富国恒生港股通汽车主题ETF发起式联接C(024865) - 基金投资策略和运作

本季度，本基金严格遵循被动式指数化投资原则，以紧密跟踪标的指数――恒生港股通汽车主题指数为核心目标。我们致力于通过精细化组合管理，将日均跟踪偏离度与年度跟踪误差控制在预定范围内。回顾2026年第一季度，本基金所跟踪的恒生港股通汽车主题指数呈现出先抑后扬的“V”型走势。1. 年初回调：1月至2月，受国内汽车购置税的影响，国内汽车销量数据出现较大幅度下滑。市场情绪因此趋于谨慎，导致板块整体经历了一轮显著回调。2. 三月回暖：进入3月份，板块行情迎来关键转折。受全球地缘政治等因素影响，国际油价中枢显著上行。油价高企强化了新能源汽车在全生命周期使用成本上的优势，极大地提振了其在全球市场的竞争力。在此背景下，中国新能源汽车出口数据表现亮眼，成为驱动板块逆势上涨的核心动力。展望2026年第二季度，我们对港股汽车板块持积极乐观态度，认为其具备较好的投资机会，主要基于以下两点判断：1. 估值优势凸显：经历了一季度的深度调整，当前港股汽车板块的整体估值已回落至历史偏低区间。对于基本面扎实、具备长期竞争力的龙头企业而言，当前价位提供了较高的安全边际和配置价值。2. 出口逻辑持续强化：我们判断，支撑本轮油价上行的因素具有持续性，油价维持在高位的时间可能超出市场预期。这将长期利好中国新能源汽车的出口，加速中国品牌在全球市场份额的提升。内需的稳步恢复与外需的强劲增长有望形成共振，共同驱动板块估值修复。

2025年，本基金整体采用完全复制法紧密跟踪其标的指数，基金管理人主要通过精细化操作应对日常申赎，以控制跟踪误差为首要目标。回顾2025年，港股汽车板块展现出显著的高弹性特征，板块表现主要受到以下几方面因素的驱动：政策端持续发力：年内“以旧换新”等补贴政策与厂商促销共同推动需求，2025年1-7月汽车销量同比高增长，有效托底了内需市场。智能驾驶加速渗透：AI技术突破成为核心催化，城市NOA（导航辅助驾驶）功能渗透率从2023年的2.7%快速提升至2025年1-4月的10%以上，为行业注入了新的增长动能。出海表现亮眼：在新能源车加速出海的带动下，欧洲等地区在碳排放政策驱动下，成为中国新能源车出口的新增长曲线。然而，四季度板块面临挑战，这主要受购置税减免退坡预期、部分地方补贴政策退出引发的担忧，以及港股市场整体流动性敏感度上升等因素影响。

三季度，港股汽车板块在多重政策担忧（如2026年购置税减免退坡预期及国家补贴逐步退出）的背景下，展现出超预期的韧性。尽管市场对需求可持续性存在分歧，但受益于“以旧换新”政策延续及车企密集推出高性价比新车型，终端需求保持强劲。乘联会数据显示，2025年7-9月新能源车渗透率已突破50%，部分车企单月交付量均创历史新高，推动板块基本面持续景气。股价层面，尽管整车企业因政策博弈呈现震荡格局，但智能驾驶、零部件等细分领域表现活跃。例如，零部件板块受益于出口增长及智能化升级（如HUD、自动驾驶解决方案需求提升），估值逐步修复。展望四季度，我们对板块维持乐观态度。核心逻辑在于：其一，政策退坡预期可能触发“抢装潮”，进一步提振短期销量。历史经验表明，补贴退出前需求往往集中释放，四季度旺季有望延续该趋势。其二，当前板块估值仍处历史偏低区间（如部分整车企业PS低于1.5x），与高景气度形成背离，存在修复空间。其三，零部件及汽车电子板块受益于全球化布局和技术迭代（如智能座舱普及），盈利弹性可能超预期。其四，流动性层面，港股通持续吸引南向资金（年内净买入超万亿港元），且美联储降息周期开启可能缓解外资流出压力，提供估值支撑。三季度运作分析：报告期内，本基金作为被动式指数基金，严格执行完全复制法跟踪标的指数，致力于将跟踪误差控制在目标范围内。三季度标的指数成分股未发生重大调整，运作以应对日常的成分股公司事件（如配股、分红等）为主，并对基金的申购赎回情况进行流动性管理，以维持投资组合与指数权重的一致性。