广发资源智选股票发起式A(023834) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，国内经济延续“温和修复、结构分化”的运行特征。上半年国内生产总值同比增长4.7%，实现“十五五”开局之年的良好开端。制造业采购经理指数在一季度经历春节季节性波动后逐步修复，二季度4月至6月分别录得50.3%、50.0%和50.3%，整体维持在扩张区间附近；非制造业商务活动指数与综合PMI产出指数在二季度末分别升至50.2%和50.6%，显示服务业和整体需求仍在缓慢修复。更值得关注的是，价格端修复趋势更加明确，工业生产者出厂价格指数同比从年初的负增长区间持续回升，工业品价格逐步进入上行通道，为周期行业盈利改善提供了重要支撑。国际环境方面，全球主要经济体货币政策路径进一步分化，外部不确定性有所抬升，全球贸易增长预期下调，供应链本土化和区域化趋势持续强化，资源品价格的波动性和配置价值进一步提升。政策层面，2026年上半年国内延续“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”总基调，并在稳增长和扩大有效投资方面持续释放积极信号。3月召开的全国两会明确全年5%左右的经济增长目标，部署了扩内需、深化改革开放、发展新质生产力等重点任务；4月28日召开的中央政治局会议在肯定一季度经济“起步有力、主要指标好于预期”的基础上，进一步强调“精准有效实施”政策，首次系统部署水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六网”重大工程建设。上述方向将持续带动钢铁、水泥、建材、工程机械、有色金属、能源化工等周期资源板块的需求释放。与此同时，政策对资本市场信心的稳定和对实体经济融资环境的支持，也有助于提升市场对中游制造和上游资源品盈利修复的预期。总体来看，上半年政策脉络清晰围绕稳增长、扩投资、促修复、保供给四大方向展开，为周期资源行业提供了较好的宏观环境。从权益市场来看，2026年上半年A股整体呈现明显的结构分化，科技成长板块大幅领涨，而消费、传统蓝筹及部分顺周期板块相对承压。虽然市场整体风险偏好较高，但这一轮行情更多由AI算力和硬科技驱动，资源类资产在前期估值较低、盈利预期偏弱的背景下表现相对克制。不过，从基本面看，随着工业品价格回升、制造业景气修复以及基建和设备更新政策持续推进，周期资源板块的盈利弹性正在逐步显现。尤其是在能源安全、资源保障和供给约束趋严的背景下，具备资源禀赋、成本优势和分红能力的企业配置价值进一步突出。报告期内，本基金坚持周期资源主题投资框架，重点围绕“供给约束、价格修复、盈利改善、资源安全”四条主线进行组合配置。行业配置上，本基金对有色金属板块进行了内部结构调整，减配了黄金等避险属性较强、与经济复苏相关性较弱的细分方向，增加了石油石化等行业配置，同时继续关注受益于工业品价格回升、需求修复和估值修复的资源品与上游周期资产。整体而言，本基金在报告期内更加注重把握周期底部修复和景气回升带来的配置机会，优选供需格局改善、现金流质量较好、分红能力较强、估值安全边际较高的优质资源类资产，力求在复杂的市场环境中获取稳健回报。报告期内，本基金对有色金属板块进行了内部结构调整，减配了黄金等细分板块，此外新增石油石化等行业配置。

2026年一季度，国内经济运行延续复苏态势但节奏有所放缓。PMI在荣枯线附近波动，2月制造业PMI回落至49%，非制造业PMI为49.5%，显示经济复苏动能边际趋缓。物价指数方面，2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来较高水平，核心CPI同比上涨1.8%，显示内需修复的内生动力正在逐步积蓄。国际环境方面，外部贸易不确定性有所上升，叠加海外地缘局势阶段性紧张，外部环境复杂程度加深。政策方面，2026年一季度，两会确定全年GDP增速目标4.5%-5%，财政赤字率4%，显示政策层坚持稳中求进、提质增效的总基调。“十五五”规划正式启动，将人工智能、现代产业体系建设列为首要任务，"AI+"行动计划加速推进。相关部门继续落实适度宽松的货币政策，不断强化逆周期调节力度，为经济复苏提供了较为充裕的政策空间。从权益市场来看，2026年一季度A股主要指数呈现先扬后抑的震荡走势。一月市场在两会政策预期驱动下小幅上行，但三月受外部不确定性冲击出现显著回调。能源、资源与防御性板块表现突出，煤炭、石油石化、公用事业季度涨幅居前，反映出在外部不确定性加大的背景下，资金向具备确定性和高股息的板块集中。此外，电力设备、通信等板块亦在“十五五”规划的产业政策支撑下录得正收益，显示出市场对经济转型方向的认可。报告期内，组合仓位变化不大，目前维持较高仓位运作，主要增持了有色金属、钢铁等行业，减持了石油石化、交通运输等行业。

2025年，A股市场在宏观政策定调积极与产业景气度上行的双重驱动下，呈现全面上涨格局，主要宽基指数均录得可观涨幅并创出阶段新高。市场结构分化剧烈，以通信、电子为核心的科技成长板块成为引领市场上涨的绝对主线，而部分传统消费与防御性板块表现相对疲弱，市场风险偏好显著提升。市场整体强势，成长风格占据绝对优势。其中，科创50指数以35.9%的涨幅领跑主要宽基，充分体现了科技创新的市场号召力。中证500、深证成指、创业板指涨幅均超过29%，显示中小盘成长股弹性十足。相比之下，代表大盘蓝筹的沪深300和上证50指数涨幅分别为17.7%和12.9%，保持了相对稳健的节奏。行业间表现有一定差异，涨幅居前的行业集中体现了当前市场的两大核心逻辑：一是以通信、电子、国防军工为代表的科技进步与高端制造主线；二是以有色金属为代表的全球流动性预期改善及部分周期品逻辑。跌幅榜则主要由食品饮料、煤炭等板块占据，显示在风险偏好提升期，部分前期防御性资产遭遇资金流出。2025年市场的强劲表现源于多重利好共振。政策层面，中央经济工作会议释放的稳增长、促发展积极信号，为市场奠定了坚实的信心基础。产业层面，人工智能、半导体等前沿科技领域的产业趋势持续强化，相关企业业绩与订单能见度提升，构成了股价上涨的核心基本面支撑。流动性层面，对全球货币政策边际宽松的预期，为成长股的估值扩张提供了有利的宏观环境。报告期内，本基金围绕合同既定的投资主题运作，配置以有色、化工等资源品行业为主。