华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接C (024740.jj ) HKC科技 (半年) 华泰柏瑞基金管理有限公司申 | 基金经理谭弘翔尤家妤基金类型指数型基金(ETF,联接型)成立日期2025-07-10总资产规模 (2025-12-31) 基金净值0.9458元 (2026-04-17) 管理费用率0.50%管托费用率0.10% (2025-07-19) 成立以来分红再投入年化收益率-4.99% (5352 / 5786) |
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华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接C(024740) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年年度报告 
2025年市场整体上涨，30个中信一级行业中仅有2个收跌，有色金属、通信全年上涨96.91%、88.29%，断层式领先其他行业，电子、国防军工、机械、基础化工、电力设备及新能源表现亦十分亮眼，全年上涨44.93%、41.33%、40.70%、40.14%、39.38%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为17.66%、30.39%、27.49%和49.57%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（29.52%）显著跑赢沪深300价值指数（6.41%），中证500成长（40.78%）亦跑赢中证500价值（17.20%）。 同比港股市场，恒生综合行业亦整体实现正收益，原材料业、医疗保健业、金融业、信息科技业、非必需性消费分别上涨161.34%、57.24%、39.93%、37.49%、22.51%。恒生指数、恒生国企和恒生科技全年涨跌幅分别为27.77%、22.27%和23.45%。 全年来看，中证港股通科技指数(HKD)走势呈现“M”字形态，累计上涨34.97%，其中药品及生物科技、半导体、软件服务、专业零售、媒体及娱乐等涨幅居前。 复盘来看：一季度，港股科技板块在国产AI大模型的催化下明显冲高，“东升西降”叙事为低估值港股注入了极强的价值重估动力，吸引海内外资金进行再平衡；二季度，中美贸易摩擦冲击下A/港市场一度形成“黄金坑”，随后大资金积极入市、稳市政策陆续出台修复市场预期，叠加外部中美关税阶段性改善，港股科技板块在关税扰动→南向资金驱动→AI主题催化的链条中完成估值修复；三季度，受国内“反内卷”政策持续发酵、中美关税阶段性缓和、AI新品和热门事件不断、中报业绩缓解互联网盈利担忧、美联储9月重启降息等事件影响，港股配置价值持续提升，南向资金也持续大幅加仓，实现宏观、产业、资金面共振；四季度以后，强势了两个季度的港股科技板块迎来逆风，主因中美贸易冲突风波再起、美联储FOMC会议释放鹰派信号、日央行加息引发套息交易平仓等事件激化投资者避险情绪升温，港股科技板块作为政策+流动性敏感资产被系统性降估值，其后美股方面前期AI主题炒作积累的估值泡沫进入消化期，市场对互联网企业AI商业化落地进度的分歧加大，叠加年底市场存量资金转向防御性赛道、南向资金流入明显缩量，板块下跌趋势延续。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本基金成立未满六个月，不统计跟踪误差。
往后看，我们认为2026年我国经济部署有望逐渐从“逆周期组合”过渡至“扩内需组合”，从“加强超常规逆周期调节”到“加大逆周期和跨周期调节力度”，一方面确认了支撑性政策的连续性，另一方面或也表明我们将进入“从1到1+”的新阶段。当前，多部委已出台多项配套政策，形成了涵盖消费提振、投资扩张、收入提升的全方位内需刺激体系。除服务消费之外，新兴技术的商业化应用也有望作为“新供给”创造“新需求”，而市场又将进一步引领研发、推动新兴技术迭代优化、适应更多消费场景。两者匹配又需要借助“全国统一大市场”的力量，因此包括“反内卷”在内，更多有助于畅通国内大循环的举措将成为后续相关会议的重要看点。 对于资本市场来说，2026年作为“十五五”开局之年，有望看到更多“稳现实”举措落地，而资产定价逻辑也有望从流动性、风险偏好过渡至盈利代表的基本面，存在业绩比较优势的板块如高景气科技成长资产有望受到资金更多关注。此外，内部政策的连续性与此前韩国会谈后中美关系战术性缓和一同，构成了2026年资产定价环境的相对稳定性，有利于中国市场行稳致远。 相较于A股存量博弈，港股受增量驱动特征明显，南向资金与外资共振推动市场上行。展望后市，随着年末南向资金流入放缓这一扰动过去，内地低利率环境下的财富再配置需求依然构成港股长维度投资机遇：1）年初保险“开门红”资金季节性流入+2026年非上市险企切换IFRS9会计准则令港股成为险资中短期重要配置方向；2）港股优质资产比例的提升有望推动基金增加港股在业绩基准中的比例并吸引更多类型资金流入港股。加之中期视角下美联储货币政策取向仍总体偏宽松、美元内在价值下降的趋势或难改变，随着人民币升值预期强化，以港股为代表的人民币资产对外资吸引力仍可能进一步增强。 港股本身是外资回归的最大敞口，中证港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，随着AI应用深化+内外资共振做多，相关资产有望重回主线。但更细节来看，港股科技类指数的具体走势可能仍将由宏观数据、政策定价与业绩验证三条线索共同牵引。其中，海外通胀与就业数据决定美联储利率路径预期，是影响港股科技估值弹性的关键；国内价格与利率信号更多提供政策空间与修复斜率的判断依据；而财报密集期则可能将行情从主题驱动拉回到盈利与现金流的兑现。在港股波动可能延续、但更多是回撤而不是反转的情况下，需尤其关注成交量和资金回流信号的配合，短期警惕美元阶段性回升带来的扰动，行情可能表现为波动上升、结构分化加深的震荡特征。 本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年第3季度报告
2025年三季度市场多数行业上涨，其中通信、电子、有色金属、电力设备及新能源表现尤为亮眼，涨跌幅分别为50.20%、44.49%、44.06%、41.06%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为17.90%、25.31%、19.17%、50.40%和49.02%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-2.25%）大幅跑输沪深300成长指数（30.96%），中证500价值（15.28%）亦跑输中证500成长（33.03%）。 同比港股市场，恒生综合行业亦大多实现正收益，原材料业、医疗保健业、非必需性消费、信息科技业、工业分别上涨58.79%、32.11%、25.04%、22.67%、19.96%，仅电讯业累计下跌2.49%。恒生指数、恒生国企和恒生科技在三季度的涨跌幅分别为11.56%、10.11%和21.93%。 三季度，港股科技板块震荡走强、收复关税冲突失地后进一步冲高，港股通科技指数季度收涨24.25%，细分赛道中，半导体、药品及生物科技、专业零售、软件服务等起到主要的正面贡献。复盘来看，7月受国内“反内卷”政策持续发酵、月底重点会议召开在即、美联储降息预期提升、中美关税缓和、AI新品和热门事件催化、港股配置价值提升、南向资金持续加仓等宏观、产业、资金因素综合影响，港股科技板块持续拔升；8月受美国财政部发债、HIBOR利率走高影响，香港市场流动性阶段性收紧，叠加A股表现强势分流港股活跃资金，港股科技板块震荡加大；8月底之后，中报业绩缓解互联网盈利担忧，且9月美联储降息已成定局，全球金融条件持续改善，利好具备产业逻辑支撑、情绪消化已较为充分的成长主线，港股科技板块出现显著补涨机会。 展望后市，港股作为离岸市场，受全球风险因素扰动较A股或更为突出，四季度以关税为代表的中美博弈进一步演绎，或在短期层面上为资金和情绪带来释放空间。但拉长时间看，全球不确定性的提升或反倒加强了全球资金寻求确定性和稀缺性资产、寻求分散化投资的愿景。港股科技板块内含中国新一代优质企业，从中报来看不仅业绩整体企稳，特色企业如新消费、创新药和科技盈利增速和预期都较为突出，Capex同比大幅上行。当前对美股AI泡沫的讨论愈演愈烈，但国内AI进展正处于起步加速阶段，或可期待港股重估转为业绩驱动——仍然强调我们或已进入新质生产力拉动增长的新阶段，在政策周期、流动性周期先后扭转的情况下，技术周期也有望进入指数级别的渗透率爆发期，中国科技企业戴维斯双升可期，整个科技板块的景气或方兴未艾。港股是外资回归的较大敞口，港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上目前相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，或值得长期关注。 本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。