华夏安裕中短债债券E(024851) - 基金投资策略和运作

2025年四季度债券市场多空交织，PMI、地产销售、社融等基本面数据出现压力，但债券市场负债端也受到挑战，配置力量不够强劲，叠加市场对公募基金费用新规和未来长债、超长债供给的担忧，收益率整体呈震荡状态，没有明显的趋势性行情，收益率先下后上，曲线走陡，30Y和10Y利差走阔至2023年以来的较高水平，利率波段机会较难把握。同时，央行虽然没有降准降息，但资金面持续宽松，隔夜下破1.3%，套息空间充足，因此信用债呈现不错的涨幅，以1YAAA、3YAAA、5YAAA为例，相比9月的高点下行约15-17bp，杠杆套息策略兼具票息和资本利得。 报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。

2025年三季度，债券市场整体弱势。从基本面角度看，宏观经济高频指标较二季度有所回落，但在债券估值偏贵、反内卷交易、股市上行和公募基金销售费用新规的多重影响下，债券收益率中枢不断抬升，曲线熊陡，代表风险偏好的30Y-10Y利差不断扩大。以10Y国债活跃券为例，收益率从1.65%最高上行至1.83%左右（盘中价格），以10Y国债中债曲线为例，已触及1.9%的年内前高。调整过程中，政金债、二永跌幅更大，二永和普通信用债的利差走阔。 报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。