华宝沪深300自由现金流ETF联接C(024368) - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，展望2026年，作为"十五五"规划开局之年，国内经济将迈向高质量、可持续的发展新阶段。从问题出发，当前整体的宏观经济矛盾仍处于新旧动能转换与有效需求不足的两重约束下。延续2025年的思路，我们能找到两条线索：一是在更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力下，政策对实体经济的托举作用。2025年年末部署的一系列逆周期调节政策，包括两重两新持续加码发力、促进居民就业增收、高质量城市更新等，其政策效应在2026年集中释放，后续仍需关注政策的力度与节奏。二是新质生产力进入规模化与产业化的关键阶段。　随着"人工智能+"行动纵深推进，中国制造在半导体产业、人形机器人、大模型等关键领域实现从"能用"到"好用"的实质性跨越，AI产业从算力基础设施到实际应用落地的过程已经不再被质疑。新旧动能切换虽非一日之功，但2026年有望能看到更多新动能带来的收获成果，其对有效需求的创造效应和效率的提升将在资本市场得到更充分的重估与定价。　　从全球市场来看，全球资本市场在2025年经历的高波动、高估值与地缘政策不确定性并存的局面或将延续。新一届美国政府在2026面临的中期选举背景下，关税政策的反复与全球贸易格局的重构仍将是重要扰动因素；利率中枢维持相对高位的流动性约束仍然存在；全球科技巨头仍处于AI基础设施资本开支高峰期，但市场思考模式已从“高capex高估值”转向“高capex与未来现金流的平衡性“。2026年全球市场仍需保持高频跟踪，特别是关注其政策变动与AI周期的机遇与风险。　　回到A股市场，经历2025年估值修复与信心重塑后，当前市场虽已处于历史估值较高区间，但仍位于全球权益资产的相对低位。随着险资等中长期资金入市机制完善，以及居民财富向权益类资产再配置趋势的形成，市场增量资金仍是今年的重要定价因素。在投融资综合改革深化的背景下，上市公司质量持续提升，分红与回购的持续性增强，资本市场在当前背景下或具备"稳定器"与"压舱石"功能。2026年市场结构性机会或将从主题与流动性驱动转向业绩驱动。　　2025年价值类资产走势稳健，相对A股市场整体仍具备良好的策略独立性，现金流策略由于石油石化等周期板块权重较高，表现优于其他红利类策略。从估值水平看，现金流类策略的估值水平仍处于中部区域。沪深300自由现金流指数通过自由现金流比率这一核心指标，选取50只自由现金流水平优秀、盈利质量良好的上市公司为成份股，并通过自由现金流金额加权方式，使指数所代表的股票组合偏向大市值、低估值、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。A股市场已经进行增速换挡切换的时代，投资者需更关注自由现金流这一理念。A股投资回报的长期增长率与中国的经济发展紧密相关，当前中国经济已经进入以高质量发展、新质生产力为核心的发展新时期，在此背景下，上市公司的稳健经营与持续为股东创造价值变得更为重要，自由现金流成为衡量上市公司的新标准之一。上市公司分红回购等行为也成为他们的重要考核标准之一。自由现金流恰好是一个能够从分红、回购、未来再投资等多个维度考察上市公司的综合性指标。纵观全球，美国、日本等成熟资本市场的自由现金流/息税前利润均超过35%，当前A股市场整体仅为20%左右，仍有较大提升空间。　　同时，虽然300现金流指数与红利策略同属于价值类策略，但在具体的选股思路与方法论上仍有一定差异。首先，由于金融与地产行业的特殊性，现金流指数剔除了以上两个行业；其次，虽然A股分红公司超过4000家，但从自由现金流金额占比看，超90%的自由现金流均在沪深300内，换而言之，沪深300内的高自由现金流公司已经具备了很强的代表性；最后，一般红利策略的调仓频率为半年度或年度调仓，而300现金流指数采用季度调仓，更快的审核上市公司自由现金流的变化情况，其历史季度单边换手达到22%，具备较强的动态更新能力。基于以上特点，我们认为将其定位为与红利策略互补更为合适。