华夏资源精选混合发起式A(024330) - 基金投资策略和运作

今年一季度，在美伊冲突影响下，涨价成为重要的市场主线，在此背景下，上游资源股走出先扬后抑的走势。资源品结构逐渐出现分化，3月以来，黄金在通胀带来全球金融条件收紧、部分央行抛售黄金换取流动性等因素的影响下出现大幅回调，石化、煤化工、煤炭等能源链条在油价的快速上涨下表现强劲。从投资策略角度看，我们无法预判美伊冲突最终的时点与走向，但我们可以认为，通胀中枢的上行、地缘的不确定性增强都是逐渐发生并产生实际影响的长期变量。因此，黄金当前疲弱的表现更多体现的是短期冲击，我们在中长期依然看好黄金的投资机会。一季度，本基金总体上维持黄金的超配，同时在美伊冲突后增加了短期受益的能源品种，包括石油石化和煤炭等方向，以贵金属+能源的组合结构来应对当前地缘不确定性下的资源品投资机会。

四季度，市场宽幅震荡，资源股出现明显上涨，基本金属、能源金属、贵金属、石油石化等都有不同程度的上涨。资源品逐渐受到市场关注来自于供给侧的“资源民族主义”和需求侧的安全诉求。从供给侧看，“资源民族主义”是在国际地缘政治环境的复杂化下，主权国家掌控自身发展权力的努力；从需求侧看，在主要经济体对产业链供应链安全的诉求下，再工业化进程带来了资源品需求的结构性扩张。在此背景下，资源品的投资意义显著增强。本基金聚焦于资源股的投资，在现阶段，更加关注当前不确定性环境带来的投资机会和周期性投资机会的共振。基于这一考虑，报告期内，组合在以下投资机会暴露更多：1）在AI投资、发达国家再工业化和供给侧不确定性增强等因素共同推动下的铜的投资机会，2）受益于美元体系不确定性的黄金的投资机会，同时在锂等周期性反转品种上亦有关注。