宝盈创新医疗混合发起式C(023394) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股及港股市场整体维持活跃，但整个创新药板块依旧延续了三季度下旬以来的震荡调整行情。尽管行业基本面景气度持续提升，四季度也不乏重磅BD，但受市场资金向其他科技板块切换以及前期涨幅消化的影响，板块表现相对承压。本基金经理认为，这一波调整本质上是创新药板块去伪存真的过程。　　故本季度，本基金经理继续延续2025年一直以来的核心逻辑：战略性配置代表医药新质生产力的创新药板块。本基金经理认为，BD出海的落地仅仅是提高出海确定性的第一步，而非终点。随着行业进入“国际化2.0时代”，本基金经理更加看好那些国际注册性临床推进效率高、数据扎实的公司，因为后续临床的成功和海外商业化的兑现才是实现全球价值、驱动估值持续抬升的关键。同时，本基金经理继续配置国内商业化快速落地、已建立成熟销售体系的企业。随着“创新驱动营收”模式的跑通，医保谈判对“真创新”的持续呵护及商保创新药目录的落地，未来能够实现盈利的创新药公司将越来越多，行业盈利拐点将进一步得到验证。此外也会布局产品管线有潜力的早期创新药公司。

2025年三季度，市场结构性行情很多，主要集中在科技领域，AI相关表现尤其突出，创新药整体呈震荡走势。一方面因为本轮创新药行情由BD驱动，三季度是欧美传统休假期，缺乏重磅催化；另外美国特朗普政府也有出台药品关税以及加强美国药企进行BD交易审查等言论的扰动。　　本基金经理认为，本轮国内创新药出海是一个五到十年的产业趋势，BD只是出海的开始并不是结束，最终出海药品将会在海外上市销售，造福大众的同时药企赚取可观回报。因为BD是知识产权付费而并非实物交割所以并不会受药品关税的影响，而且基于美国非常重视持续强化其生物制药全球核心竞争力的判断，美国大型MNC会全球寻找最好最具性价比的前沿研发管线，中国基于工程师红利的研发体系及效率具备比较优势，所以BD出海的趋势大概率不会受地缘政治的影响。　　二季度创新药行情的核心催化是BD，每年的四季度特别是圣诞节前也都是BD的高峰，但本基金经理依旧认为BD的时间节点并非那么重要，重要的是BD出海本身，这取决于产品数据好不好，全球范围有没有竞争力。只要产品综合实力够强，BD出去就是时间问题，而且BD出去会进一步增强未来海外变现的确定性，所以不用太纠结具体的BD时点，在确定性的产业趋势下，在板块估值没有泡沫的状态下，对有优质产品管线的创新药公司可以耐心一点。　　综上，本基金经理依旧非常看好创新药的行情，会持续挖掘管线具备全球竞争力、出海确定性高的爆款创新药公司，同时也会布局产品管线有潜力的早期创新药公司。