大成创业板人工智能ETF发起式联接A(025652) - 基金投资策略和运作

上半年，国内经济整体运行平稳但"K型分化"特征比较突出。GDP累计同比增速4.7%，落于年度目标区间内，节奏为前高后低。结构上，外需强于内需、新兴经济强于传统经济的格局贯穿始终，出口持续高增与高新技术制造业景气扩张构成主要支撑项。截至6月30日，A股整体呈现“复合N型”走势，科技板块更是强势领涨。主要指数表现上，沪深300涨7.55%，中证500涨20.97%，中证1000涨15.99%，创业板指涨35.58%，科创50涨64.25%。行业上（中信一级），电子、通信、建材涨幅居前；消费者服务、综合金融和综合表现萎靡。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，影响股票市场的核心变量可概括为：AI产业景气度、中东地缘冲突与全球通胀、美联储货币政策变化、中美外交关系，以及国内政策对科技资产的定向支撑。阶段表现上，一月至二月底，市场延续去年末上行趋势，情绪与流动性改善共振，科技与周期双主线领涨。2月28日美以联合打击伊朗，地缘风险骤升，霍尔木兹海峡航运严重受阻，油价推升，美联储释放偏鹰信号压缩降息空间。三月市场进入震荡调整阶段，高位资产调整尤为明显。四月上旬至五月中旬，先是美伊进入停火谈判窗口，尾部风险骤降，叠加AI硬件龙头一季报盈利高增兑现、DeepSeek V4发布及国产算力订单上修共振，行情从超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行；然后是特朗普访华，中美元首达成"建设性战略稳定关系"共识，风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。五月中旬至六月上旬，在重大事件兑现后，部分资金获利了结。叠加美国通胀和就业数据预期，美联储新主席沃什鹰派立场强化等，全球流动性预期边际收紧。分母端持续压制叠加TMT筹码拥挤，市场转入存量博弈。六月中下旬，在特朗普宣布取消对伊空袭后，地缘风险溢价系统性消退，油价回落，传统能源与红利资产的支撑逻辑被抽空；陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产集中背书，AI算力板块共识度快速提升，资金从传统行业撤出转投科技，使得科技板块与红利资产之间形成近年极端的一次风格裂口。 　　本基金以大成创业板人工智能ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为创业板人工智能指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。在投资运作过程中，本基金将在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回的方式或二级市场买卖的方式对目标ETF进行投资。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

一季度，A股市场先扬后抑，主要指数表现有所分化。收益方面，沪深300跌3.89%；中证500涨2.03%；中证1000涨0.32%；创业板指跌0.57%；科创50跌6.54%。行业上，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅较高；综合金融、非银行金融和消费者服务表现不佳。风格上，中小盘相对占优。 　　报告期内，A股行情由流动性宽松与春季躁动预期启动，因地缘冲突升级与全球流动性收紧而承压，总体呈现"冲高—横盘震荡—回调"的三段式特征。年初，市场延续去年12月下旬开始的上行趋势，在情绪修复和流动性改善驱动下加速展开春季躁动，科技与周期双主线领涨。但快速上涨积累获利盘压力，指数估值处于相对高位，监管适时出台逆周期措施引导市场防范过热风险。A股进入横盘消化阶段，并完成从情绪驱动到存量博弈的切换。此后，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡受阻推升油价与全球通胀预期，美联储释放偏鹰信号压缩降息空间，全球流动性环境趋紧，A股在流动性重估与避险情绪冲击下进入回调阶段，高位资产调整幅度尤为明显。阶段表现上，一月上半月，全A日成交额高度活跃，并于14日创下单日近4万亿成交的历史新高。科技板块受益于资金充裕与风险偏好提升领涨市场，板块热点由点及面蔓延，周期板块也同步走强，成长与小市值风格明显占优。下半月至二月底，在监管提高融资保证金比例至100%的稳市场信号下，叠加海外关税政策反复、美联储降息预期后移等扰动因素，指数冲高趋势收敛，成交额中枢回落，成长与价值风格差距缩小，科技主线转向内部分化，资金出现高切低迹象。春节长假前后市场完成结构切换，节后AI替代应用的逻辑发酵，"HALO"交易加速渗透，资金从AI等轻资产领域流向具有稀缺性、重资本投入特性的实物资产。2月28日，美以联合打击伊朗，地缘风险初现，市场波动放大。三月份，美伊冲突急剧升级打破平衡，特朗普政策在施压与谈判间反复切换导致市场预期紊乱。以色列袭击伊朗能源设施后霍尔木兹海峡航运受阻，油价大幅攀升并维持高位运行，推升全球通胀预期，美联储释放偏鹰信号压缩降息空间，全球美元流动性环境趋紧预期升温。流动性重估通过资金回流美国与避险情绪升温两条路径冲击A股，杠杆资金连续收缩，日均成交中枢持续下降。但相较海外发达市场，A股仍展现出一定的韧性。三月份的板块表现上出现分化，银行、煤炭、电力相对抗跌，有色金属和国防军工受海外因素拖累回调明显。 　　本基金以大成创业板人工智能ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为创业板人工智能指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。在投资运作过程中，本基金将在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回的方式或二级市场买卖的方式对目标ETF进行投资。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

四季度，A股市场整体震荡上行，主要指数表现有所分化。收益方面，沪深300跌0.23%；中证500涨0.72%；中证1000涨0.27%；创业板指跌1.08%；科创50跌10.10%。行业上，石油石化、国防军工和有色金属涨幅较高；房地产、医药和计算机表现不佳。风格上，价值相对占优。 　　报告期内，指数估值在经历三季度强势上涨后已处于相对高位，市场对于宏观基本面的支撑诉求有所提升。从经济数据来看，国内经济的内生增长动能有待提振，难以对行情形成加持。与此同时，时间线进入四季度，历史统计规律显示，岁末市场风格切换的概率相对较大，成长板块绝对占优的变数显著提高。在此背景下，行情波动放大的可能性增加，叠加前期获利资金存在离场压力，市场进入震荡调整格局，高位资产调整幅度尤为明显。阶段表现上，十月中上旬，A 股市场在创下十年新高后随即步入震荡调整阶段。本轮调整除了报告前文提到的多重影响因素外，直接诱因系中美贸易摩擦升温。不过，贸易摩擦对经济冲击边际效应递减，这次摩擦对股市投资情绪的扰动比四月份短暂。十月月下旬，市场再度上行，上证指数重返十年新高，科技、新能源等前期回调多的主题反弹力度更大。同时，市场交易特征出现了从科技板块向部分周期与制造扩散和轮动的迹象，风格逐渐趋于平衡。此后两周，上证指数在4000点附近窄幅震荡。十一月第三周市场再度走弱，第四周起至十二月中，市场在小幅修复后进入高位震荡格局。区间内，科技板块凭借前期超跌反弹的强诉求和海外行情修复的共振而录得更高的超额收益。震荡月余后，受益于情绪修复和中长期资金持续入市，市场自十二月中旬开始逐渐企稳反弹，科技和周期双主线领涨行情，至年末顺利收官。 　　本基金以大成创业板人工智能ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为创业板人工智能指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。在投资运作过程中，本基金将在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回的方式或二级市场买卖的方式对目标ETF进行投资。本基金10月21日成立, 运作层面上，本基金在报告期内处于建仓期。开放赎回业务后，基金基本保持满仓，各项操作和指标均符合基金合同的要求。