招商医药精选混合发起式C(024825) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，全球宏观与资本市场运行的核心特征，增长未失速，但结构性分化显著加剧；流动性未全面转向，但资产定价已从“宽松交易”切换至“景气验证”。全球范围内，科技资本开支、财政扩张与供应链重构，仍在支撑风险资产定价，但中东局势扰动、能源价格波动、美联储偏鹰预期抬升。国内经济二季度，呈现出口强、内需弱、固投集中下行的分化格局，稳增长政策仍待进一步落地。美股，在人工智能浪潮推动下强势上行，A股，延续震荡上行，但结构分化，以通信、电子为代表的TMT成为最大亮点，消费与医药持续承压，成长风格明显跑赢蓝筹。回顾上半年，创新药产业层面仍持续上行，国内创新药对外授权（BD）交易总额超900亿美金，约等于2025年全年的七成，且八到九成是跟跨国大药企的交易，体现出中国创新药出海的持续验证。同时，A股、港股超百家医药公司公布回购，体现出产业内部的信心。关于本基金的运作，报告期内，维持对创新药的重点配置，结合临床数据、业绩披露窗口，适时优化持仓结构。同时，与创新药相配套的研发外包服务、科研上游行业，有望受益于景气上行，着重配置经营确定性较强，且估值相对合理的优质公司。

报告期内，全球宏观格局处于多重力量交汇的复杂状态。IMF最新预测将2026年全球增速上调至3.3%，但增长动能分化加剧，技术投资与财政扩张对冲了贸易摩擦的拖累，全球经济在"脆弱韧性"中运行。中东局势的急剧升级叠加供给端约束，能源与资源类周期板块，表现突出；高估值板块在全球流动性趋紧的背景下压力加大，科技板块内部出现分化，整体呈现从"主题驱动"向"业绩验证"过渡的特征。消费板块是表现最弱的方向之一，金融、地产板块同步走弱，反映市场对内需前景仍持谨慎态度。然而，医药板块持续兑现积极变化，一季度国内创新药对外授权（BD）交易总额超600亿美元，接近2025年全年的一半，出海势头明显提速。与此同时，AACR、ASCO学术会议即将召开，中国药企创新管线的临床数据披露，有望持续催化。关于本基金的运作，报告期内，维持对创新药的重点配置，结合学术会议节点与业绩披露窗口适时优化持仓结构。同时，会密切关注地缘局势对全球资产定价的重塑。

2025年，全球经济整体延续弱复苏态势，增长格局分化，发达经济体普遍增长乏力。并且，美国加征“对等关税”，使其平均有效关税税率升至1934年以来最高水平，全球贸易体系遭遇冲击。反观国内，面对外部形势的挑战，2025年经济运行总体平稳，国内生产总值达到134.9万亿元，顺利完成5%的增长目标。A股市场，全年呈现整体上涨、结构分化的特征，科技、周期板块引领上涨，市场活跃度大幅提升。既反映了国内经济稳中有进的基本面，也体现了产业升级、科技赋能的发展趋势。从主要指数的表现来看，创业板指全年涨幅49.57%，沪深300指数全年涨幅17.66%，反映出市场对成长型资产的偏好，显著高于传统权重资产。关于本基金的运作，报告期内，基于对科技行业的相对看好，重点配置医药行业当中的新兴领域，包括创新药、创新器械等；同时，基于判断，新的消费内容，新的消费形式，新的消费技术落地等方向，有望存在大量新机遇，重点配置消费板块中，符合品质消费驱动的优质公司。