永赢国企机遇慧选混合发起A(023824) - 基金投资策略和运作

本产品在国企领域寻找机会，做了一定策略变化，从高比例的改革转型公司，切换到主动寻找景气度方向，获得了明显的主动进攻性。方向上集中在AI领域，在AI电力、AI涨价做了较高的集中，获得了一定收益。其核心在于，我们判断上半年全球AI的供需矛盾集中在市场需求快速放量后短时间内会有各种环节出现供不应求的情况，北美的电力供应出现长期供不应求，而存储、电子布等上游行业也出现了显著短缺带来的涨价行情。策略上，继续在AI方向的景气度做挖掘是可持续的，我们将保持这一策略。另外，我们也会继续观察其他蕴含景气度方向的投资机会，适当时间参与。

本产品专注于挖掘符合国企改革特质的优质国企。一季度，我们在选股策略上做了调整，希望让产品更具备成长性特征，有更大的主动进攻特性，因此从主线选择上做了明确的筛选和聚焦。在各类国企资产中，我们做了横向比较，具备业绩成长性的并且能形成主线机会的板块是有色、券商、AI基础设施等。在这三条线索中，有色的机会关联宏观和商品价格，券商的机会反映股票市场活跃度和低位估值反转，AI基础设施的未来机会来自于产业链不断的加单和业绩上修。从长期来看，三类资产中有望穿越宏观波动的是AI基础设施，也是这轮科技大行情的主线。因此，我们将产品集中在能在AI产业机遇中高度参与的国企资产，这类资产分布在“北美缺电——燃气轮机、柴发等”“交换互联——光、pcb、上游材料”“国产算力——芯片和制造”。从仓位分配上，我们将仓位配置在AI电力相关的领域，考虑到海外扩产不足溢出的需求已经全面蔓延至国内，这类机会的演绎跟随算力，有望获得较大的预期差。未来，我们将继续保持进攻的主动性，保持对AI产业链各个环节的乐观态度，增加成长性要素在组合的优先级。

本基金采用分散持仓，围绕着响应国家对国企的市值考核政策，积极做改革的国企进行布局。希望能够在国企中找到一个个有明确因改革带来经营改善的投资机会。布局也会重点关注新质生产力方向。本策略属于自下而上选股策略，因此在一定时间段内和指数会有走势上的差异。在季度末开始增加配置国企中具有高成长性或者价格逻辑的优质国企以增加组合的弹性。报告期内，持仓基本围绕着：资产整合升级的优质国企、科技创新型国企、资产稳健型国企均衡持仓，整体策略稳健。

今年以来，国家针对国有企业高质量发展持续释放积极信号，国资委深化改革聚焦功能定位优化、科技创新突破等重点，推动国有经济布局结构调整；同时市值管理新规落地后，央企通过并购重组、资产整合等方式提升估值的动作频现，为国企板块注入政策红利。展望四季度，国企板块投资机遇或大于风险，企业年终考核期临近，新的规划以及任务达成都需要提上日程，边际发生变化的可能性变大。报告期内，本基金围绕"估值重塑+成长突围"核心逻辑构建组合，重点布局三大方向：一是资产整合升级的优质国企，重点关注通过资产注入带来价值重估的机会；二是科技创新型国企，聚焦新质生产力方向、具备产业链链主属性的龙头个股；三是起到稳健持仓的底仓品种。