银华甄选价值回报混合A(023839) - 基金投资策略和运作

权益市场2025年的整体表现较好。红利和消费相关标的在一季度表现较好，但在4月份之后，中美的国际关系迎来了边际改善，AI的大趋势体现得更为确定，科技股的表现更为突出。　　2026年是十五五的开局之年，我们认为价格对于名义增长的影响会减少，中国经济的名义增长确定性回升。内需方面，目前国人的商品消费占比已经较为合理，但服务消费比例跟全球平均水平相比明显偏低，财政支出的变化是从“投资于物”到“投资于人”，财政资源将更大幅度向教育、医疗、社会保障等直接改善民生、激发消费潜力的领域倾斜，其中的一些投资机会值得重点关注。外需方面，阿尔法因素是中国的出口份额、市场结构和产品结构是否会出现积极的变化，贝塔因素是全球贸易需求的变化。　　展望2026年的权益市场，我们总体认为机会大于风险。　　九月份以来，美联储三次预防式降息为全球大宗商品和资本市场提供了宽松的流动性，我们认为随着货币政策和财政政策对经济拉动的显现，美国经济软着陆的概率加大，我们看好与全球制造业活动修复及投资加速密切相关的实物资产，特别是工业金属；大国博弈加剧，战略金属亦有望迎来系统性价值重估。　　油价在地缘冲突缓和背景下供需偏宽松，我们对油价偏中性判断，选取股息率和股价位置较有吸引力的标的做配置。国内政策仍有空间，我们重点关注产业“反内卷”相关的政策指引逐渐明晰并步入深化落实阶段的投资机会，将择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。　　银行方面，2025年4季度社融增速继续放缓，净息差环比保持稳定，全年同比降幅依然较大；我们预计银行在利息收入端依然有一定的压力，但非息收入是2025年的亮点；不良资产新生成率有所放缓，计提拨备最困难的时候大概率已经过去，银行可以通过计提减少或拨备反哺来维持净利润的稳定；目前银行股的股息率在红利行业中有一定竞争优势。展望2026年，净息差压力减轻，资产规模稳定增长，盈利增速预计小幅回升。　　国防军工方面，我们继续看好军贸方向，当前我国军贸全球份额与领先的制造业能力并不匹配，尚存巨大提升空间，将长期打开行业利润率天花板。此外展望十五五，持续关注军民融合的商业航天、低空经济、深海科技等新质生产力的投资机会。　　由于西方国家较快的通货膨胀率，人力成本飙升，中国制造的优势在持续扩大，出口贸易的市场份额持续提升创新高，中国企业在世界范围内的影响力稳步扩大，出海公司的投资价值持续显现。我们持续看好出海公司的投资机会。　　公募基金进入了高质量发展的新阶段，主动权益的超额和持有人的盈利体验将占据更重要的地位，科学化、工业化的投研体系建设持续加快。拥有稳定的超额和较低的波动率的产品有望逐步占据更大的市场份额，提高公募基金产品的信息比率是我们未来努力的重点。在2026年，我们将继续为了提高基金产品净值满意度而努力！祝大家2026年万事如意，马到成功！