华泰柏瑞中证A股ETF发起式联接C(023554) - 基金投资策略和运作

2026年一季度A股整体呈现先扬后抑、震荡调整的格局。年初阶段，在国内政策宽松预期持续升温、央行流动性合理充裕等多重因素共振下，市场风险偏好显著回升，资金入场积极性提升，A股一度迎来阶段性走强。随后受多重内外因素叠加影响，市场逐步进入回调通道。外部层面，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险加剧。同时美联储超预期鹰派转向，导致全球风险偏好大幅回落。内部层面，前期上涨板块获利盘堆积，叠加业绩窗口期避险情绪升温，市场抛压加大，指数逐步回调。　　展望二季度，A股正处于外部地缘风险扰动与一季报业绩验证的关键阶段，市场主线或已由前期政策预期驱动，逐步转向业绩兑现能力的检验，整体可能呈现“震荡磨底、结构分化、逐步上行”的格局。从核心影响变量来看，外部扰动仍是关键。在此背景下，股市与大宗商品的宏观驱动力量可能逐步减弱，市场对业绩确定性的诉求或进一步提升，一旦出现地缘冲突升级、美国中期选举扰动等突发风险事件，市场波动率可能显著放大。需要重点警惕两大潜在风险：一是美伊冲突进一步升级导致原油供给中断，推升全球通胀预期，进而影响各国货币政策走向；二是美国中期选举带来的政策不确定性，可能引发全球跨境资本流动加剧，对A股北向资金流向产生冲击。在此期间，相信A股具备较强韧性，国内经济持续温和修复、货币政策保持友好，为市场提供了坚实支撑，下行空间可能有限。　　总体来看，二季度A股市场机遇与风险并存，核心矛盾或在于“业绩验证”与“外部扰动”的博弈，市场或将从一季度初的普涨式估值修复转向结构性盈利驱动行情。结构上，可兼顾防御与成长，重点关注业绩确定性相对较强的领域，同时警惕地缘风险与外部政策不确定性带来的波动。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.093%，期间日跟踪误差为0.119%，较好地实现了本基金的投资目标。

回望2025年，全球金融市场与宏观经济运行始终围绕两条核心主线展开——大国博弈下的政策变化与资产重定价，以及AI科技革命驱动的产业变革与市场叙事。两大主线交织共振，深刻影响了全球各类资产的表现逻辑。　　具体来看，大国博弈维度，美国特朗普政府政策的反复摇摆成为市场波动的重要诱因。政策重心从前期的贸易保护、地缘风险升级引发全球避险情绪升温，逐步转向以“TACO”（关税减免、产业补贴、资本开放、海外合作）为核心的边际宽松导向，驱动市场风险偏好显著修复。在此背景下，美元指数与黄金价格呈现清晰的此消彼长格局，美元流动性边际宽松叠加新兴市场基本面相对改善，推动新兴市场权益资产在全球资产配置中占据优势地位。　　科技叙事维度，AI技术的突破性进展成为牵引全球市场的核心动力之一。以DeepSeek为代表的国内AI龙头企业实现技术迭代与商业化落地的双重突破，不仅激活了国内AI产业链的估值弹性，更带动整个科技板块及相关中国资产迎来价值重估浪潮。与之形成对比的是，美股科技板块虽延续高景气，但高估值压力与持续巨额研发投入的可持续性问题引发市场广泛讨论，科技泡沫的担忧情绪阶段性扰动市场节奏。　　聚焦中国市场，2025年在全球资产再平衡与美元走弱的双重背景下，中国资产迎来明确上行行情。年初，科技、港股、新消费、创新药、机器人等热门主题赛道多点开花，驱动市场实现“开门红”；但四月初受外部环境扰动，市场进入快速调整阶段。进入三季度后，市场重拾上行动能，开启持续上涨行情，沪指一度突破4000点整数关口，全年沪深300全收益指数累计上涨20.98%，赚钱效应显著。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本基金成立未满六个月，不统计跟踪误差。

2025年三季度，A股市场在国内外多重复杂因素交织的背景下，展现出“震荡中逐步上行”的运行特征，市场交易热度始终维持在较高水平，板块轮动节奏加快且特征显著。从风格演绎来看，成长主线持续扩散并实现跨板块轮动：前期领涨的科技成长领域热度不减，与此同时，创新药、电子设备、高端制造及有色金属等具备成长属性的板块逐步承接资金关注，各板块交替成为推动市场上行的核心动力，形成“多点开花”的格局。　　展望2025年四季度，A股资产走势的核心矛盾将聚焦于市场风险偏好的变化趋势。从支撑因素来看，政策端与估值端的双重优势为市场提供有力支撑：一方面，随着“十五五”规划各项重点任务进入实质性推进阶段，叠加金融高水平开放政策的逐步落地，围绕政策红利的主题投资机会有望持续释放，进而有望驱动市场风险偏好稳步上行；另一方面，当前A股整体估值处于历史合理区间，横向对比全球主要资本市场，或具备一定的估值与投资吸引力。　　综合来看，A股中期向好的趋势并未发生改变，且本轮行情更凸显“长期稳健”与“逐步推进”的特质。值得关注的是，随着三季度财报披露窗口的临近，市场对上市公司业绩的关注度将持续提升，业绩增速超预期、盈利稳定性较强的优质企业，有望获得更多资金青睐并实现估值修复。同时仍需警惕潜在风险，中美关税博弈等国际贸易摩擦的不确定性依然存在，可能对风险偏好形成压制；全球货币体系重塑过程中，跨境资本流动的波动性有所加大，或对A股市场的短期流动性造成扰动。整体上，A股投资机会有望持续并进一步增多，宽基指数配置价值凸现。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。