华泰柏瑞中证油气产业ETF发起式联接A(023832) - 基金投资策略和运作

四季度，石油板块在“地缘风险与供需再平衡”的博弈中震荡上行。供给端，OPEC+转向温和增产模式，但美国页岩油边际产量增长乏力，全球原油供应增量受限；需求侧则呈现韧性，北半球冷冬预期（拉尼娜概率近60%）推升取暖需求，而国内经济复苏带动交通燃料与化工用油边际改善。价格层面，布伦特原油主力合约均价环比三季度回升至68美元/桶，地缘冲突（中东局势、美伊紧张）与航运风险（红海航线扰动）共同构成溢价支撑。板块内部分化凸显，上游开采企业受益于油价反弹，而下游炼化在“反内卷”政策推动下加速产能出清，行业集中度进一步提升。　　2026年，油价或进入“紧平衡”阶段。OPEC+减产执行率与俄罗斯供应削减力度仍是供给端关键变量，若地缘冲突升级（如霍尔木兹海峡航运受阻），可能触发油价阶段性冲高；但长期压力未解，全球需求增速放缓（IEA预测2026年增量降至80万桶/日）与新能源替代趋势将抑制上行空间。政策端，国内油气体制改革与国企价值重估政策有望深化，高分红及低估值属性或吸引长期资金配置。需警惕美联储降息节奏放缓对大宗商品价格的压制，但能源安全战略下，板块的周期弹性与转型潜力（如布局光伏、氢能）仍构成长期投资主线。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.059%，期间日跟踪误差为0.089%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

三季度A股油气板块呈现“地缘冲突主导波动，基本面承压分化”的特征。布伦特原油均价环比二季度（66.7美元/桶）有所回升，但板块整体表现平淡，油改概念区间跌幅0.70%。地缘风险（中东局势升温）为油价提供阶段性支撑，但供需宽松格局未改：OPEC+持续增产压制价格，国内炼厂开工率提升需求小幅回暖，但全球需求增长放缓（IEA下调2025年需求预期至72万桶/日）抑制反弹空间。板块内部分化，上游开采企业受油价回落影响业绩承压，而油服、运输等细分领域受益于资本开支维持及运价上涨。　　　　四季度油价或延续“供需博弈下的震荡下行”格局。供应压力仍存：OPEC+计划10月再增产13.7万桶/日，美国页岩油盈亏点降至60美元以下；需求端则面临北半球炼厂检修季、亚太消费疲软的双重压制。但结构性机会依然存在：若冬季取暖需求超预期或地缘冲突升级（如中东局势、霍尔木兹海峡航运中断），可能触发油价阶段性反弹。需关注美联储降息对美元定价的扰动，以及能源转型背景下传统油气资本开支收缩对长期供给的影响。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2025年上半年，油气板块整体呈现震荡下行态势。一季度，虽然地缘冲突升级及OPEC+减产为国际油价提供了一定支撑，但关税措施抑制了需求预期；随后，特朗普对多国加征关税引发贸易争端担忧，叠加OPEC+连续三月每日增产41万桶，致使4—5月国际油价大幅回落。6月期间，以色列空袭中东核设施、以伊冲突升级推动油价单日上涨近7%，但随着局势迅速降温，涨幅随即被全部抹平。