南方瑞享混合C(024463) - 基金投资策略和运作

A股：第四季度市场震荡。具体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-0.23%、0.72%、0.27%和-1.08%。行业层面，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，分别上涨16.25%、15.31%、13.61%。另一方面，医药生物、房地产、美容护理表现欠佳，分别录得-9.25%、-8.88%、-8.84%。资金方面，第四季度全A日均成交约1.97万亿，环比小幅回落。两融余额约2.6万亿，较三季度明显上行，融资买入占比小幅回落。港股：第四季度港股震荡回落。具体来看，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-4.56%、 -14.69%、-6.72%。行业层面，材料、能源、金融涨幅居前，分别上涨12.84%、10.91%、7.81%。另一方面，医疗保健、信息技术和可选消费表现欠佳，分别录得-15.85%、-12.84%、-10.79%。资金方面，第四季度港股日均成交约2298亿港元，环比回落。南向资金净买入约2373亿元，环比大幅回落。本基金希望在风险控制良好的前提下，于中长期力争实现的绝对收益。基金主要投资于竞争力明确、商业模式良好、内在价值被低估的上市公司。基于对安全边际的重视，本基金持有的公司大多具备低于市场平均水平的估值和相对较高的股息率。在建仓期，我们优先配置估值较低、股息率较高、竞争力清晰、从内在价值角度看安全边际较高的资产。但在该阶段，市场整体呈现以成长风格为主的特征，上述资产的阶段性表现相对落后。综合评估来看，这些公司的长期盈利能力依然稳健，其当前估值所隐含的长期收益预期亦未发生实质性变化。第四季度，我们完成了组合建仓，目前股票仓位已达到合意水平，行业配置较三季度末更加多元，主要分布于金融、家电、汽车、互联网、有色等行业。截至年末，基金权益资产的市值加权平均 ROE 约为 15.1%，PE 约为 10.1 倍，PB 约为 1.7 倍，整体股息率水平约为 3.3%。从整体来看，组合公司的财务质量较高。展望未来，我们将继续以滚动方式筛选符合投资标准的优质公司纳入组合，力争使组合整体具备出色的盈利能力和现金流表现，在保持一定增长潜力的同时，长期维持明显低于市场平均水平的估值状态。

三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。情绪方面，三季度全A日均成交2.1万亿，季度环比上行，投资者风险偏好和市场情绪明显提振。两融方面，两融余额约2.4万亿，较上季度末上行，融资买入占比明显提升。本基金主要投资于竞争力明确，商业模式良好，内在价值低估的上市公司。在内在价值的定义上，我们更加关注自由现金流和当下的价值，对于未来成长的价值我们谨慎乐观，因此我们持有的资产普遍有较为便宜的价格和良好的股息率。基金成立以来，我们优先购买估值较低、股息率较高、竞争力明确，从内在价值角度看安全边际较高的资产。而对于2025年三季度这个风险偏好迅速提升的时间段来说，便宜的估值、较好的股息率并没有带来好的回报，股价反而略有回调。但若把组合看做是一家“控股公司”，截至三季度末，它的权益资产目前的市值加权平均ROE约为15.7%，PE约10.5倍，PB约为1.9倍，整体的股息率水平约4.5%。我们预期这批资产有望实现可持续的盈利能力。拉长时间维度，我们希望通过企业稳健的业绩增长、良好的股息率、正向的估值变动来争取获得复利回报。短期偏向成长的市场风格和较高的风险偏好，主要影响的是这批资产兑现收益的节奏和时间。未来，我们将在更多行业中寻找符合我们投资框架的资产进行持有，保持行业的分散度。截止至2025年三季度末，我们持有的公司主要分布于金融、家电、汽车、互联网等行业。虽然市场过去一季度经历了结构性的快速上涨，但是有一部分资产仍比较低估。伴随建仓期接近尾声，预计组合股票的仓位会有一定提高，行业配置会适度分散。