交银产业臻选混合(025002) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，资本市场整体呈现结构性行情特点：A股在年初政策和资金面助力下迎来开门红，主要指数创出阶段新高，随后随着市场风险偏好、两融环比回落，行情进入震荡整固期，结构扩散幅度不及预期。下半季度以来，受到美伊地缘冲突影响，全球风险偏好出现阶段性调整，油气及航运等资源品板块因供应担忧和避险情绪出现拉升，油价上涨并维持在高位。科技板块依然保持中长期主线地位，内部看，AI算力在业绩和海外AI产业进展推动下韧性较强。消费品板块，由于自身业绩影响和市场对全球通胀的担忧，表现疲软。　　本组合年初以来，延续配置AI产业链，以软件为主、硬件为辅，包括兼顾顺周期和科技属性的互联网平台，这主要基于我们相信随着AI产业基建的完成，国内外会逐渐有更多领域的AI应用开始使用，形成产业闭环；其次，给消费者带来美好和快乐的“悦己消费”依然是我们中长期最为看好的板块，短期由于业绩预期等因素，个股股价有所波动，但该行业主要由供给驱动需求，供需弹性都很大，并不存在行业饱和，优秀的企业会源源不断地推出足够有吸引力的产品，值得长期关注耕耘；第三，我们继续持有订单和业绩皆有支持，且产业周期还在向上通道中的CXO产业；最后，新增对新能源产业的配置，本轮新能源板块起始上涨由“需求回暖+供给出清”共同推动，国际局势变动后进一步受到油价抬升和能源安全的催化，我们相信有一定的持续性。　　展望二季度及全年，我们认为权益市场依然有结构性机会。宏观上，关注美伊局势以及国内经济政策。短期市场在回调后，许多成长板块估值都已经回到历史中枢低位。本组合计划依然聚焦成长板块，板块内进行子行业和个股调整。主要关注AI产业、悦己消费、医药创新、新能源等。

2025年，资本市场走出A股慢牛+港股重估双牛，上证上涨18.41%，恒生指数上涨27.77%。A股在结构性牛市推动下温和突破4000点，H股估值从极低修复，AH溢价指数回落至近十年低位区间。风格上，成长风格显著占优，A股由科技+资源主导，港股则由科技互联网+高股息金融领涨。食品饮料等传统消费以及部分红利板块则显著跑输。由于deepseek时刻以及南向资金加速流入，恒生科技在一季度显著优于多数海外科技指数，A股创业板、科创板则在三季度由盈利改善和宏观流动性宽松的共同推动下迎来主升浪。进入四季度，两市出现分化，A股在四季度依然相对强势，港股则出现了技术性调整压力。　　本基金9月成立，四季度在建仓期。整体配置三个方向：（1）AI相关产业链，以软件为主，硬件为辅；（2）给消费者带来快乐和美好的泛消费公司；（3）兼顾顺周期和科技属性的互联网平台。配置的主要逻辑还是按照行业的中期成长性考虑。短期四季度看，我们重仓的方向有一定的回调，一方面是前三季度累积了一定的涨幅，另一方面是市场对2026年他们的趋势持续性存疑。但我们认为生成式AI产业发展了三年，随着大模型基建的进一步完成，国内外细分领域AI应用开始获得大量使用，我们相信即将迎来爆发。消费领域方面，随着社会和经济的发展，人们基本生活所需被满足，提供情绪价值的悦己消费、精神消费成为最大的增量需求，其中包括实物消费品和虚拟消费品，这依然是我们中长期最为看好的新消费领域。同时，我们配置了医药板块，我们主要配置CXO及创新药龙头公司，全球药物研发处于欣欣向荣的态势，并购和BD交易均在显著回暖，随着MNC专利悬崖的逼近及biotech新一代研发创新不断涌现，预计接下来1-2年会有更多交易发生，CXO景气度也随之在向上周期中，经过2025年下半年的回调，我们认为是比较合适的建仓机会。