富国医药精选混合（QDII）A(025654) - 基金投资策略和运作

26年上半年整体医药板块表现不尽如人意，从基本面的角度来看，我们并没有看到类似股票市场体现出来的剧烈波动，产业依旧保持如火如荼，国内BD业务屡创新高。从我们的角度来看，第一，板块的调整更多体现在流动性的变动，市场在AI的大浪潮下，资金的集聚效应比较明显，医药明显出现资金分流，港股就体现的更为明显。第二，去年医药特别是创新药在二、三季度涨幅很好，预期相对比较充分，板块估值从价值发现逐步向DCF折现估值靠拢。从操作上看，我们在基本面没有变化的情况下，板块调仓较小，继续看好创新药。从个股挖掘的角度上看，去伪存真，优选确定性的创新药品种，其次继续挖掘新的个股投资机会。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-0.67%，富国医药精选混合（QDII）C为-0.89%；同期业绩比较基准收益率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-7.37%，富国医药精选混合（QDII）C为-7.37%。

2026年一季度中国创新药对外授权（BD）交易总额已超600亿美元，达到2025年全年的45%，中国药企在跨国药企BD支出中的占比从10%跃升至近40%。板块驱动因素依旧强劲。值得关注的是，部分头部创新药企已迎来盈利拐点。中国创新药有望继续BD+业绩双轮驱动。重点布局方向：1. 海外大药逻辑：聚焦双抗、ADC、TCE三大技术路径，优选有望成为新全球临床用药标准的企业。2. 前沿技术突破：小核酸药物迎来破局之年，递送技术突破使其从罕见病向慢病治疗场景系统性切入；体内CAR-T临床初步验证有效，技术路径确定性提升，有望成为BD交易新热点。3. 业绩验证窗口：3-4月业绩期是关键验证节点，重点关注核心产品放量超预期、盈利能力持续改善的标的。在医疗器械、CXO、医疗服务等非药板块，我们坚持有业绩驱动的配置策略，努力寻找拐点和业绩高速增长的个股。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国医药精选混合（QDII）A为3.02%，富国医药精选混合（QDII）C为2.89%；同期业绩比较基准收益率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-0.96%，富国医药精选混合（QDII）C为-0.96%。

面对25年四季度复杂多变的市场环境，我们始终秉持“聚焦产业趋势，深耕核心资产”的投资框架。尽管在四季度创新药板块经历了阶段性的调整，我们清晰的认识到，创新药出海作为行业最核心的产业逻辑并没有改变，中国医药产业向高附加值领域升级的路径依旧清晰。 作为基金管理人，我们依旧看到中国创新药企的全球化进程不仅没有放缓，反而在深度和广度上不断拓展，市场在演绎BD交易作为产品本轮的核心催化因素，但我们深知创新药的核心驱动因素从来都是数据和满足市场未被满足的临床需求。确定性和个股是我们选择的重点。未来，我们依旧会坚守创新药出海主线，把握结构性机遇。力争为持有人持续创造价值。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-2.33%，富国医药精选混合（QDII）C为-2.41%；同期业绩比较基准收益率情况：富国医药精选混合（QDII）A为-8.67%，富国医药精选混合（QDII）C为-8.67%。