招商红利量化选股混合C(023807) - 基金投资策略和运作

我们倾向于配置在制造业上，由于上游煤炭的业绩并未释放，在全球地缘动荡下上游周期股走势强劲，叠加下游整体消费并未完全复苏，处于中间的制造业承受巨大的挤压。目前我们除在银行上基本与中证红利指数维持平配外，在煤炭、石油石化、交运等周期性行业上低配较多，超额收益面临较大的挑战。我们会坚持模型底层的投资逻辑，基于行业景气的变化做动态的调整。

本产品的长期定位是：我们希望为投资者提供一款这样的产品，当市场处于强成长风格时，持有红利资产的体验可能不会很好，我们希望在这个时候能够为投资者多创造一些超额收益。而当市场处于强价值风格时，红利资产呈现很强的防守性，我们希望在这个时候尽可能跟上基准指数。本产品 A 份额在2025年的收益率为13.32%，C 份额同期收益率为12.91%。从超额收益的分布看，建仓期的6、7、8三个月是获取超额收益最快速的时间段，其核心原因是在这三个月成长走出了非常强的动量行情，而同期中证红利指数则基本处于滞涨的状态。操作中，我们左侧减仓了部分走得很强的周期股，但事后看今年市场明显呈现强者恒强结构。另一方面，银行板块在上半年涨幅较大，而下半年开始进入调整通道。这也造成上半年银行相对成长股的防守性逐渐减弱，而下半年银行的绝对涨幅相比绝大部分个股已经不具备比较优势，其防守性作用逐渐凸显。因而下半年我们左侧不断提升组合中银行板块的权重，目前相对中证红利指数基本处于平配状态。

基本按照原先既定的计划进行建仓，7月上证指数3100点以上匀速建仓（日建仓1%左右），8月份由于中证红利指数与市场走势出现分化，因而我们的建仓略有加快。中证红利指数中有较高权重配置在银行板块上，但由于我们建仓前银行累计涨幅已经相当高，因而我们规避了对银行股的建仓。目前由其他非银行类高股息资产替代银行股，未来将在银行板块滞涨过程中择机进行切换。市场整体上涨依旧呈现分化格局，地产、食品饮料、生物医药等板块依旧处于历史的底部，未来有望迎来反转，尤其是地产，股市的赚钱效应很可能会带来房地产市场迎来局部拐点。