鹏华安泰中短债债券A(025629) - 基金投资策略和运作

2026年一季度利率债收益率整体先下后上，超长端收益率明显上行，曲线呈现出陡峭化的特点。信用债表现较强，信用利差持续压缩，持有体验明显好于利率债。一季度银行负债端压力明显减小，机构配债意愿较强，流动性环境维持宽松。但是由于经济数据有所好转、中东局势升级导致通胀预期升温、政府债加速发行等因素，中短端和长端分化极为明显。展望2026年二季度，出口偏强的态势仍将延续，对国内生产端形成支撑。但内需层面来看，随着年初重大项目集中落地和政策性工具的退坡，二季度内需持续性仍有不确定性。油价高企对国内价格指标有提振作用，但仍不足以改变货币政策取向。在融资需求仍偏弱、内需不稳固的背景之下，央行仍将维持流动性宽松的环境。再考虑到地方债供给压力有所减轻，权益市场降温后部分资金流向固收类产品，银行等机构配债需求仍在，债券市场的供需格局或边际上有所改善，整体风险仍然有限。目前债券曲线十分陡峭，对通胀预期定价较为充分，若后续观察到中东局势发生变化或二季度经济数据有所回落，不排除债市会迎来阶段性的修复行情。  报告期内本基金的债券部位灵活交易，年初重点配置了中短期限的信用债、金融债，为组合带来了较好的票息和杠杆收益，此外也结合市场情况阶段性地参与了长端品种的波段交易。后续计划继续持有确定性较强的中短端资产，考虑到曲线较为陡峭，二季度债市情绪或有所回暖，本基金也将择机博弈长端的修复机会。

2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。  报告期内本基金严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。