景顺长城中证港股通创新药ETF联接A(023597) - 基金投资策略和运作

本季度港股在宏观流动性改善、盈利能力提高、估值安全边际大、政策面压力释放以及企业信心提高多重因素利好作用下，处于持续上行态势。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100(8.82%)>标普500(7.79%)>英国富时100(6.73%)>道琼斯工业平均(5.22%)。　　海外流动性方面，本季度最近一次议息会议中，美联储下调联邦基金利率目标区间25bps至4.00%-4.25%，为2025年以来首次降息，符合市场预期。本次降息预计将全年降息幅度打开至75bps，即市场中性情景下，10月及12月的议息会议将有可能各降25bp。展望未来，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力 。因此从全球宏观流动性的角度，降息预期有望继续为港股估值端释放压力。估值方面，港股创新药在经历本季度较大幅度上涨后，最新估值仍仅处于过去5年30%百分位的位置，安全边际大且向上空间仍然较高。　　从国内政策端看，4年以来政府对创新药的态度开始转向，甚至提升到中美战略竞争高度，支付端、审批端、价格端等全产业链政策暖风频吹，带动预期从“悲观压制”转向“中性偏暖”。2025年政府工作报告提到优化集采政策、健全药品价格形成机制、制定创新药目录等；国家医保局计划于2025年推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径。创新药生态有望逐步改善，对板块估值的束缚也将进一步缓解。从盈利端看，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会期间，中国药企共有73项临床研究入选口头报告，创历史新高，各龙头企业数据亮眼。同时，创新药企业出海预期不断强化。2024年中国创新药对外授权交易数量达到110笔，同比增长39%，首付款总额达到50.07亿美元，同比增长47%。中国创新药在全球市场上的认可度和竞争力不断提升，已成为全球创新药领域的重要参与者。　　AH溢价指数水平处于历史高位，表明港股相对A股的折价率依然处于较高水平，结合港股估值仍处于历史较低位置，长期来看，随着盈利能力改善及估值中枢的抬升，港股市场的配置价值有望得到进一步提振。数据表明，港股医药板块仍处于历史较低分位，具备较厚安全垫。同时，随着企业盈利持续释放，板块有望在2025年继续保持较高的盈利增速。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

上半年港股在宏观流动性改善、盈利能力提高、估值安全边际大、政策面压力释放、以及企业信心提高多重因素利好作用下，处于持续上行态势。主要海外市场指数中，恒生指数(20.00%)>恒生科技(18.68%)>费城半导体指数(11.38%)>纳斯达克科技市值加权(10.07%)>纳斯达克100(7.93%)>英国富时100(7.19%)>标普500(5.50%)>道琼斯工业指数(3.64%)>罗素2000指数(-2.47%)。