摩根汇智优选混合A(023780) - 基金投资策略和运作

本基金是立足于中证A500成长风格的主动量化基金。本基金在7月22日成立，逐步稳健建仓，在封闭期结束时仓位近30%。在基金打开以后，建仓速度加快，在9月15号达到了比较高的仓位水平，从9月15日高仓位运作以来，本基金取得了一定的超额收益，在报告期也取得小幅超额收益。　　三季度随着反内卷政策的出台以及雅鲁藏布江水电站的计划，以及科技行业的推动，市场从流动性推升的角度，回归大盘成长风格。三季度成长风格显著占优，红利、价值等风格显著承压。而四季度市场有所降温，市场整体震荡。中证A50下跌1.55%，创业板指小幅下跌1.08%，科创50大幅下跌10.10%，中证A500上涨0.43%，中证500涨幅0.72%，中证红利涨幅上涨0.79%，中证红利低波领涨2.49%。　　截止到2025年四季度末，中证A500数最新估值为16.97，股息率维持在2.5%附近，仍旧处于有性价比的配置区间。今年港股整体跑赢A股，AH溢价已经回落到122左右，处于10年来的低点。考虑到两地市场的分红税率的差异，A股红利指数配置价值凸显。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　四季度成长风格相对逆风，海外算力链有所波动，市场成长风格股票在四季度波动显著放大，部分股票出现一定回撤，但整体成长风格相对价值风格风险溢价仍在修复，全球算力链股票景气度仍处于高位，有望带动国内产业链进一步走强。在成长风格相对逆风的时候，组合取得了正超额，这也希望通过smart beta加alpha的形式提升组合最终表现。　　在公司基本面经营稳健基础上，我们将维持高仓位运作。股票部分定位中证A500成长风格，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。

本基金是立足于中证A500指数成长风格的主动量化基金。本基金于7月22日成立后逐步稳健建仓。在基金开放申赎业务以后，建仓速度加快，并于9月中旬达到了较高的仓位。本基金从9月中旬高仓位以来，相对业绩比较基准取得了一定的超额收益。　　今年上半年的行情相对极致，市场的收益集中在两端，今年上半年银行行业涨幅15.9%，同期微盘股上半年涨幅43.29%，而中证A500指数、沪深300指数的涨幅在0%附近。在7月23日“反内卷”的政策下，以及雅鲁藏布江水电站的开始，市场风险偏好显著修复，杠铃策略有所瓦解。三季度随着“反内卷”政策的出台以及雅鲁藏布江水电站的计划，以及科技行业的推动，市场从流动性推升的角度，回归大盘成长风格。三季度以来，成长风格显著占优，红利、价值等风格显著承压。创业板指涨幅50.40%，科创50指数涨幅49.02%，沪深300指数涨幅17.90%，中证A500指数涨幅21.34%，中证红利指数涨幅仅为0.94%，中证红利低波指数下跌5%。　　截至2025年三季度末，中证A500指数估值为16.36倍，股息率维持在2.33%附近，仍处于合理的配置区间。今年港股大幅跑赢A股，AH溢价已经回落到118左右，处于10年来的低点。考虑到两地市场的分红税率的差异，A股大盘蓝筹的配置价值凸显。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的净资产收益率（ROE）已领先全A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　A股站在新一轮扩张周期的起点，但考虑到贸易关税扰动企业经验和投资的预期，本轮新周期的初期弹性偏弱。当前率先走出困境的是新质生产力，新质生产力行业在过去四年增加值占比提升1.4%，年均增速超9%，尽管对总产出的拉动尚不及地产建筑链条，但因其高增速，已经明显部分对冲了地产建筑链条的下滑。未来新质生产力在经济中的占比有望进一步提升，或是经济转型过程中显著强于宏观整体的“增量”市场。在此背景下，成长风格有望捕捉经济增长部分。　　在公司基本面经营稳健，本基金将维持高仓位运作，股票部分定位中证A500指数成长风格，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。