汇添富国证自由现金流ETF联接A(024002) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体震荡上行，上证指数二季度上涨5.20%。风格方面，市场分化明显加剧，成长风格显著超越价值风格，国证成长和国证价值分别上涨19.33%、下跌7.62%，季度分化达到26.95%，达到历史极端水平。科技板块为代表的成长赛道领涨市场，市场交易活跃，主线集中于AI、半导体、光模块等科技内部的新兴赛道，同时具备业绩支撑和涨价预期的科技上游也表现突出。市场成交较上一季度提升，二季度市场日均成交金额近三万亿元，市场交易活跃度明显提升。经济数据方面，6月份制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示内外需边际改善，生产扩张加快；5月CPI同比+1.2%，与前值持平，终端消费需求的复苏力度仍有望加强；5月PPI同比+3.9%，较前值大幅上升1.1个百分点，反映出价升结构以工业端为主。中国经济整体有望保持稳中有进。地缘风险带来持续扰动，美伊冲突的不确定性也在二季度内持续影响石油和大宗商品价格，但6月中旬已达成谅解备忘录，冲突边际缓和，霍尔木兹海峡通航也逐渐恢复正常，市场风险偏好逐步修复。展望后续，市场不确定性转变为当下的美国加息预期，随着6月议息后市场基本定价年内加息一次，加息时点集中在9–10月，年内“更久的高利率”成为主线预期，但若油价走弱与通胀缓和，上修空间或受限。国内宏观政策持续托底，经济复苏预期稳固，A股市场有望在高技术制造业和经济复苏的支持下保持韧性。现金流类指数，在二季度有较大幅度回撤。一方面，这与当前市场成长风格持续强劲，价值整体表现较弱相关；另一方面，能源、钢铁等周期板块在二季度更多体现为前期涨幅消化而非继续扩张；此外，自由现金流的权重行业如汽车等，尽管企业当下现金流表现不错，但是正经历预期减弱，因此也有所承压。国证自由现金流指数聚焦于A股有较高自由现金流率的上市公司，从指数编制方法来看，国证自由现金流指数旨在保证盈利稳定性较强的前提下选择高自由现金流企业，指数盈利能力表现良好，整体ROE水平较高。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年一季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体有所下跌，上证指数一季度下跌1.94%。风格方面，市场分化持续，小市值风格显著跑赢大市值，成长小幅领先价值。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售表现相对靠后。在全球能源供给紧张背景之下，周期板块依旧成为市场关注的焦点。交易活跃度方面，市场成交活跃，两市成交一度达到接近每日四万亿水平，季末逐渐回落至两万亿左右。经济数据方面，中国经济整体保持稳中有进。2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快，体现稳健扩张态势，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计增速1.8%，结束此前负增长态势。2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快。整体说来，一季度国内经济实现稳健开局。海外方面，美以伊军事冲突成为当下全球最大的不确定性来源。尤其是3月局部冲突升级后，霍尔木兹海峡近乎中断航运，给全球市场带来了严重冲击，石油、黄金及权益资产大幅震荡。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用也有望进一步增强。但美以伊地缘冲突走向仍未有定局，若冲突长期化，石油等能源的高位波动风险或将持续，或将压制其他风险资产表现。对全球局势的定价成为当下最关键的核心变量，投资者需关注局势突变带来的风险。高现金流资产，是稳健型资产的优秀选择。一方面，现金流是红利的本源，自由现金流充裕的企业通常有较强的稳健经营能力和抗风险能力，且自由现金流指标的变动领先分红变动。另一方面，自由现金流对企业能力的刻画全面，能体现多方面优势，例如能更加真实反映企业经营质量，且体现企业在产业链中的竞争壁垒和优势。国证自由现金流指数聚焦于A股有较高自由现金流率的上市公司，从指数编制方法来看，国证自由现金流指数旨在保证盈利稳定性较强的前提下选择高自由现金流企业，指数盈利能力表现良好，整体ROE水平较高。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年全年，国内资本市场稳中有升，市场信心持续修复。从市场表现来看，A股整体上涨，上证指数全年涨幅达18.41%。风格方面，市场分化明显，成长风格大幅跑赢价值风格，有色、通信、电子等行业领涨市场，人工智能为代表的科技领域和有色为代表的周期板块表现突出，成为市场焦点。交易活跃度方面，市场全年成交活跃，年末两市成交一度接近每日四万亿元。整体说来，市场2025年先有一定下跌后强势回暖，走势稳健。经济数据方面，中国经济景气水平总体回升。12月制造业PMI指数为50.1，时隔8个月重返扩张区间，这显示制造业产需两端均较上月有一定扩张。1-11月工业增加值累计同比增长6.0%，高技术制造业增幅居前。社会消费品零售总额1-11月累计同比增长4.0%，但自6月以来增速下滑，整体消费动能仍有待提振。四季度，中美关税摩擦升级，但随后沟通谈判进展顺利。当前全球地缘冲突加剧，关税等摩擦可能成为未来一段时间的常态，但市场对关税冲击的敏感度已逐渐下降。高现金流资产，是稳健型资产的优秀选择。一方面，现金流是红利的来源，自由现金流充裕的企业通常有较强的稳健经营能力和抗风险能力，且自由现金流指标的变动领先分红变动。另一方面，自由现金流对企业能力的刻画全面，能体现多方面优势，例如能更加真实反映企业经营质量，且体现企业在产业链中的竞争壁垒和优势。国证自由现金流指数聚焦于A股有较高自由现金流率的上市公司，从指数编制方法来看，国证自由现金流指数在保证盈利稳定性的基础上，选择高自由现金流企业，指数盈利能力表现良好，整体ROE水平较高。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。高现金流资产，是稳健型资产的优秀选择。一方面，现金流是红利的本源，自由现金流充裕的企业通常有较强的稳健经营能力和抗风险能力，且自由现金流指标的变动领先分红变动。另一方面，自由现金流对企业能力的刻画全面，能体现多方面优势，例如能更加真实反映企业经营质量，且体现企业在产业链中的竞争壁垒和优势。国证自由现金流指数聚焦于A股有较高自由现金流率的上市公司，从指数编制方法来看，国证自由现金流指数旨在保证盈利稳定性较强的前提下选择高自由现金流企业，指数盈利能力表现良好，整体ROE水平较高。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。