富国稳健添荣债券C(024959) - 基金投资策略和运作

海外方面，由于地缘政治事件引起的通胀预期抬升，海外流动性宽松节奏放缓，美联储货币政策预期波动进一步加大。国内方面，一季度经济实现“开门红”，在出口的带动下增速好于市场预期，宏观政策延续稳增长、促转型导向，在加力提效的同时，重点聚焦内需发力与新质生产力培育，为经济持续复苏筑牢根基。考虑到房地产调整降幅收窄，经济运行中的负面因素在减少，叠加政策支持下的新兴产业动能持续释放，我们预计经济增长有望保持平稳向好态势。权益市场方面，一季度宽基指数呈现分化走势，中证1000小幅收涨，大盘指数普遍小幅下行，小市值因子占优。周期与成长板块表现分化，能源、基建相关板块表现突出。从申万一级行业上看，石油石化、煤炭、公用事业涨幅居前，而商贸零售、非银金融、房地产跌幅居前，行业结构性特征显著。债券市场方面，一季度收益率中枢整体震荡下行但收益率曲线显著陡峭化。短端债与高等级信用债表现占优，长端利率债受通胀与供给扰动偏弱。一季度组合权益仓位维持在中性水平，在地缘政治因素引发的市场下跌后有所增持。行业层面，组合配置中对石油石化的配置有一定正面贡献，对港股互联网的配置带来一定负面影响。操作层面，综合考量宏观政策导向、行业基本面变化以及估值性价比，主要增持了石油石化、煤炭与游戏相关标的，主要减持行业包括有色与电力。债券方面，组合以5年内高等级信用债的配置为主，在执行票息策略的同时小幅增持了长久期利率债。展望后市，从一季度政策落地成效来看，内需发力已成为推动经济复苏的核心抓手，基建投资稳中有进，消费升级趋势逐步显现。考虑到“十五五”开局政策红利持续释放，新兴产业培育加速，以及房地产调整逐步趋稳，未来一段时间国内经济复苏的韧性将进一步增强，对投资与消费的展望可保持适度乐观。组合投资层面，将延续此前的投资思路，在保持行业结构与风格整体稳定性的基础上，合理控制相对基准的偏离度，聚焦政策支持明确、基本面扎实、估值合理或偏低的优质标的，力争获取持续稳定的收益回报。

四季度在基本面数据偏弱但流动性依旧宽裕的大环境下，权益市场维持高位震荡的格局。季初在有色及通信板块的带领下上证突破 4000 点整数关口，后由于成交量的回落而陷入拉锯，随着高位股止盈情绪升温，各宽基指数在11月出现了阶段性的回调。接近年末，在对新一年增量政策的正面预期下，市场逐步走出修复行情，主要指数震荡回升并收复失地。四季度沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，科创综指下跌4.68%，成长股调整幅度大于价值股。四季度末，受益于大宗品涨价的有色板块及受益于AI资本开支浪潮的通信板块一骑绝尘，明显跑赢宽基指数。而受到传统地产投资下滑及线下消费疲软影响的地产、食品饮料表现较差。债券方面，市场收益率先下后上，短端受益于资金面的充裕修复较为明显，而长端则在风险偏好抬升的背景下有所上行。报告期内，30年期国债收益率上行2BP，2年期国债收益率下行14BP，曲线整体走陡。组合建仓初期保持了较低仓位，在11月中下旬市场调整过程中增持了游戏、电子、AI应用等相关标的。持仓中对于红利股的配置有一定负贡献，而对于AI应用相关标的的配置对净值有正面贡献。转债方面，考虑到整体估值水平来到了历史高位，组合未配置转债资产。纯债方面，组合以中短久期高等级信用债为主，在市场调整过程中小幅增持了5年期银行二级资本债。短期看，整体基本面数据偏弱、海外波澜再起，市场振幅变大是大概率事件，因此继续追逐高位板块的性价比不高。左侧埋伏低位板块或优于追逐热点，部分内需板块、互联网平台、AI应用等相关个股可以关注。此外部分消费龙头及制造业龙头业绩韧性明显好于市场预期，或将成为未来市场上行的中坚力量。中期看，科技股与价值股走势的巨大差异使得市场整体下行风险可控，但需要关注后续板块切换的可能性。 债券方面，随着收益率逐步上行，票息资产初具一定的配置价值，可关注此类资产的配置机会。整体上组合依旧通过大类资产的再平衡，达到净值稳健增长的投资目标。