兴银裕安增利债券A(025321) - 基金投资策略和运作

债券方面：一季度宏观环境变化较大，债市呈现信用与利率分化；短债与长债分化的行情。中短端信用债受益于资金价格持续宽松与资管机构配置力量增加，整体收益表现优于长期限债券。利率债受宏观环境波动和机构行为扰动，整体呈现宽幅波动行情。宏观方面，一月份权益市场“春季躁动”提前出现，叠加市场对于政府债券供给冲击的担忧延续，长期限利率债持续上行。但央行通过加大公开市场资金投放量传递宽松信号，短期限利率债及存单呈现下行趋势。下半月，随着股市降温，债券市场迎来修复行情。二月份，在春节期间资金面持续宽松、权益短期回调和降息传闻带动下，债券市场持券过春节意愿较强，债券市场呈现节前抢配的行情，收益率快速下行。节后权益市场走强叠加上海楼市新政提振宽信用预期，债市收益率呈现小幅回调。二月末美以对伊朗袭击引发避险情绪升温，冲突事件贯穿3月全月，资本市场避险情绪升温，导致资金逐步从权益市场转向债券市场，带动债市三月份整体情绪较好。股票方面：2026年一季度，红利资产整体走势相对稳健，展现出较强的抗跌属性。在流动性预期收紧、风险偏好回落、海外地缘政治不确定性加大的背景下，市场避险情绪升温，资金向低估值、高股息、稳定现金流方向集中，红利指数整体跑赢成长类宽基指数。在2026年一季度，红利资产的投资逻辑从单纯的“高股息防御”逐步演化为“稳定分红+国企改革+现金流重估”的多元驱动。一方面，无风险收益率维持低位，高股息品种的类债属性凸显，保险、养老金、银行理财等绝对收益资金持续增配；另一方面，央国企考核体系优化与市值管理要求落地，推动煤炭、公用事业、交通运输、银行等红利核心行业提升分红比例与股东回报透明度。此外，部分资源品（如煤炭、石油）价格维持高位，相关企业现金流充裕，分红可持续性进一步增强。展望二季度，预计债市将维持偏强运行,股票市场继续重视红利资产的底仓配置价值。债市来看：首先，宽松的资金面仍将支撑市场，配置资金的需求有助于抵消阶段性供给压力。其次，当前收益率曲线的陡峭趋势预计延续，在短端下行空间收窄后，市场或将进一步交易利差压缩。第三，随着美伊停战及谈判进展，通胀忧虑最恐慌的时段已经过去，后续油价涨幅有望趋于缓和。同期需继续关注宏观数据的验证、海外风险变化、政府债供给节奏和通胀预期带来的扰动。分品种来看，二季度处于基金规模季节性增长的时段，在资金面维持低位的背景下，中短端信用债受益最为明确，市场或将逐步向中端信用债寻找收益。股票市场来看：在国内经济温和复苏、利率中枢低位运行、市场波动或仍将反复的背景下，红利策略具备较强的防御性与确定性收益特征。同时，需关注部分行业股息率边际变化及国企改革深化带来的估值修复机会。报告期内，组合债券部维持中短久期信用债配置+适时参与利率债及金融债交易的策略，获取稳定票息收益。权益方面，组合根据市场风险偏好的变化、现金流与成长风格的切换情况，动态调整权益仓位的占比，力争实现业绩基准超额收益。