招商中证500增强策略ETF发起式联接A(024332) - 基金投资策略和运作

报告期内中证500指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升，但其余风格个股持续承压。本组合的超额收益在报告期内也出现了大幅回撤，持续回撤的幅度创下了近年来的最大值。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。

报告期内中证500指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，一季度指数小幅上涨。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

2025年中证500指数上涨明显，虽然二季度初在外部因素影响下指数有一定幅度的回调，但是三季度再度拉升，指数全年涨幅超过30%，创下近几年最大的单年度涨幅。从风格看，全年市场总体偏向成长风格，价值风格和红利风格在连续占优后2025年度回调明显，在风格因子中表现靠后。传统多因子模型在风格切换背景下，2025年度超额收益面临一定压力，尤其是前期贡献较多超额收益的价值类因子和偏向低波类因子表现较差拖累组合超额收益表现，但部分新研发的因子表现较好。