汇添富均衡潜力优选混合C(024442) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股三大股指震荡分化，上证综指上涨2.22%、深证成指下跌0.01%、创业板指下跌1.08%。H股显著回调，恒生指数下跌4.56%，恒生科技下跌14.69%，板块表现上，有色、石化、通信等板块表现亮眼，医药板块下跌较多。政策方面，超长期国债发行、地方政府专项债加速落地，货币宽松预期持续，加大支持科技创新、提振消费。本基金于2025年6月中旬成立，2025年9月基本完成建仓，截至期末基金仓位稳定在9成。报告期内本基金板块较为平均，一方面在TMT、高端制造等成长类资产建立底仓，部分行业由于在四季度涨幅太快，仍在观察进一步加仓的机会。另一方面，红利、消费类资产在四季度表现较差，本基金把握机会进行建仓。投资策略上我们认为科技和消费都具备较强的配置价值。科技方面，我们认为AI正以全产业链渗透的方式重塑或影响各行业，算力本身的投资和建设已然如火如荼，1.6T 光模块、高速 PCB、数据中心电源等成为二级市场投资的一致预期。而AI服务器与数据中心建设同样对上游各个环节产生巨大影响，有色金属如铜、铝、稀土等需求受到较大拉动，化工材料如覆铜板、特种树脂、特种塑料等半导体与 PCB 原材料需求提升，行业集中度较高的龙头企业议价能力增强。半导体元件如存储芯片、被动元件进入涨价大周期。半导体设备尤其先进封装设备也出现供不应求。我们认为更加重要的是AI算力建设带来的AI应用渗透，如各类知识及工具软件、各类接入AI模型的消费电子设备，各类智能制造效率赋能、医疗健康AI 辅助诊断、药物研发辅助、智能交通提效、金融AI服务等，都在同时探索增收新路径。后者是本基金当前更加关注的方向。消费方面，我们认为服务型消费相较于传统商品消费，更贴合居民消费升级的核心趋势，兼具抗周期性与成长性双重属性，其投资价值不仅体现在需求端的持续扩容，更源于供给端的提质增效。具体来看，我们重点关注散落在多个细分领域的服务型消费主线。一是航空酒店领域，航空出行需求伴随商旅、文旅市场复苏稳步回升，行业格局持续优化，头部航司凭借航线网络优势与成本管控能力，具备较强的定价话语权。二是医疗服务领域，随着居民健康意识提升、老龄化进程加快，以及分级诊疗政策的推进，民营专科医疗、高端体检、康复护理等服务需求激增。具备品牌口碑、技术壁垒与连锁化扩张能力的医疗服务机构，拥有自主定价权，且需求刚性较强，业绩恢复确定性高。三是老龄化消费领域，涵盖养老护理、适老改造、老年文娱、慢病管理等多个细分赛道。这类需求兼具刚需性与持续性，且目前市场渗透率较低，具备广阔的成长空间。报告期内，本基金减仓了部分个股，包括部分汽车整车个股，主要出于对2026年国内汽车市场的竞争格局担忧，替换了一部分具备较大出口敞口的汽车个股，主要对整车出海仍然报以乐观。本基金定位“均衡”，布局“潜力”，希望在均衡布局的基础下，尽可能挖掘能代表未来成长方向的优质个股，旨在通过精选个股，均衡配置为投资者获取长期收益。总体上，本基金在均衡中偏向成长，市值分布均衡，板块分布也较为均衡。本基金将严格按照契约基准，按基准指数的行业分布、市场分布（A/H）进行配置，在行业和市场中选择阶段性超配或低配，并定期对组合中的资产配比再平衡，以保持资产分配符合基准目标。中期来看，除了前述提及的AI应用及服务型消费，我们认为还有两个方向值得重视：第一是新能源后平价时代的机遇。经过头部企业长年的技术创新，叠加上游资源价格恢复理性，当前动力电池、储能电池和光伏组件的成本都有明显下降，与传统能源达到平价后，下游需求有望进一步爆发。二是高质量出海市场，在人民币升值和海外贸易壁垒的双重影响下，我们仍持续看到一些中国企业更加高质量地出海，且资本品出口显著优于消费品出口，体现了我国制造业从产品输出到能力输出的升级过程。目前组合仓位稳定，在行业分布上将行业分成金融周期、高端制造、大消费、医药、TMT五个大行业板块，根据基准行业配置进行超配或低配，相对看好医药、TMT和高端制造中优质公司的长期成长机会。

报告期内，A股三大股指表现强劲，上证综指上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%。H股同样表现较好，恒生指数上涨11.56%，恒生科技上涨21.93%，板块表现上，通信、电子、电力设备等板块表现亮眼。报告期内，前期涨幅较高的科技成长板块仍然高歌猛进，光模块、AI芯片等领域在报告期内收获巨大涨幅。红利类资产表现较差，银行、公用事业等行业出现显著回调。政策方面，超长期国债发行、地方政府专项债加速落地，货币宽松预期持续，加大支持科技创新、提振消费。本基金于六月中旬成立，在建仓期内稳步建仓，截止9月末基金仓位超过五成。报告期内本基金建仓板块较为平均，一方面在TMT、高端制造等成长类资产建立底仓，部分行业由于在三季度涨幅太快，仍在观察进一步加仓的机会。另一方面，红利类资产在三季度表现较差，本基金把握机会进行建仓。几个方向是三季度加仓较多的，一是“反内卷”逻辑下的化工、快递行业板块，我们认为化工行业经历三年的趋势性下跌后，基本面继续向下的风险基本出清，同时部分品种存在格局优化，供需反转的动力；同时我们认为快递行业在“反内卷”下的盈利弹性突出，竞争态势缓和。二是模拟电子及存储板块，我们认为在全球多地政局态势不稳定的背景下，基础电子器件自主可控的意义进一步提升，同时AI算力对存储带来较大的需求弹性，并且也可能挤占模拟电子的产能，使得模拟电子周期向上的节奏更快到来。三是医疗设备行业，我们一直认为医疗设备具备极佳的商业模式，在具备一定品牌之后，医疗设备股能够产生较强的客户粘性，较好的成长前景及较稳定的自由现金流，我们认为国内医疗设备产业处在政策影响的尾声，可能重新回到大的成长周期上。本基金定位“均衡”，布局“潜力”，希望在均衡布局的基础下，尽可能挖掘能代表未来成长方向的优质个股，旨在通过精选个股，均衡配置为投资者获取长期收益。总体上，本基金在均衡中偏向成长，市值分布均衡，板块分布也较为均衡。本基金将严格按照契约基准，按基准指数的行业分布、市场分布（A/H）进行配置，在行业和市场中选择阶段性超配或低配，但不做大的板块或市场偏离，并定期对组合中的资产配比再平衡，以保持资产分配符合基准目标。中期来看，我们认为四个方向尤其值得重视：第一是新能源后平价时代的机遇。经过头部企业长年的技术创新，叠加上游资源价格恢复理性，当前动力电池、储能电池和光伏组件的成本都有明显下降，与传统能源达到平价后，下游需求有望进一步爆发。第二是AI泛化后的硬件市场，我们认为AIGC将带来很多硬件创新，如AI耳机、AI眼镜、AI手机、AI PC、AI音箱等行业升级方向，将带来消费电子及上游半导体产业链新一轮的增长驱动。第三是高质量出海市场，今年我们持续看到一些中国企业更加高质量地出海，包括医疗设备、创新药、新消费、商业航空、低空飞行等多个领域，我们有希望看到从零到一的机会。第四是性价比消费和老龄化消费，从消费者心态看，由于经济环境的不确定性等因素，消费者追求性价比的心态仍将持续，这种消费习惯的养成不是短期现象，未来会有更多消费者在购物时进行多平台比价，关注产品的实际价值与价格的匹配度。中国已进入中度老龄社会，预计2025年中国银发经济市场规模将达到9万亿元，到2035年银发经济规模有望达到30万亿元。老年人的消费需求从基本生活保障向医疗保健、康复护理、文化娱乐、旅游休闲等更高层次的精神文化追求转变，市场潜力巨大。目前组合尚未完成建仓，在行业分布上将行业分成金融周期、高端制造、大消费、医药、TMT五个大行业板块，根据基准行业配置进行超低配的配置，相对看好医药、TMT和高端制造中优质公司的长期成长机会。