汇添富创新医药混合C (024344.jj ) 汇添富基金管理股份有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2025-05-30总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.7098元 (2026-02-06) 基金经理张韡管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-08-15) 成立以来分红再投入年化收益率6.77% (3831 / 9081) |
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汇添富创新医药混合C(024344) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
我们依旧认为，创新药是医药行业未来3-5年最核心的投资主线。报告期内，我们对组合的重仓方向、结构、个股并无重大调整。2025年年初以来创新药主线较好。中国创新药行业在早研端的优势持续积累，2024-2025年，license out deal占比持续提升；产业调研来看，趋势有望延续。中国新药研发的高效率，高产出，高性价比开始吸引世界的关注。这一交易占比有望在未来1-3年转化成临床pipeline占比，在未来3-5年转化成全球销售额，为中国新药公司打开新的成长空间。我们坚定看好这将是医药行业未来几年最重要的主线。基于以下理由我们认为地缘政策对本轮创新药IP出海的影响非常有限：全球大药企补充管线的诉求非常急迫，创新药出海的商业模式为合作共赢，美国医药政策关注焦点是老药药价和制造业回流。内需需关注医保支付结构的差异化，“真支持创新、支持真创新”的核心思路；支付端的分化预计会带来较长周期的业绩分化。医药行业未来2-3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。我们的组合也会持续聚焦在产业主线和重点标的上。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，我们对组合的重仓方向、结构、个股调整不多。年初以来创新药主线较好。中国创新追上并反超美国的证据持续积累，2024-2025年，license out deal占比持续提升；产业调研来看，趋势有望延续。中国新药研发的高效率、高产出、高性价比开始吸引世界的关注。这一交易占比有望在3-5年转化成全球销售额，为中国新药公司打开新的成长空间。我们认为这将是医药行业未来几年最重要的主线。MNC持续加码中国，凸显中国创新药资产数量、质量、性价比的全球优势，有望吸引更多元的投资者关注。基于以下理由，我们认为地缘政策对本轮创新药IP出海的影响非常有限：全球大药企补充管线的诉求非常急迫，创新药出海的商业模式为合作共赢，美国医药政策关注焦点是老药药价和制造业回流。内需持续回暖。我们认为，随着医药行业监管进入常态化，国内医疗需求和医疗行为逐渐修复，2025年产品型企业将迎来恢复性增长。同时，各项支持创新药行业发展的政策也会持续推出落地，支付端、准入端、投融资端均有望看到显著改善。我们坚守投资主线、沿着以下方向布局：1）创新药：产品有全球竞争力和成长空间的pharma和biotech；2）进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，我们对组合的重仓方向、结构、个股调整不多。二季度以来创新药主线表现较好。中国创新追上并反超美国的证据持续积累，2024-2025年，license out deal占比持续提升；产业调研来看，趋势有望延续。中国新药研发的高效率、高产出、高性价比开始吸引世界的关注。这一交易占比有望在3-5年转化成全球销售额，为中国新药公司打开新的成长空间。我们认为这将是医药行业未来几年最重要的主线。MNC持续加码中国，凸显中国创新药资产数量、质量、性价比的全球优势，有望吸引更多元的投资者关注。内需持续回暖。我们认为，随着医药行业监管进入常态化，国内医疗需求和医疗行为逐渐修复，2025年产品型企业将迎来恢复性增长。同时，各项支持创新药行业发展的政策也会持续推出落地，支付端、准入端、投融资端均有望看到显著改善。
随着市场风险偏好显著提升，具备核心竞争力的创新药企业也会开始体现长期成长空间。我们坚守投资主线、沿着以下方向布局：1）创新药：产品有全球竞争力和成长空间的pharma和biotech；2）进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头。医药行业未来2-3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。我们的组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度市场整体先涨后跌，申万一级行业医药生物跑赢沪深300。子行业上，创新药表现最好，特别是3月后超额收益最为明显，其他超跌的板块比如医疗服务、CXO等表现也不错，之前相对抗跌的低估值板块，比如中药和医药流通等表现落后。我们认为国产创新药可能迎来了自己的Deepseek时刻，国内创新药企业的竞争水平提升较快，相当一批公司已经拥有了全球竞争力的新药管线，海外BD的活跃度创历史新高，也在证明这一点。一季度，我们对组合进行了一定的调整，主要看好三个方向：科技创新、自主可控、消费复苏，行业上我们仍然看好新技术带动的产业机会，进一步加仓了创新药；此外，基于当前全球经济环境，我们认为部分医疗器械行业即将迎来国产替代的良好时机，看好“卡脖子”环节的医疗器械龙头公司未来的成长性。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场震荡上行，医药继续跑输沪深300。4月，新“国九条”发布，进一步引导市场风格变化，大盘、高股息风格持续占优。9月下半月金融监管总局、央行、证监会联合出台一系列宽松政策，力度空前，周四政治局会议加开，财政和房地产增量政策加码，强力提振下，市场连续大涨，日均成交大幅放量。医药内部子行业仍然分化明显，和A股市场交易策略类似，哑铃型结构仍然明显占优，具体表现为低估值的中药和流通、高估值的创新药等表现较好，医疗服务、CXO等表现落后。当前国内医药产业政策仍在持续升级阶段，市场已经逐步消化此前对集采降价等负面政策的担心，国家鼓励创新药及产业链的大方向也愈发清晰。随着国内创新药企业水平的提升，新的投资机会孕育其中。2024年，我们对组合进行了一定的调整，由于担心下半年地缘的复杂性，我们对出口方向的资产进行了一定的减仓，比如医疗器械；此外，医药内需逻辑也在发生变化，我们对医疗消费的持仓也做了一些调整，降低了医疗服务的仓位，但可能这个交易反应有点迟。行业上我们仍然看好新技术带动的产业机会，进一步加仓了创新药，特别会关注海外GLP-1、老年痴呆、ADC等领域的变化。年初我们超配医疗服务较多，且选择的个股表现不佳，对净值拖累较为严重，组合对个股持仓做了调整，进一步聚集当下成长性较好的公司，主要看好创新药和医疗器械。
过去几年，医药指数经历连续下跌，当前医药行业正处于重要变革期，2025年我们的投资策略主要及集中在创新药、自主可控、医疗AI等关键领域，捕捉行业结构性机会。创新药，黄金时代已至。政策上，国内顶层设计配套完整，力度空前，从研发、临床到准入、定价，行业发展趋势确定。从投资角度，我们主要重点关注两类创新药企业。一是具有全球创新能力的公司，其研发的产品具有FIC（全球同类最新）、BIC（全球同类最佳）潜力，其产品能够获得海外大药厂的认可，这类企业有望在国际化过程中成功突围。二是研发管线丰富、商业化能力较强且盈利迎来增长拐点的公司，主要看中这类公司的发展持续性。自主可控方面，我们主要看好医疗器械和创新药产业链的机会。在医疗器械领域，自主可控是重要投资主线。随着国内科技水平提升，国产医疗器械在技术上与国际差距缩小，叠加政策鼓励国产替代，国内企业迎来发展良机。在医药创新药产业链方面，自主可控同样关键。国内企业不断向产业链高端迈进，且在全球投融资复苏的背景下，增长有望进一步复苏。医疗AI，变革医药产业的新引擎。AI技术正深刻改变医药行业，未来医疗AI应用前景广阔。在药物研发环节，AI能够加速靶点发现、化合物筛选以及临床试验设计等流程，大大缩短研发周期、降低研发成本。在医疗服务中，AI赋能诊疗体系升级，基于深度学习算法的AI诊疗系统可模拟资深医生决策路径，提高诊断准确率和效率。在医疗器械领域，AI技术优化设备研发逻辑，提升产品性能，加速国产替代和国际化进度。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度市场整体先跌后涨，医药板块涨幅高于沪深300。9月下半月金融监管总局、央行、证监会联合出台一系列宽松政策，力度空前，周四政治局会议加开，财政和房地产增量政策加码，强力提振下，市场连续大涨，日均成交大幅放量。医药也出现较大的反弹。子行业上，超跌的板块比如医疗服务、CXO等表现较好，之前相对抗跌的低估值板块，比如中药和医药流通等表现落后。当前国内医药产业政策仍在持续升级阶段，市场已经逐步消化此前对集采降价等政策的担心，国家鼓励创新药及产业链的大方向也愈发清晰。随着国内创新药企业水平的提升，新的投资机会孕育其中。三季度，我们对组合进行了一定的调整，在政策强力提振下，经济基本面预期好转，我们对前期跌幅较大的资产进行了一定的加仓，比如医疗消费、CXO、部分医疗器械；此外，受益于货币政策降准降息同步到位，股市互换便利、回购增持再贷款工具设立等利好催化，市场风险偏好也在发生变化，我们对成长板块的持仓也做了一些调整。行业上我们仍然看好新技术带动的产业机会，进一步加仓了创新药。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年A股市场震荡下行，申万医药生物指数继续跑输沪深300。4月，新“国九条”发布，进一步引导市场风格变化，大盘、高股息风格持续占优，但医药内部有红利因子的公司较少，因此板块跑输市场较多。子行业仍然分化明显，和A股市场交易策略类似，哑铃型结构仍然明显占优，具体表现为低估值的中药和流通、高估值的创新药等表现较好，医疗服务、CXO等表现落后。当前国内医药产业政策仍在持续升级阶段，市场已经逐步消化此前对集采降价等政策的担心，国家鼓励创新药及产业链的大方向也愈发清晰。随着国内创新药企业水平的提升，新的投资机会孕育其中。2024年上半年，我们对组合进行了一定的调整，由于担心下半年地缘的复杂性，我们对出口方向的资产进行了一定的减仓，比如医疗器械；此外，受累于经济影响的外溢，医药内需逻辑也在发生变化，我们对医疗消费的持仓也做了一些调整，降低了医疗服务的仓位。行业上我们仍然看好新技术带动的产业机会，进一步加仓了创新药，特别会关注海外GLP-1、老年痴呆、ADC等领域的变化。年初我们超配医疗服务较多，且选择的个股表现不佳，对净值拖累较为严重，组合二季度对个股持仓做了调整，进一步聚集当下成长性较好的公司，主要看好创新药和医疗器械。
展望2024年下半年，医药进入估值底部，过去的泡沫似乎也在出清，2024年上半年二级市场的表现仍然低于我们的预期。是产业趋势发生了特别的变化吗？我们认为不是。创新的成长需要一定的时间。正如只有经历过春耕、夏耘、秋收、冬藏，我们才可能会有粮食的收成。医药行业也是如此，特别是投资创新药，确实更需要遵循产业规律。当下，我们政策对创新药的引导逐渐的清晰化，指向性更明确，也更与国际化接轨。而我们也已经能看到几款重磅国产新药正在出海突破，只要给与足够的时间，我们认为中国创新药的海外空间值得期待。而其他医药内部的板块方向上，我们仍然看好医疗器械，高端制造仍然是行业未来增长的重要引擎。基于国内政策和技术，医药制造业全面崛起，我们看好进口替代的产业，其中医疗器械仍然是比较重要的赛道，我们看好财政政策驱动下的产业投资机会。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度A股市场波动较大，春节前因雪球产品集中敲入、两融规模显著下滑以及量化策略交易结构失衡等原因，市场出现流动性危机，但在政策支持以及杠杆去化后出现反转，市场主线重回大盘高分红和小盘高波动板块的哑铃型结构。医药继续跑输沪深300，行业分化明显，和A股市场交易策略类似，哑铃型结构明显占优，具体表现为传统行业中的中药、流通等走势较强，新兴产业中创新药等反弹较多。当前国内医药产业政策仍在持续优化阶段，市场已经逐步消化此前对集采降价等政策的担心，随着国内创新药企业水平的提升，新的投资机会也孕育其中。在2023年年度报告中，我们认为2024年的市场投资的关键词将是创新、出海、自主可控，且要重视那些更关心股东利益的公司。因此，在年初，我们对组合进行了一定的调整，细分行业上加仓了创新药、医疗器械等，但由于医疗服务板块超配较多，重仓的个股表现不佳，对净值拖累较为严重，组合一季度还是跑输基准。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，新冠病毒omicron成为过去式，社会运转走向正常化，市场的核心矛盾从疫情转向经济。但我们必须承认，经济的恢复可能是一个渐进的过程，因此股市的表现也是一波三折，信心的提振也需要时间。全年看，医药内部子行业的表现也分化较大，在各种政策的利好扶持下，创新药板块超额收益明显；另一方面，受市场风格影响，中药为代表的低估值板块表现不错。回顾全年策略，我们表达了看好医药的三条主线的观点：复苏、安全、创新。但是，宏观经济的复杂性超过了我们的预期。年初，市场普遍认为美国经济衰退将带来利率下行，事实上美国经济韧性远超预期；而国内市场普遍预期在疫情结束后，消费将走向复苏，但实际上却一直处于低迷状态。因此我们一直超配的创新药产业链和医疗消费板块的业绩修复也比预想要更加慢，而地缘政治的复杂性又进一步加深了对创新药产业链的悲观情绪，相关公司在全年表现较差，对我们组合的净值拖累也较为严重。对此，我们也在反思过去投资中宏观框架的缺失，而这对当下风险资产估值的定价尤为重要。尽管年中，医疗反腐突如其来，但国内医药政策顶层设计开始释放积极信号是比较确定的，特别是对创新的鼓励和支持，政策底已经确立，因此我们在下半年进一步增持了创新药、创新器械等相关资产。事实上，国内不少创新药和医疗器械公司已经具备了全球竞争力，未来，我们将看到越来越多的出海突破，中国产品的海外空间值得期待。
决定一项资产长期回报的，一是该资产长期创造现金回报的可能性，二是买入该资产时的价格。医药过去三年给投资者的体验并不好，但确实当下可能是投资机会较好的阶段，尤其是我们看到一批优质的公司的估值已经处于历史最低的水平。首先，从政策上看，我们认为医药政策环境仍然是决定医药估值中枢的重要因素，而这一因素正在预期向好，临床价值导向仍然是医保局的工作目标，我们将看到医保在医疗服务价格改革中加速，加大技术劳务价值的支持力度，还将看到医保在鼓励支持医疗技术创新发展上的明确态度。其次，从基本面看，人口老龄化是最确定的新需求，而如何满足高质量的医疗需求将会是重要主题。目前，全球创新在代谢、精神、肿瘤等多个重大疾病领域都有革命性技术的突破，不少产品正处于爆发阶段，如glp1为代表的减肥药开始崭露头角、adc等各种新疗法的广泛应用在癌症中已开启新的时代。创新带来的投资机会将层出不穷。最后，从估值看，板块的估值处于历史偏低位置，市场对医药板块的预期整体不高，这将为未来创造较好的超额收益提供基础。以较低的价格买较好的资产，当下可能是不错的机会。此外，我们看到越来越多的上市公司开始采用回购股份并注销的方式或者提高分红比例去回馈股东。这可能是国内资本市场逐步走向成熟的信号，开始真正重视投资者的利益。而我们在未来也将更关注上市公司的治理结构，特别是那些被证明更关心股东利益的管理层。展望新的一年，我们认为医药投资的关键词将是创新、出海、自主可控。基于地缘的复杂性，在“再全球化”背景下，我们认为新兴市场的出口机会可能更值得关注；而突破国内“卡脖子”难题，着力攻克关键核心技术将是我们高质量发展的必由之路，我们也一定能看到更多优秀企业的成长机会。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2023年第3季度报告
报告期内，医药板块跑赢了沪深300，但是过程波动较大，呈现了v型走势。医药在季度初的反弹趋势被突如其来的反腐政策打断。反腐事件引发了整体产业端的悲观情绪，但是这种情绪很快在9月得到修复，市场逐步认识到反腐打击的不是行业长期需求，而更像是一次供给侧的优化，未来“取巧”产品的空间将会越来越少，头部创新药企将显著受益，因此创新药板块也成为了反弹的新主线，其中最为亮眼的要数减肥药主题，受海外相关减肥药持续上调市场预期的映射，相关公司持续走强。当下，医药板块已经具备了估值“底”、持仓“底”、政策“底”等较大级别底部的必要条件，同时医药政策已经出现了一些积极的变化，我们对未来医药资产的信心在明确提升。尽管医疗服务和创新药产业链的基本面尚未明显好转，但我们仍然看到了优质公司未来新的增长动能，因此在三季度也增持了相关板块的龙头公司。此外，反腐的声浪似乎让市场忽视了国内医药层层的组合拳政策，特别是不断强调对创新的鼓励和支持，因此我们在报告期内进一步增持了创新药、创新器械等相关资产。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年，新冠病毒omicron冲击变弱，社会运转走向正常化，市场的核心矛盾从疫情转向经济，与复苏相关的板块表现相对突出。但是ChatGPT的出现，改变了全球投资者的预期，提升了国内市场的风险偏好。医药表现相对比较平稳，一方面，在各种政策的利好扶持下，中药为代表的低估值资产表现较好；另一方面，市场对疫情后复苏预期提升，医院端恢复较好，相关的子行业也有所表现。年初，我们看好医药在疫情后时代下的三条主线：复苏、安全、创新，其中我们主要加强配置了复苏逻辑下的板块配置，主要包括医疗服务、药品、耗材等，尽管消费和科研产业链还处于弱复苏的过程中，相关子行业在上半年的表现较为一般，但我们仍然看到了优质公司的增长势能。国内医药政策释放了比较明确的修复信号，特别是对创新的鼓励和支持，政策底已经确立，因此我们进一步增持了创新药、创新器械等相关资产。此外，当下我们正在看到一些长久期资产现阶段成了冷门行业，这可能也带来了千载难逢的投资机会。
当下，医药板块已经具备了估值“底”、持仓“底”、政策“底”等较大级别底部的必要条件，同时医药政策已经在出现了一些积极的变化，我们对未来医药的信心在明确提升。一方面，当下机构配置医药的比例正处于历史较低的水平，而板块的估值也处在偏低位置，市场对医药板块的预期整体不高，这将为未来创造较好的超额收益提供基础；另一方面，我们认为医药政策环境仍然是决定医药估值中枢的重要因素，而这一因素正在预期向好，临床价值导向仍然是医保局的工作目标，我们将看到医保在医疗服务价格方面的改革加速，加大技术劳务价值的支持力度，还将看到医保在鼓励支持医疗技术创新发展上的明确态度。下半年，医药内部的板块方向上，我们仍然看好医药消费和医药制造，消费升级和高端制造仍然是行业未来增长的重要引擎。长周期，基于人口和制度，消费升级趋势不可逆，我们长期看好医疗消费赛道的机会，医疗服务以及一些经典的品牌中药的成长性仍然比较持续；中周期，基于政策和技术，医药制造业全面崛起，我们看好进口替代和全球转移的产业，其中创新药产业链仍然是比较重要的赛道，我们看好新技术驱动下的产业链投资机会。
汇添富创新医药混合A006113.jj汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度，新冠病毒omicron冲击正在变弱，经济逐步走向正常化，市场的核心矛盾从疫情转向经济，与复苏相关的板块表现相对突出。但是chapgpt的出现，改变了全球投资者的预期，提升了市场的风险偏好。医药表现相对比较积极，一方面，在各种政策的利好扶持下，中药为代表的低估值资产表现较好；另一方面，市场对疫情后复苏预期提升，医疗服务等消费相关的行业也有所表现。报告期内，我们坚持高质量证券的选股标准，重仓好赛道中的优质资产。我们在保持严格的基本面筛选个股的风格的同时，希望继续做好子行业均衡。随着疫情防控的转向，我们看好医药在疫情后时代下的三条主线：复苏、安全、创新，其中我们主要加强配置了复苏逻辑下的医疗服务板块，此外也增持了科技创新相关的资产，包括ai在医药领域垂直应用的潜在标的。