路博迈中债优选投资级信用债指数A(025345) - 基金投资策略和运作

二季度债券市场回顾：震荡走强，利率曲线趋于平坦化、信用利差持续收敛　　2026年二季度国内债券市场整体呈现震荡走强行情，行情节奏表现为利率期初下行、中后期企稳震荡，利率曲线陡峭化特征进一步弱化，平坦化态势凸显。细分维度来看，利率曲线中短端收益率整体下行约10BP，长端收益率下行幅度相对更大，达13BP，超长端期限利差基本维持平稳，同时市场信用利差延续持续收敛态势，信用债整体估值稳步修复。　　本轮债市行情演绎主要由流动性、通胀预期、供需格局等因素驱动。　　首先，市场流动性维持充裕格局，驱动各类利差持续压缩。二季度商业银行体系呈现“存款高增、信贷偏弱”的格局，银行体系超额资金充裕，市场资金利率快速下行。同时，海外市场不确定性显著升温，国内投资、消费两大核心内需指标持续走弱，经济复苏动能偏弱。在此宏观背景下，央行对银行间市场充裕流动性环境的容忍度显著有所提升，市场整体流动性宽松态势延续，进而推动期限利差、信用利差同步快速收窄，为债市走牛强提供核心支撑。　　其次，再通胀交易持续退温，缓释长端利率上行压力。年初市场对年内经济修复带动的再通胀行情存在一定预期，而二季度通胀走势整体偏弱：前期美伊冲突推升油价短暂冲高后持续回落，工业品通胀上行持续性不足；国内内需疲软进一步压制消费品通胀修复力度，市场再通胀交易情绪显著降温。叠加超长端债券供给压力阶段性缓释，长端收益率小幅下行、利差适度压缩，超长端利差则保持基本平稳，利率曲线呈现差异化走势。　　本基金在二季度完成建仓，信用债部分主要在指数成分券内筛选性价比偏高、同时兼顾流动性的个券。非指数成分券的择券思路与成分券主体信用资质保持类似。券种变化方面，减配了部分利率债品种，进一步增配信用债，久期逐步回归指数久期为主，并维持适中偏低的杠杆水平。

2026年一季度债券市场，短、中、长曲线表现不一，信用债表现普遍优于利率债。长端利率运行节奏呈现“收益率先上后下”的窄幅震荡特征，曲线形态陡峭化程度进一步加剧，超长端逐步反应“伊美冲突”带来的输入性通胀相关预期。我国货币政策保持相对稳定，资金价格逐步走低，一定程度促使杠杆套息交易，故信用债券信用利差存在超额收窄趋势。　　本基金一季度仍处在建仓期，建仓前期为快速提升组合加权久期，持仓的利率债占比高于基准。信用债部分主要在指数成分券内筛选性价比偏高、同时兼顾流动性的个券，小幅超配国有大行二级资本债。非指数成分券的择券思路与成分券主体信用资质保持类似。本基金信用债占比逐步提升，久期逐步向指数久期靠拢。