。普涨Beta的容错率下降，确定性成长股的头寸价值上升。基于此，本基金下半年的操作框架是：1. 聚焦个股，不再铺赛道。仓位继续集中在创新药及创新产业链，但持仓数量进一步收敛，把头寸暴露在两类公司上：一类是确定性――已有商业化产品放量、BD首付款入账、现金流跨过盈亏线、海外注册路径清晰的龙头；一类是成长性――临床Ⅲ期或注册节点在6―12个月内、靶点与疗效数据具备全球Best/First-in-class潜质、若揭盲成功则市值重估空间显著的弹性标的。中间地带"早Ⅰ/Ⅱ期、无差异化靶点、无海外partner"的公司，原则上不再保留权重。2. 确定性端看报表，成长性端看临床。中报季重点跟踪：创新药企销售收入环比放量是否兑现、BD里程碑/首付款在利润表与经营性现金流的体现、CXO企业新签订单与毛利率拐点；临床端重点等待下半年ESMO、WCLC及后续海外Ⅲ期readout，对ADC、自免小分子、小核酸等方向做事件驱动式的头寸微调，但不把组合赌在单品种揭盲上，而是用多管线、多公司、多节点对冲二元风险。3. 产业链找长钱，不赚周期躁动的钱。CXO/CDMO我们继续持有具备全球大药企绑定的优质个股，前提是订单结构里海外重磅分子占比提升、产能利用率触底回升、汇率与融资端不再构成表观利润拖累；4. 风险敞口上做"有选择的集中"。下半年我们愿意在看得清的α上把头寸做重，在看不清的β上把头寸做轻。总结一句话：上半年我们做的是"在景气β下找α"，下半年要做的是"把α锁进确定性成长股的头寸里"。创新药的中国斜率没有变，变的是市场从听故事转向看账单和看数据。
富国医药精选混合（QDII）A025654.jj富国医药精选混合型证券投资基金（QDII）二0二六年第1季度报告
2026年一季度中国创新药对外授权（BD）交易总额已超600亿美元，达到2025年全年的45%，中国药企在跨国药企BD支出中的占比从10%跃升至近40%。板块驱动因素依旧强劲。值得关注的是，部分头部创新药企已迎来盈利拐点。中国创新药有望继续BD+业绩双轮驱动。重点布局方向：1. 海外大药逻辑：聚焦双抗、ADC、TCE三大技术路径，优选有望成为新全球临床用药标准的企业。2. 前沿技术突破：小核酸药物迎来破局之年，递送技术突破使其从罕见病向慢病治疗场景系统性切入；体内CAR-T临床初步验证有效，技术路径确定性提升，有望成为BD交易新热点。3. 业绩验证窗口：3-4月业绩期是关键验证节点，重点关注核心产品放量超预期、盈利能力持续改善的标的。在医疗器械、CXO、医疗服务等非药板块，我们坚持有业绩驱动的配置策略，努力寻找拐点和业绩高速增长的个股。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国医药精选混合（QDII）A为3.02%，富国医药精选混合（QDII）C为2.89%；同期业绩比较基准收益率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-0.96%，富国医药精选混合（QDII）C为-0.96%。
富国医药精选混合（QDII）A025654.jj富国医药精选混合型证券投资基金（QDII）二0二五年年度报告
面对25年四季度复杂多变的市场环境，我们始终秉持“聚焦产业趋势，深耕核心资产”的投资框架。尽管在四季度创新药板块经历了阶段性的调整，我们清晰的认识到，创新药出海作为行业最核心的产业逻辑并没有改变，中国医药产业向高附加值领域升级的路径依旧清晰。 作为基金管理人，我们依旧看到中国创新药企的全球化进程不仅没有放缓，反而在深度和广度上不断拓展，市场在演绎BD交易作为产品本轮的核心催化因素，但我们深知创新药的核心驱动因素从来都是数据和满足市场未被满足的临床需求。确定性和个股是我们选择的重点。未来，我们依旧会坚守创新药出海主线，把握结构性机遇。力争为持有人持续创造价值。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-2.33%，富国医药精选混合（QDII）C为-2.41%；同期业绩比较基准收益率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-8.67%，富国医药精选混合（QDII）C为-8.67%。